“物价涨幅超预期 CPI、PPI年内首现同步走高”

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经过记者冯彪

8月进入了立秋节气，但炎炎夏日的余威还在。 根据国家统计局9日公布的经济数据，8月份全国居民费用指数( cpi )和工业生产者出厂价格指数) ppi均有上升。 其中，cpi比去年同期上涨1.8%，比上个月上涨0.4%。 PI比去年同期上涨6.3%，比上个月上涨0.9%。

今年1月以来，cpi和ppi的趋势还没有出现同步的现象，基本上是“你上升我下降，你下降我上升”。 但是，进入8月后，两者不仅最近出现了罕见的“步调一致”，涨幅也出乎市场意料，似乎贴上了“秋肥”。 正如国家统计局解体的那样，这次物价涨幅略有扩大是由于天气等短期因素，但通货膨胀压力不大。

《每日经济信息》记者梳理，在工业产品中，钢铁、煤炭等上游原材料领域仍是ppi上升的首要推动力。 鸡蛋、蔬菜等食品价格回升后，cpi涨幅回升。 但是，许多市场机构的分解表明，ppi对cpi的传导作用还不明显，在当前通胀压力不明显的情况下，对当前的宏观政策基调影响不大。

[]1、现象:/s2/

新的涨价因素使cpi、ppi的上升幅度均扩大

8月，cpi和ppi都上升了。

我们先来看看CPI。 8月，比上年同期上涨1.8%，比上个月上涨0.4%，与去年同期和上个月均创下了除今年1月以外的年内高点。

进入今年以来，cpi与去年同期相比整体稳定，2月以后整体小幅上升。 但是，8月份cpi较去年同期涨幅明显加快，较去年同期涨幅扩大0.4个百分点，为今年以来去年同期涨幅最快的一个月。

从基数变动和新涨价因素的应对来看，如果不考虑1月和2月春节时发生变化而导致的基数变动，今年8月的cpi同比涨幅1.8%，其中去年价格变动的剩余因素和新涨价因素均约为0.9个百分点，是3月以来的新涨价因素。

从ppi来看，在连续3个月出现同比涨幅持平后，8月PI较去年同期上涨6.3%，这是ppi第二次在2月以后的年内出现同比涨幅。 8月份的ppi比上个月上升0.9%，也是进入今年以来上个月涨幅的最高点。

和cpi一样，新涨价因素对ppi去年同期涨幅的影响明显增加。 8月份的ppi与去年同期相比上升了6.3%，其中去年价格变动的残留因素约为4.4个百分点，而新上涨的因素约为1.9个百分点。

《每日经济信息》记者整理发现，1.9个百分点的新涨价因素也是今年以来的最高值。 另外，8月份的ppi同比涨幅中，新上涨因素占本月涨幅的30.2%，这一比例明显高于上个月。 例如，在今年ppi较去年同期上升最多的2月和3月，新涨价因素分别只占当月涨幅的18%和23.7%。

2、特征:

钢铁、煤炭等原材料领域的PPI上升

无论是cpi还是ppi，促使其上升的“火力”都相当集中。

从明细数据来看，ppi涨幅的扩大受钢铁、有色金属等生产资料价格上涨的影响显着； 另一方面，在cpi，鸡蛋的上涨使食品价格的上月比上升，与去年同期相比的跌幅缩小，支撑了cpi的涨幅。

从环比来看，cpi食品价格上涨1.2%，与蔬菜、鸡肉、猪肉价格的个位数增长相比，因鸡蛋产量减少而导致的价格涨幅最为明显。 7月鸡蛋价格比上个月上涨4.0%，8月鸡蛋价格比上个月增长16.2%，达到两位数。 与去年同期相比，cpi食品价格下降0.2%，跌幅收窄0.9个百分点。

如果说cpi中鸡蛋、蔬菜等食品价格的上涨还很平稳，那么ppi中的一些大宗商品动不动就会上涨2、3成，从而产生更大的影响。

具体来说，在ppi去年同期的涨幅中，煤炭开采和选冶业的价格涨幅虽有回落，但仍高达32.1%，居各行业价格涨幅首位。 黑色金属冶炼和轧钢加工业比去年同期上升29.1%。 除此之外，与去年同期相比价格上涨两位数的还有石油加工业、有色金属冶炼和轧制加工业、石油和天然气开采业。 加上非金属矿产制品业、化学原料和化学制品制造业，上述7个领域的合计影响ppi比上年同期上升约5.1个百分点，占总涨幅的81.0%。

