“丹麓资本创始和管理合伙人陆勤超：医疗领域未来仍具备高增长属性 AI技术会广泛应用其中”

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照片:清华大学五道口金融学院

“我以前的经历和我将来要做的事件其实都是医疗产业和金融的结合。 》12月6日，清华大学五道口金融学院与清华大学医学院联合举办的“健康中国—产业领袖上岗培训”项目在北京正式启动。 在活动现场接受《每日经济信息》(以下简称nbd )记者采访时，该项目的学生丹麓资本创办和管理合伙人陆勤超这样说道。

这个清华大学校内系际合作的样板项目，得到了上述两院和清华大学的充分支持，在合作模式、项目规划、课程架构、师资配置和运营创新方面有很多亮点。 该项目共有10个模块，两院数十位老教授轮流授课，以期培养覆盖大健康行业医疗、科技、政策及金融等方面，具有创新精神和实际工作能力的复合型指导人才。

清华大学继续教育处处长邓丽曼表示:“此次健康产业龙头项目既是学科交叉的创新探索，也是培养经营管理和专业技术人员的创新尝试。”

今年以来，国家医疗相关政策频繁出台，会对公司和投资机构的投资战略产生那些影响？ 未来医疗健康行业有新的投资机会吗？ 资本会青睐那些具有共性的投资项目吗？ 投资机构如何投资才能获得最大收益？ 对这些问题，陆勤超逐一进行了解答。

nbd :有数据显示，国内前三季度医疗健康行业融资总额达79.1亿美元，超过全年融资总额，成为吸纳资金的领域。 你觉得这是什么原因？ 有一点“过热”的因素吗？ 这种逆进性的出现，确实看到了这个领域的未来吗？

陆勤超:我不会过热。 去年以来，银根收紧，大家投资倾向于以保守和稳健为主，医疗产业经济周期较强，因此在这方面可能有一定的影响。 国内医疗市场这几年受到国内外资本的重视，各基金纷纷组建自己的医疗团队，在医疗领域建仓投资的我们今年也略有接触美元母基金，也显示出了积极寻找中国医疗板块的机会。 相对来说，我国经济发展比较好，创新能力和人才素质也不断提高，各种因素叠加在一起，使得我国医疗产业的投融资活动十分活跃。

近年来，大家都很看好医疗产业，更多的资金开始投入到医疗健康行业，随着经济的增长，这一比例一直在上升。

由于医疗健康产业属于稳健型，周期较强，在经济下行的压力下，其他领域可能会受到影响，出现下行趋势，但医疗领域并非如此。 那是刚需。 如果其他领域往下走，其增长可能会显得很明显。

另外，在资本有避险意识，部分费用下降的情况下，部分资金可能会减少对其他周期性板块的投入，但医疗保健周期较强，任何资金都可能会部分或全部投向医疗健康产业。

nbd :医疗是一个比较专业的行业，在投资后的管理中，投资机构发挥的空之间有多久？

陆勤超:投资机构发挥空之间很大。 例如，许多创新型团队刚成立时只是一个小团队，在产品研发阶段，其能力和专业可能仅限于某个行业。 例如，一些新药团队最初只进行药物开发，然后要开始cmc (生产技术、杂质研究、质量研究、稳定性研究等药学研究资料，是药品申报资料中的重要部分)，在这个阶段需要对生产技术很熟悉的人。 到了申报阶段，需要熟悉政策、登记流程的人； 药品上市前后，需要有销售人才，到各地招标，进行学术宣传。 每个阶段所需的人力和技能都不同。 因为专业的投融资机构长期深耕于这个领域，所以很清楚被投资企业的哪个阶段需要什么样的人才，需要什么样的指导，有强大的人才互联网，也可以让他们对接。

其他领域也一样。 例如，设备和医院都有逐步发展的好处。 因为我们见过公司，所以很清楚公司处于什么阶段，应该多快进行下一轮融资、人才储备、期权的设立等。 这些投资机构可以提出非常有价值的建议，包括市场整体布局、同行业其他公司的情况、新的产品线的构建等。

nbd :我说过创始团队的专业多在技术方面，面对他们创新的技术事物时，我们在后投管理上是什么态度？

陆勤超:我刚才说的是一点点的早期投资，如果是中晚期投资，公司的产品基本上是做出来的还是开始销售的，不同阶段的关注点肯定不同。

其实即使是初期投资，我们投资的时候也已经有了确定的方向。 例如，这个身体一辈子都在研究某个行业，我想他现在做这个行业的一个东西的话，可信度会变高。 如果他以前没有做过这方面的研究，他做的话可能相对不靠谱。

因为，总而言之，我们在决定对其进行投票之前，一定知道判断这个团队的历史业绩、专业知识，并在那个方向上可以做到。 但是，在投稿后，例如如果临床实验不是特别理想的话，我们也会和他们一起讨论编撰。

nbd :在你投资的项目中投资成功的例子有那些共性，但有印象深刻的投资失败例子吗？

陆勤超(成功项目的共性基本上是几个判断点。 一是市场潜力。 第二个是产品流水线。第三个是团队能力。第四个是评价。

市场潜力，我们这一行一定要有预见性。 我们现在不看最热的东西。 例如，当我们投入全自动化学发光免疫时，它刚出来，那时市场是半自动的，我们预见到未来全自动将成为主流方向，这个市场非常有前景。

