“央行实施550亿正回购 降息可能性小”

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随着央行央票大量到期，央行强势加大了公开市场正回购的操作规模。 而且，银行间市场的资金面仍维持整体充裕，上海银行间同业拆借利率( shibor )稳定下降。 虽然全球货币政策日益宽松，但业内人士大多认为，中国央行降息的可能性尚不明朗。

市场操作的结果是，昨天央行实施了550亿元28天的有期限回购操作，利率继续持平于2.75%。 本周到期中央票规模达到1100亿元，加上760亿元正回购到期释放的资金，本周共投入1860亿元流动性。 在这种态势下，央行强势加大了正回购的回收力度。 如果周四继续中性操作，本周前两周的“不回笼子”状态将持续。

事实上，4月最后一周央行在公开市场实现了时隔近10周的净投入，5月第一周实现了罕见的零投入。 从最近几周的一些变化来看，央行意在向货币政策风向发出稳健中性的信号。

广发银行债券交易员认为，央行通过公开市场释放流动性，也是为了在一定程度上平衡相关部门对外汇资金流入的紧缩态度。 据此，可以认为，在下半年国内通货膨胀预期和上升的背景下，降息和下调等政策发生重大转变为时尚早。

国家外汇管理局日前发布《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，表示将银行结算综合首付限额与外汇存款、贷款比例挂钩，加强进出口公司货物贸易外汇收支分类管理，加大外汇管理核查力度。 分析师认为，这将导致虚假外贸资金流锐减，外汇占金、下跌，未来也将对市场流动性产生收缩效应。

国金证券固定收益拆解师汪先珍指出，管理层的意图不应该是迅速收缩流动性，而应该在于人民币汇率的管理。 综合来看，前期按量堆积的流动性缓解是不可持续的。

昨天，银行间市场的资金价格整体下跌。 截至收盘，shibor日下跌42个基点2.3600%，7日shibor下跌4.5个基点3.1760%，均处于3、4月资金价格的平均水平。

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央行周二回购550亿元银行间资金，预计将继续稳定

央行5月7日通过利率招标方法开展550亿元28天的正回购操作，中标利率稳定在2.75%。

本周的公开市场显示，760亿元的加回购和1100亿元的央票将过期。 由此，管理层适当提高公开市场的回收力，维持资金方面的“中性平衡”状态符合行业期望。

根据中债提供的数据，截至5月6日已收回，银行间回购利率总体稳定。 其中，隔夜、7天和14天的品种利率分别去了2.786%、3.201%和3.070%的位置。

“据估算，目前超储蓄率低于2%，5月资金波动有可能明显加大。 ”根据申万的研究观点，5月公开市场到期资金较多，但在通胀底部回升、房地产价格持续反弹的背景下，央行也将回升乏力5月市场仍将面临之前流传的财政存款紧缩周期的影响。 再者，从国内外经济形势来分析，人民币现阶段持续升值的基础不太牢固，后期有多少升值空之间存在不确定性。

不仅如此，日前印发的《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》也在一定程度上缩小了银行间流动性。 一位分析人士认为，“通知”至少通过两个渠道对银行间的流动性起到收缩作用。 另一方面，根据证券公司的估算，如果商业银行结算综合首付下限提高到320亿美元，假设目前商业银行结算综合首付在0附近，商业银行将补充约320亿美元的首付，对应约2000亿元人民币。 由于初次实施是到去年6月末为止，因此其影响主要分布在今后2个月内。 另一方面，《通知》可以在一定程度上抑制人民币升值预期，缓解热钱流入，未来外汇占款将进一步下跌，对银行间流动性起到收缩作用。

与上述看法相比，接受记者采访的证券公司研究员大多认为“有影响，但不悲观”。

顺德农商银行固定收益研究员宋球红表示:“外资流入减少会影响外汇占款，但央行在公开市场上可以通过结构性的灵活调整来影响市场流动性。 也就是说，流动性未必会大幅收缩”。

宋球红表示，目前我国货币政策调整面临困难，但央行很可能将继续以稳健操作为主，适时进行微调，在资金上维持目前水平。 ”。 (本网) )。

外汇局新增或流动性紧缩央行有望在本周内净投入

在打击对冲资金流入的同时，通过公开市场温和回购来维持稳定。 昨天，在公开市场上，面对今年(春节除外)一周有效期最大的一周，央行展开了550亿的28天正回购，较上周超过了8成，但总量依然温和。

