“叶檀：推行上市注册制 退市制度是前提”

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经过评论家叶檀

三中全会《决策》提出“推进股票发行登记制改革”，这是一个快速的发展方向。

虽然不太期待今年ipo的开始，但是明年的开始确立了审查合格的800家左右的企业、注册制的基础制度，后年实施注册制，已经快马加鞭。

推行股票发行登记制需要先决条件。 否则，将是股市的另一场灾难。 从审查制过渡到登记制，必须“改性”制度的土壤。

成熟的市场经济国家普遍实行注册制上市，各国有形式审查和实质审查，总体来说上市权应放在交易所，证券监管委员会应发挥监管作用，协会应发挥自律作用，法律应起到底线救济作用。 注册制需要市场化的上市退市机制、对造假者的严惩、对非流动性股票权利的限制。 否则，手离开前门的批准，会从后门再回来。

实行登记制，意味着需要正常的退市机制，光吃就后果严重。 接触过退市企业的人都知道，一家企业退市等于一场小地震。 壳牌资源链条上滋生的优势集团根深蒂固，从急于保护壳牌的地方政府、企业大股东、预先埋伏的知识分子，到捡火中栗子的普通散户。 一旦要按手续退市，各种呼声四起，有叫嚣不公的，有运送救援兵的，有威胁自杀的，非常热闹，结果退市只停留在口头上。 这不是改革者不善于市场，而是改革者不违背现实。

股市开盘20年，沪深两市退市企业仅有70多家，其中因连续亏损退市的49家，其余被吸收合并。 相比之下，在美国上市的中概股，从年8月到年8月，仅一年就有23家公司退市。 市场不相信眼泪。 假货，资产没有价值。 唯一的价值是为空的头部提供空的目标。

我国新退市制度出台后，春节前最后一个交易日2月8日，深市10家上市公司集体暂停“回归”，沪市上市企业*st宏盛恢复上市，市场除倒霉的st创智、st炎黄外，被称为不死鸟集体回归。 很容易理解，如果假货少，企业质量高，退出市场的只有部分烂肌肉，如果烂到动不动刀刃就等于自杀，必须接受保守疗法。 目前有33家st企业处于退市边缘，交易所如何处置？

现实的选择是大幅降低退市条件，但“光荣达成”者必须退出。 注册制上市的前提是有正常的退市制度。 反过来说，注册上市后，壳资源溢价消失，到处都是上市公司，也无法圈钱，成为退市制度的重要推动力。

实行登记制必须赋予监管者更大的权利，证券监督管理委员会不再管理审查，必须腾出时间来肃清市场秩序。 需要增加证券监督管理委员会的行政执法权限，建立着眼于民事赔偿的股票事件集体诉讼制度，建立投资者保护赔偿基金。 以退智为例，《新金融提醒报》称，数万创智股东为企业退市损失维护权利，追讨被侵占的7亿多巨额资金，要求证券监督管理委员会归还被剥夺的5亿元资产，并将相关责任人移送司法机关。

相比之下，面临退市风险的万福生科认为，平安证券在证券监督管理委员会的支持下设立了专项补偿基金，因此效果非常好，自今年5月20日开放适宜投资者网签以来，截至6月11日晚11点，93%以上的适宜投资者在专项补偿基金网站上表示:“和解承诺者， 补偿、赔偿专项基金作为适合我国国情的方法，可以弥补民事赔偿的不足，并大量运用。

肖钢先生提出三项措施保护中小股东的利益，一是健全控股股东、实际控制人的管理规范。 中小股东投票方便，不得设置门槛二是建立控股股东、实际控制人的新闻披露义务，维护中小股东平等获取新闻的权利三是建立控股股东，实际控制人背信违约民事赔偿制度，融资发放并购 这三个弊端，如果能落实好，注册制也就水到渠成了。

着急的股市，需要强效的药，需要清除血管，需要公平的市场机制，以各种各样的名义在股市中赚钱的方法已经接近尾声。 制度、市场已经没有空的时间了。