其次，我们通常投资于我们期待的市场细分行业中前三的企业。 他们开发的产品是市场领先的，或者是前三名的，将来可以从前三名进入前一名。 产品线要有梯度，新旧可接受，保证不同快速发展时期的增长。

另外，我们非常喜欢我们的队伍。 创始人的综合能力、人品、对他事业的执着、他想让公司成为伟大企业的信念，都是我们所强调的。

进一步的评价。 我们领域衡量投资成功与否不仅要看“是否投资了伟大的企业”，还要看“这家企业是否让我们受益”，合理管理估值，将来才能获得更高的利润。

一定也有失败的例子。 印象非常深刻的是2006年投下的项目。 当时投资了深圳进行癌症筛查的企业，预计癌症筛查将来会火起来，但2006年、2007年的时候，这个概念还很新。 当时，企业正试图将瑞典技术引进中国落地。 这个项目有市场潜力。 那也是比较早就拥有这种产品的企业，但问题是产品稳定性差，团队也没有什么经验。 我们也辛苦了很久，最后清算了，我们退出了。 但是，这家企业现在还活着。

nbd :国家层面对医疗健康产业的支持和管控力度很大，如推进医疗改革、更新医疗保险目录、要求药品降价等。 投资机构如何在这看似矛盾的现状中寻求平衡？

陆勤超:其实我自己读这个课程也想寻求一些相似的答案。 因为我们日常也在考虑这些东西会给我们带来什么影响，所以了解政策的一些变化、领域、新型科学技术的一些变化对我们来说很重要。

以前医疗行业的改革有一点模式的探索，我们根据自己的经验和领域的知识来评价它是长线还是短线。 短线的话，我们的投资可能不会特别关注； 长线的话，比如2票制一定要在压缩路径空之间，对流通的公司不太感兴趣，可能会关注制造商。 然后，还将评估这一趋势对制造商的影响。 如果制造商不需要渠道的帮助，需要自己成立学术营销团队，那么团队所要求的就不一样了，团队中必须有会营销的人。

因此，各种长线或短线的变化会影响我们对企业团队及其各方面应对能力的要求，实际上，随着各种事物的变化，我们的评价和投资要求也会发生变化。

nbd )医疗大健康领域是产业投资的热点，但该领域目前面临着资源配置不合理、以公立机构为中心的医疗体系缺乏比较有效的竞争、医疗保险覆盖率提高后，政府面临管理费压力等问题。 这对我们的投资决定和被投资的企业有什么影响？

陆勤超:一定有影响。 投资会更加慎重。 例如，国家限制药价或取消药品加成。 我们现在不敢投入仿制药。 大家投入创新药。 因为创新药将来在市场上收益会很大。

我们为什么关注创新？ 一个产品成熟后，降价是必然的，但产品刚出来，只能用这个产品来治疗的话，有自己的竞争特点。 这个阶段其实是比较好的毛利阶段，我们喜欢这样高毛利、高风险的项目。 在美国也一样。 创新消耗了很多研发价格。 那个研究开发当然有高价的权利。

在中国的未来也是如此，我们关注创新。 无论是药物、医疗技术、器具，这些东西都应该有比较好的生存空。

nbd :这个专业能力对投资者和投资机构的要求更高了。 例如，中国目前的老龄化问题越来越突出，未来的医疗健康一定是趋势。 投资机构如何投资才能获得更大的利润？

陆勤超:目前许多地产商或大资本聚焦于康养机构。 康养机构的优势比时间长，但毛利低。 在美国这样的养老设施中，即使是纯养老也只有几个百分点的纯利润，加上护理，净利率会提高，加上康复训练，可能会达到10个百分点以上。

在中国也一样，如果只单纯养老，就和酒店租房收床位费一样，这没什么好处空之间，必须加上医疗属性空之间会有点大。

我们看到很多外行涌入医疗领域，他们通常选择医疗门槛较低的行业进入，内行越来越提高了自己的专业能力，所以大家也看到了现在医学毕业的人和有医学背景的人，很多人都去做了医疗投资。 医疗投资行业以前专家很少，但这十年更多。 因为大家都在追求专家。 以前专业的现在变得更专业了，以前不专业从现在开始慢慢变得专业了，所以整个医疗领域的投资也是一个越来越专业的过程。

nbd :我刚才提到了创新药这个行业，很多资本都很看好创新药开发行业，但是新药开发的周期通常比时间长，投资基金本身也有生命周期，所以从头到尾都不容易。 你对这个行业的投资有何建议？

陆勤超:你说得对。 其实基金有一个生命周期。 例如7年、10年、12年。 但是，一个药物的周期也很长，从开始实验室的研发到最后上市销售可能需要很长时间。 所以，大家投资的是阶段性的。 例如，天使投资最初投入，但可能在之后的第2次、第3次、第4次时退出。