业内人士表示，外汇局周一发布的《关于加强外汇资金流入管理问题的通知》(以下简称20号文)，将缓解热钱流入的压力，或使未来几个月新增的外汇占款下跌，在一定程度上减轻公开市场的回升压力。

有望连续三周停止网络笼子

本周公开市场到期额1860亿美元，比上周猛增5倍以上，但本周回购操作量同期未大幅增长，周二仅回购550亿美元，比上周300亿美元增长8成以上，利率持续保持在2.75%的水平

这表明，在周一常规缴纳导致资金紧张后，尽管本周到期量较大，央行非但没有大幅提高复苏力度，反而持续温和回升，稳定化意图明显。 这样，如果本周四央行不增加操作量，本周实现网上投放的几率很大，公开市场将连续3周停止网上回收。

此前，央行连续两周停止网络回收操作，上周网络回收量为零，从银行间市场资金状况来看，利率维持在较低水平。 昨天，隔夜和7天回购利率全部下跌，隔夜回购利率从43个基点下跌至2.36%； 7天的回购利率从两个基点降至3.18%。

对此，中金企业认为，今年二季度，货币政策放松仍将作为微调出现，具体有两种可能的放松形式。 一是央行在公开市场减少资金回收，二是增加贷款供应量，以抵消债券监管风暴对债券融资总量的影响。

回收流动性的想法和变化

但是，在其中很长一段时间里，外汇局本周发表的20号文，对银行间市场的影响不容忽视。 周一，不仅利率债务市场下跌，业内人士还担心其对银行间市场流动性的长期影响。

一位分析师表示，20日文本至少通过两种途径对银行间的流动性起到收缩作用。 另一方面，根据证券公司的粗略测算，如果商业银行结算综合首付下限提高到320亿美元，假设目前商业银行结算综合首付在0附近，商业银行将补充约320亿美元的首付，对应约2000亿元人民币。 由于初次实施是到去年6月末为止，因此其影响主要分布在今后2个月内。

另一方面，《通知》可以在一定程度上抑制人民币升值预期，缓解热钱流入，未来外汇占款将进一步下跌，对银行间流动性起到收缩作用。

民生银行金融市场部首席经济学家李志强告诉记者，20日文本可能影响未来外汇占款，未来几个月外汇占款增长将大幅放缓，长期来看，如果其他因素不变，银行间市场资金面将收紧。

与上述看法相比，也有研究者认为“有影响但不悲观”。 顺德农商银行固定收益研究员宋球红表示:“外资流入减少会影响外汇占款，但央行在公开市场上可以通过结构性的灵活调整来影响市场流动性。 也就是说，流动性未必会大幅收缩”。

昨天，人民币汇率中间价强势不变，继续从31个基点上涨至6.2083，从汇率变动到新高只有1个基点。 而且，未来几个月，公开市场的有效期也将逐渐加大。 李志强表示，20日的公告体现了监管当局处理资金流入问题的一些变化，比起央行回笼资金对冲流动性的方法，这一新思路更应强调根本性的问题处理，客观上是减轻未来央行通过公开市场回笼资金的压力 (上海证券报)

全球降息热潮:中国货币政策纠葛

欧美密集降息加剧流动性“潮涌”，市场争论是否由中国跟进

欧美流动性“潮涌”，中国货币政策如何筑堤？ 市场期待着欣赏决策者的平衡艺术。

昨天，澳大利亚从25个基点降至2.75%，创历史最低纪录。 这是近一周里第三家世界第一央行做出了降息的决定。 此前，欧洲央行和印度央行宣布降低利率。

美国、日本仍在继续实施大规模量化宽松政策，欧美的流动性正在进一步缓和。 反观中国，宏观经济正处于弱复苏态势。 而且，在内外利差扩大的背景下，热钱跨越国境的情况昭然若揭。

外部流动性恶化会导致中国降低利率吗？ 决定环境并不是那么简单。 一位经济学家和机构在接受《第一财经日报》记者采访时表达了不同的观点。

他们解体，一方面是海外央行降低利率，扩大内外利润差距，容易引起越来越多热钱的入境套利，另一方面房地产调控，乃至经济结构调整的必要性，会在降息中形成掣肘。 另外，中国缺乏资金外流的渠道。 结合目前国内外的宏观背景，货币政策似乎陷入了左右为难的困境。

