“四季度经济增速料趋缓 货币政策有望保持稳健”

本篇文章2569字，读完约6分钟

内需恢复使ppi环比恢复

9月份的经济数据显示，目前的内需正在回暖。

9月份全国工业生产者出厂价格比上年同期下跌1.3%，比上年同期下跌0.3个百分点，跌幅连续4个月缩小。 ppi比去年同期有所改善，另外，9月ppi环比也持续上月反弹回升趋势，比上个月上涨0.2%，为今年以来最大的上月涨幅。

交通银行金融研究中心报告称，9月份“ppi同比跌幅缩小，实现年内最大涨幅”的主要原因有二。

一是国内经济增长动力明显稳定回升，国内工业生产行业生产经营趋于改善。 从ppi上月比分解结构来看，9月份生产资料出厂价格、生活资料价格均呈环比回升态势，其中生产资料出厂价格比上个月上涨0.3%，生活资料价格比上个月上涨0.1%。 生产资料出厂价格比上个月上涨，是9月份ppi比上个月实现全年最大涨幅的首要动力。

从生产资料不同产品的ppi比上个月的明细来看，9月份的采掘工业价格上涨了0.6%，原材料工业价格上涨了0.6%，加工工业价格上涨了0.1%。 这与9月份工业生产者收购价格中“燃料动力价格比上个月上涨0.3%，黑色金属材料类价格比上个月上涨0.1%”的走势基本一致，政府近期一系列“稳定增长、结构调整、促进改革、惠及民生”的综合政策效应逐渐显现。

开采、加工工业利润环比改善，居民终端产品生产相关生活资料经营行业也在回暖。 从不同生活资料产品的ppi上月比明细来看，9月份食品价格上涨0.3%，服装价格上涨0.2%。 通常，日用品和耐用消费品的价格都持平，这相互印证了双节期间“cpi非食品细分服装、娱乐教育文化用品和服务、居住价格比上个月有所上涨”。

二是近期国际大宗商品价格上涨，国内ppi明显改善。 受近期叙利亚地缘政治风险的推动，近期国际原油价格整体明显上涨，布伦特和wti原油期货结算价格基本稳定在100美元以上的价位，波动剧烈。 受能源价格上涨的带动，国际crb环比也连续几个月小幅上升。 从crb环比和国内ppi环比波动的经验数据来看，crb环比普遍领先国内ppi环比约1个月左右，在近期crb价格指数上涨的推动下，9月中国ppi增速改善明显。

国家行政学院决策部研究员王小广认为，根据7月至9月公布的数据，第三季度gdp有可能在7.6%至7.8%之间，达到今年的最高点。 今年第四季度的经济增长率可能略低，或7.5%-7.6%。

回购有可能被频繁采用

9月末，m2比去年同期增长14.2%，比上个月下降0.5个百分点。 m1比去年同期增长8.9%，比上个月下降1个百分点。 本月m2比去年同期的增长略有放缓，首要原因是去年的高基数，但比上个月有所增长，原因是经济景气上升、货币乘数上升、外汇占款有可能增加。 m1的增长率下降主要是由于“十一”前公司将活期存款配置在定期或理财产品上，对本月m1、m2的刀刃差参考意义不大。

年9月人民币贷款增加约7897亿元，比上个月增加784亿元，比去年同期增加1671亿元。 人民币贷款余额比上年同期增长14.3%，分别比上月末高0.2个百分点，比去年同期低2.0个百分点。就第三季度而言，共新增贷款约22000亿元，按全年9万亿元的新增贷款预计，第三季度新增贷款占24.2% 9月份贷款大幅增加的原因可能有三个。 一是8月存款情况明显好转，银行存款压力有所缓解。 二是经济企业确定稳定，库存补货和新投资诉求上升；三是银行锁定年度业绩的想法加快了投入步伐。 预计四季度单月投入将因季节性安排而下降，全年人民币信贷增量将达到约9万亿的水平。

从社会融资结构看，银行表内融资增长明显，当月外汇融资占社会融资总额的比重上升至62.58%。 本月新增的表外融资中，银行承兑汇票净减少额77亿3600万元，比上个月少3122亿元，比去年同期少2232亿元，下跌明显。 这表明公司中长期融资意愿明显高涨，在当前经济背景下，库存补充和增产的诉求有所改善应该是首要原因。 资本市场融资活动保持稳定的复苏态势，但股市由于政策原因，持续受到抑制。 公司债券净融资额为1447亿元，比去年同期少831亿元，但比上月多220亿元。 非金融公司国内股权融资112亿元，比去年同期少45亿元。

许多业内人士预测，年内货币政策仍然稳健中性，利率和准备金率很可能保持稳定。 在外汇占款整体低迷的情况下，逆回购仍然频繁被采用，成为诱惑基础货币投入、市场利率稳定和适度的主要工具。

温和的通货膨胀有利于推进改革

国务院国资委研究中心研究员胡迟表示，预计下半年物价上涨压力将大于上半年，但今年我国通胀压力不大，将继续维持目前温和态势。 预计全年cpi水平在3%左右，实现政府实务报告中设定的3.5%目标几乎没有悬念。

申万首席宏观分析师李慧勇预计，第四季度至明年春节期间，猪肉、蔬菜价格等持续上涨趋势，第四季度cpi预计比去年同期上涨3.1%，全年上涨2.6%-2.7%。 9月份的cpi与去年同期相比加速上升，市场有通胀压力增大的心理预期，对货币政策紧缩的担忧加剧。 事实上，由于产能过剩和诉求不足，总体上非食品价格保持不变，处于较低水平，不需要货币政策调整。 ppi的跌幅提高了市场对通胀压力增大的预期，但目前产能过剩，诉求不足，物价仍处于低水平，预计四季度至明年ppi目前的走势，即跌幅将逐渐转正。

长城证券表示，国内本轮经济复苏幅度有限，动力主要来自出口和基础设施投资拉动的出口回升依赖于美元下跌和海外经济复苏的基础设施投资依赖于政策和资金支持。 除了海外经济复苏的概率很高外，其余因素都有不确定性。

业内人士表示，通胀压力很少为多方改革拉开空区间，如资源税改革等可以加快推进。

另一方面，改革仍然需要考虑经济增长放缓的现实。 长城证券表示，在第四季度末，除通胀压力尚可外，经济和流动性方面还存在不确定性。 其中，制约经济复苏的因素可能集中在汇率、地方政府债务、房地产投资、融资增速下降等方面，流动性在第四季度末的情况看起来比第三季度要复杂得多。 政府将根据政策目标的取舍进行权衡，但目前这种平衡存在较大困难，第四季度末可能是经济增长放缓的时间窗。 但是，这种下跌的幅度有限，政府仍然需要通过一定的经济增长来推进改革。

原文链接: finance.chinanews/CJ// 10-15/5379294.shtml