每个国家的政策都不同。 在美国，创新的东西一直很多，所以创新的东西对上市有自己成熟的做法。 例如，如果某产品的一期、二期临床数据好，也可以上市。 投资这样的公司，你就有机会退出公司。 在中国，资本市场仍然处于快速发展的过程中，以前只有实现多少净利润才能上市，对投资者来说压力很大，所以喜欢投资有收入有利润的公司，但都是仿制药类型的企业居多。

目前，香港也在打开创新板，吸引生物技术类企业上市。 也就是说，这些企业即使没有利润也可以在香港上市。 今后，国内可能也会逐渐有这样的倾向。 不管能不能上市，下一个投资者来投资的时候，他也可以卖掉古股退出，或者整个项目被某上市公司收购，或者被大型制药公司收购退出。 所以，除非大家都是阶段性的，没有生命周期的长寿基金有一点点做这些的可能性，否则我并不是说需要等到它完全和全周期一样。

nbd :我现在提议扩大医疗行业外资股权比例的限制，你觉得这个政策怎么样？ 相应地，这将对组织的投资战略产生那些影响？

陆勤超:这应该会对产品类企业产生一定的影响。 例如，以前的国内政策是鼓励医院购买国产产品。 如果外资投资某公司的话，这家公司会成为合资企业。 它生产的产品不叫纯国产产品，叫合资产品。 招标的时候，只要稍微倾向于国产产品的投标，就没有什么竞争特征。

这还是要看政策的后续，如果进口的和国产的待遇一样的话，大家用美元投资的人会增加一点，公司也有可能希望得到美元投资。 相应地，人民币和美元的投资战略也将发生变化。

nbd :很多业内人士认为，人口结构变化、成本升级、技术创新、产业结构调整等将为vc/pe机构提供新的投资机会，你怎么看？ 你认为近年来有那些新的投资机会吗？

陆勤超:我们会密切注意这些趋势。 例如，老龄化社会，费用升级。 以前只要有一点口腔、医美这样的行业，一定会提到更重要的地位。 这种类型的产品和费用只能在生活水平提高之前进行，所以很重视医美。 那是费用升级很重要的战场。

老龄化社会到来后，在保健、抗衰方面大家一定会重视。 由于人口基数比较大，有诉求，我们对这类产品和服务也很感兴趣。 其他产业升级，包括利用新技术。 将来，ai在医疗器械和药物开发中的应用，以及通过ai应用使自己成为虚拟制药公司等，ai的应用将会扩大吧。    

nbd :有投资者认为，整个医疗领域在未来五年仍具有较高的增长属性，但由于医改政策的影响，结构分化，以前流传的医药生产和流通公司投资价值减弱，医疗服务(体外诊断、精准医疗、康复医疗)、民营医院、医疗器械、医疗器械。 能赞同吗？

陆勤超:我认为基本上观点一致。 我大部分赞成。 有几点补充。 第一，创新药也有机会。 二是不脱离其宗旨。 我们划分板块的有医药、医疗器械、医疗服务、医疗新闻化四个板块。 虽然有些药物之前流传的仿制药的生产和流通价值在弱化，但有些药物还有生物医药、肿瘤免疫等其他很多东西的ai和药物的组合，这些也是非常值得投资的。 医疗器械中也有细分行业，有弱化的，也有强化的，根据市场的快速发展有不同的机会。 民营医院也一样，也有自己的机会。

但是，变化的只是这四个板块中，以前大多从药物板块中以前就流传了下来，现在我们正在使用创新型的生物医药； 器具里以前可能放了支架和骨科，但是这些比较成熟，所以我们放器具里其他有点创新的东西ivd (诊断试剂)也一样，以前以生化为主，这十年以家人免疫为主

所以，大分类基本不变。 只有里面的小类变了。 一些小类一旦成熟，就不再看到这个机会，看到未来新的快速发展机会。

nbd :那么，这次来学习的司机是什么？ 在将来的学习中，你想得到那些成果吗？ 的学习模块中，最期待的是哪个部分？

陆勤超:因为我自己是学医的，所以毕业后也在医疗产业工作了六七年才读了mba。 2005年进入红杉资本度过到今年年初。 所以，我的职业历史包括专业在内，医疗和金融结合是第一位的，我们今年早些时候设立了丹麓资本，专注于医疗投资。 这次的“健康中国-产业领导人高级培训”项目是典型的医学院和金融学院结合的课程。 我作为医疗专业的投资者在工作。 我工作的动能和我工作的首要目标是把科技和产业结合起来，让科技成为真正的企业公司。 我们在中间充当桥梁和助手，所以我认为这条路线对我来说非常合适。 我也期待着在这门课程中认识越来越多的医学专家和医疗产业的公司家。

我对这门课程的政策导向性和最后创新的科学技术很感兴趣。 希望这次课能了解越来越多的金融和医疗改革方向的解读和前沿的交叉科学技术。