“工企利润累计增幅年内首现“上翘” 公司杠杆率下降”

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9月27日，根据国家统计局公布的数据，年1~8月，规模以上工业公司利润比去年同期增长21.6%，比1~7月上升0.4个百分点。

今年以来，工业公司利润累计增长率从1~2月的31.5%开始逐月下降，1~7月的21.2%增长率也为今年年内的低点。 8月利润比去年同期增长24%，增长率比7月上升7.5个百分点，1~8月的21.6%增长率与1~7月相比，年内首次出现了向上的“拐点”趋势。

公司利润增速加快，而且公司杠杆率也明显下降。 8月底，规模以上工业公司资产负债率为55.7%，比去年同期下降0.7个百分点，比7月下降0.1个百分点。

公司利润比去年同期增加

8月工业公司利润的提高主要来自价格上涨和公司价格下降。

其中，在公司价格方面，工业公司每百元主要业务收入中的价格为85.44元，比去年同期减少0.64元，比7月多减少0.51元。

在价格方面更是各方关注的焦点。 数据显示，8月，工业生产者出厂价格指数( ppi )比7月上涨0.8个百分点。 工业生产者购买价格指数比7月上升0.7个百分点。 据国家统计局初步测算，价格回升公司利润比去年同期增长约1273亿元，比7月增长约406亿元，占新利润的比重为31.2%。

海通证券宏观债券分析师姜超认为，8月份工业利润的上涨在一定程度上是由于环保法规下的供给收缩导致工业品价格的上涨。

工业品价格的上涨，加快了领域利润的增长。 8月，化工、石油加工、石油开采、钢铁、电子等5个领域效益有较大改善，拉动工业利润增速共计7.1个百分点。 其中，石油加工、焦炭和核燃料加工业利润比去年同期增长103.4%，增速比7月加快89个百分点。

以煤炭领域为例，今年以来环渤海动力煤价格指数持续保持高位。 年上半年，a股和b股37家煤炭上市企业中只有2家亏损，但去年同期亏损公司达到14家，占煤炭上市企业的比例达到38%。

煤炭的涨价也持续到了9月。 事实上，9月份正是煤费淡季，但煤炭价格反而上涨，呈现出淡季不淡的特点。 根据易煤研究院的数据，9月20日，北方港口5500大卡动力煤价格达到720元~730元/吨，创今年新高。

中泰证券分解认为，下半年动力煤平均价格预计将超过上半年，将提振动力煤公司业绩。 在煤炭-焦炭-钢铁产业链上，利润丰厚的钢铁厂开工率保持高位，因此对“双焦炭”的诉求旺盛，受环保因素影响较大的焦炭库存较低，价格也持续上涨，三季度相关企业业绩实现环比提高。

公司的杠杆率明显下降了

公司效益很好，经济运行方面也有可喜之处。

首先，公司杠杆率明显下降。 其中，国有控股公司资产负债率为61%，比去年同期下降0.6个百分点，比7月下降0.1个百分点。

北大光华管理学院教授色向《每日经济信息》记者表示，在今年中国经济稳定的良好态势下，公司偿债能力和举债能力增强。 公司利润的提高，有利于整体杠杆率不进一步上升。

渣打银行大中华区首席经济学家丁爽表示，今年上半年中国经济增长态势稳健，经济没有“硬着陆”风险，为举债提供了有利条件。

关于下一步降低杠杆化的方法，国家发改委日前表示，将僵尸公司清算作为降低杠杆化的重要途径，将债转股作为降低公司杠杆率的利器，进一步支持公司并购重组。

另外，从库存方面来看，工业产品周转较快。 8月底，规模以上工业公司成品库存比去年同期增长7.9%，增速比8月主营业务收入低1.7个百分点。 成品周转天数为13.7天，比去年同期减少0.7天。

同时，公司的资金周转也在加速。 8月规模以上工业公司应收账款回收期为37天，比去年同期减少0.9天。

中信证券首席经济学家诸建芳表示，8月底成品库存累计增长率连续第四个月下跌。 由于ppi下跌，预计未来的“库存周期”将继续“远离库存”，但库存增速下跌的幅度有限。 由于工业品市场接近清源，加上全球经济回暖，未来库存周期将保持扩张状态。

方正证券首席经济学家任泽平表示，库存继续被清理，但经济有限。 8月底，工业公司产品库存比去年同期增长7.9%，比6月下降0.1个百分点。 本轮库存周期始于年7月，年4月成品库存增速达到10.4%的高峰，补货时间短，峰值为2008年的24%以上，明显低于年的16%。

关于工业利润改善的可持续性，海通证券认为，随着诉求高涨、中下游利润被压缩，依赖涨价维持利润高增长的持续性存在疑问。

诸建芳认为，由于下半年工业公司利润基数越来越高，低基数效应消失，ppi涨幅也因基数效应而下跌，这将导致9~12月工业公司利润增速下跌。

但诸建芳还指出，由于gdp仍将保持6.5~7.0%左右的中高速增长，工业品产能过剩问题已经初步解决，未来半年至一年工业公司利润仍将保持8~12%左右的增长。

招商宏观研究小组表示，近期基础设施投资和民间投资疲软，房地产投资滞后下跌，但目前诉求结构从投资转向费用和网络出口，投资和房地产依赖度小，且外需回升和费用升级存在中长期逻辑，未来工业公司利润将呈中高速增长的稳定状态。