今年以来，钢铁、煤炭、铜等原材料领域的价格“上涨声”。 根据中钢协最新一期( 9月1日至8日)的钢铁价格指数，钢材综合价格指数上涨118.63，比去年年末上涨19.12个百分点。 环渤海地区煤炭价格短暂下跌后，再次呈现上涨态势。 8月30日至9月5日，环渤海动力煤价格指数为580元/吨，环比上涨1元/吨，比去年同期上涨13%。

与钢铁、煤炭因供给侧的脱产能而价格持续上涨不同，铜价受供给侧结构改革政策的影响较小，但铜价在上涨。 卓创信息分析显示，铜商品自7月上涨以来，这一波持续上涨了两个月，铜价从最初的45000元/吨上涨至最多53000元/吨，涨幅为17.8%，9月铜价为51500~53500元/吨。

自古流传下来的领域，在价格上涨的带动下，现在已经成为资本市场的人气明星。 钢铁、煤炭、有色股等周期股连日持续上涨。 以钢铁为例，8月，28只上市交易的钢铁股中，19只上涨，16只股价战胜同期大盘。 其中，凌钢股、安阳钢铁、韶钢松山、柳钢股、新钢股、*st华菱和南钢股等8月累计涨幅均在20%以上。

[]3，原因:/s2/

重叠供给紧缩，提高PPI [/s2/ ]

8月价格指数的上升是多个因素合力作用的结果。

对cpi来说，涨跌的影响因素主要来自供给侧。 国家统计局多次表示，7、8月高温多雨天气导致蔬菜贮藏价格增加，高温导致产蛋率下降等导致鸡蛋蔬菜价格上涨。 但另一方面，休渔期结束后，水产品供应增加，水产品价格下降。

兴业证券宏观研究报告也随之解体，农产品对cpi的负面贡献进一步缩小，在供给水平上，前期超标的猪基本被消化，高温多雨的天气重叠，运输困难，猪的供给窘迫。 鸡蛋供应持续减少； 去年蔬菜价格基数很低。 综上所述，9月农产品对cpi的负贡献有望继续缩小。

对工业品来说，价格的上涨受供求两端共同发力的影响。 从供给侧来看，兴业证券宏观研究报的拆解显示，此次上涨可能受环境保护督察的影响，除钢铁、有色、煤炭等供给侧领域外，化工、造纸等污染严重的领域也呈上升趋势。 在审核下，如果达不到公司的重量，就限制生产，如果达不到重量，就关闭，由于供给方的紧缩，价格上涨。

今年钢铁煤炭领域的脱产能进展迅速，其中，解决环境保护不达标是关键，除了开展环境保护普查外，还有助于加速产能脱化。

华泰证券宏观首席研究员李超对《每日经济信息》记者表示:“环境保护是核心的生产限制指标。 中央鉴定的力量也将进一步加强，预计下一次的鉴定将更加严格。 只要环境保护力度持续，对ppi的影响环比上升幅度持续为正，周期性股市行情持续。 ”

此外，各级政府推进的脱产能范围也在扩大。 例如，云南省近日除钢铁、煤炭外，电解铝也纳入推进脱产能行业，要求不具备安全生产条件的产能，到年12月底未得到改善或改善后仍不合格，一律要求地方政府依法实施退出封闭。

一方主张生产能力的收缩，另一方主张好，从而也扣除涨价的费用。 谈到钢铁涨价，朗格钢铁经济研究中心首席拆弹师陈克新表示，在众多因素中，最基础的因素是国内诉求连续两年旺盛的增长。

陈克新被《每日经济信息》记者拆解，统计数据显示，全年全国粗钢表观费用7.09亿吨，同比增长2%，转折性回升。 今年1~7月累计，全国粗钢表观费用上升至14.3%，7月上升至17.9%，从这一趋势推测，中国粗钢表观费用同比增长8%以上，7月上升至17.9%

“正因为有国内诉求旺盛的坚实基础，钢铁消除过剩生产能力才会产生效果。 否则，只有削减生产能力，减少供给，如果国内费用没有增加，供求就会相互削减，陷入共同下降的利润空循环。 ”。 陈克新说。

4、传导:

涨价区域中的ppi传导cpi的增加还不清楚

同样作为价格变化指标的cpi和ppi，分化为今年以来的许多月。 今年1~2月，ppi较去年同期快速上涨，但cpi较去年同期涨幅在今年2月反而下跌，两者增速差距扩大。 3月以来，ppi涨幅高位下跌，cpi低位上涨，cpi涨幅比去年同期小1%至5月的1.5%，ppi涨幅从2月的7.8%高位下跌至5月的5.5%。

国家新闻中心宏观经济研究室主任牛犁此前对《每日经济信息》记者表示:“从中、长期来看，ppi和cpi的上升趋势是一致的。 上半年两者趋势的分化主要受去年基数的影响。 而且，两者与去年同期相比升降的支撑因素不同——ppi升降主要是煤炭、有色、钢铁、石化价格的变动造成的； cpi升降越来越多是由于春节提前食品价格大幅上涨所致。 所以ppi和cpi没有明显的传播关系。 ”

但是，8月份的cpi和ppi同比增速，结束了此前“你升我，你升我”的背离，齐头并进，两者均比去年同期和上月涨幅扩大。

在工业生产者主要领域的出厂价格中，农副食品加工业、食品制造业的价格涨幅扩大。 7月，食品制造业、农副食品加工业出厂价格同比分别为1.3%和负0.4%，但到了8月，上述两个指标分别上升至1.4%和正0.2%。 这意味着ppi的食品制造业价格可能会影响cpi的食品价格。

但是，九州证券全球首席经济学家邓海清表示，非食品价格的上涨并未受到PI上涨传导的影响，目前没有发生ppi向去年同期比cpi的传导。 未来，随着cpi高基数因素的出现，8月份的cpi较去年同期有1.8%为全年高点，之后可能会逐渐下跌。

虽然尚未出现ppi向cpi的传播，但在工业品内部涨价的传播现象明显。 除了上游原材料价格外，一些中下游领域的价格也开始上涨。

据本报记者采访，仅8月，全国大部分纸厂就进行了3至4次涨价，包括瓦楞纸板、白板纸、生活纸、情报纸、铜版纸在内的原纸每吨上涨300元至900元。 其中用于制作纸板箱的纸板箱和白板纸的价格涨幅最大。

国家统计局表示，在调查的40个工业领域中，30个领域的产品价格比上个月上涨，比上个月增加10个。

[]5，影响:/s2/

通货膨胀没有明显上升，因此不会影响宏观政策[/s2/]

8月份，ppi和cpi涨幅均有扩大，但市场机构对此表示平静，通胀几乎没有继续增加的希望。

中国银行总行战术快速发展部高级研究员周景彤解体，物价总体上涨，宏观经济政策运用空之间相对收窄，对宏观经济稳定造成一定压力，但由于短期物价涨幅的扩大存在局限性，宏观经济政策的方向和节奏

方正证券首席经济学家任泽平认为，展望未来，GDP缺口将长期维持。 其理由是银行限制“两高一残”领域的贷款、环境保护鉴定、供给侧的生产能力不足。 这意味着中上游工业品的价格和公司利润水平将在相当长的一段时间内保持高位。

不过，任泽平表示，“考虑到基数效应，预计ppi与去年同期相比增长率将较后期下跌，年末PI有可能较去年同期下跌3.5%左右，但远超此前市场预期。 考虑到猪的循环在底部、上游向中下游传递价格，欧美经济复苏的外需情况良好，4季度的cpi难以挑战通胀，但可能会略高于市场预期。 ”

本轮涨价明显受供给侧产能收缩的影响。 但是，随着价格的上涨，公司生产热情的复苏也变得明显了。 供给的增加是整个价格稳定的基础。

《每日经济信息》记者观察到，7月钢材产量比去年同期增长2.7%，为今年1~2月以来的新高点，7月发电量比去年同期增长8.6%，创下今年以来的最高增速。

国务院快速发展研究中心宏观经济研究室主任张立群认为，在生产资料价格上涨、国内外市场诉求总体平稳、丧失产能等事业持续深入的背景下，公司快速发展空之间不断增大，未来PI不会大跌 “现在生产资料整体的供给能力很大。 只要对市场的价格信号有一点刺激，相关生产的增长潜力就比较大。 ”

交通银行首席经济学家连平也表示，ppi今年以来小幅下跌只是一个粗略的比率，总体来说，目前不存在明显的通胀压力，不影响货币政策等宏观政策。