“中国经济面临的外部冲击有加剧的趋势。 国内经济内生的力量也依然薄弱。 ”。 中国人民大学经济学院副院长刘元春告诉本报记者，此时应该考虑货币政策的调整和重新定位。

外部宽松的新婚旅行

昨天，澳大利亚联邦储备系统理事会决定将利率下调至2.75%。 此前的5月2日，欧洲央行决定下调欧元区主导利率的25个基点至0.5%的历史新低。 一天，印度央行宣布今年第三次降息，将基准利率从25个基点下调至7.25%。

欧洲央行还宣布，必要时将继续向欧元区银行提供无限制的流动性，这一措施将至少持续到明年7月。 在欧元区经济连续6个季度萎缩，3月欧元区失业率达到历史新高的12.1%的背景下，欧洲央行不排除出现负利率的可能性。

欧美利率宽松，也有美国雇佣等利益( 4月份“非农就业”增加16.5万人就业，失业率降至7.5%这4年来的最低水平) ) ) ) ) ) ) ) )，一样，一粒糖吊着，市场大涨

周二，德国的dax和英国的富时100等欧洲股票持续高价。 当天，日经指数从3.6%上涨至14180.24点，创下5年来新高。 去年圣诞季后，就任新日本首相以来，日经指数上升了40%。 而且，日元还在享受“贬值新婚旅行”。 高盛( gs.nyse )资产管理部前主席吉姆·奥尼尔预计对美元日元为100 (新闻发布时位于99.10之上)。

新兴市场国家应该融入这种平缓的潮水吗？ 印度已经给出了肯定的回答。

印度央行在解释利率下降的原因时表示，首要基于两个方面的考虑。 其一，经济增长持续减速。 其二，通货膨胀压力的下降是在其实施政策的空期间给出的。 事实上，印度央行的这两个原因对中国来说或多或少都很相似。

渤海证券分解师黄锋在其分解报告中表示，先进经济区块持续大规模量化宽松，严重影响了中国经济复苏的进程。

刘元春表示，外部宽松的流动性从两个方面影响了中国。 其一，人民币升值，中国出口受到影响其二，热钱影响中国金融秩序的管理，也对资产泡沫的管理、影子银行的调整产生负面影响。

一季度中国外汇获得额为1.22万亿元，创历史纪录。 外汇占款是央行和商业银行通过收购外汇而形成的投入到实体经济中的资金，是注意市场流动性的参照。

鉴于热钱流入加剧，国家外汇局日前发布通知，要求加强对异常资金流入的审核，加强银行结汇综合首付管理等。

由内部慎重决定

“中国的货币政策应该以我为中心。 》中行国际金融研究所副所长宗良在接受本报记者采访时表示，外部宽松意味着中国加息概率将进一步下降，关于是否应降息，需要进一步注意宏观经济走势。

4月，中国制造业采购经理指数( pmi )降至荣枯线附近的50.6，表明中国经济仍处于弱复苏态势。 一季度居民支出总额( cpi )比去年同期上升2.4 )，与全年3 )左右的通货膨胀目标值相比，仍有一定的(/(/k0/)之间。

目前，尽管外部冲击有加剧的迹象，但决策层采取的应对措施仍以稳定为中心。 4月初召开的央行货币政策委员会季度例会强调，将继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。

“海外央行降息对本国有两个好处。 第一是降低整个社会的资金价格。其二，货币宽松导致本币贬值，有利于出口。 ”海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷对本报记者说:“我们不能放松。 中国对外汇资金一直以来进军很紧，我们没有资金流的流出渠道。 ”。

他说利率下降的可能性很小。 银行利率明显低于市场实际利率，热钱进入中国主要是面向市场实际利率。

中金企业在其研究报告中表示，目前房地产投资性诉求还很大，降低基准利率无疑会刺激房价进一步上涨的预期。

有些学者有不同的看法。 “4月宏观经济数据大幅下跌的情况下，可以考虑小幅下调利率。 ”刘元春认为，这可以减少内外利差空之间，降低公司融资价格，为利率市场化改革提供空之间。

刘元春解释说，如果存款利率维持在高位置，扩大利率变动空之间也不会有什么效果。 如果基准利率处于低位，各银行的存款价格可能会出现较大差异。

除利率外，存款准备金率是另一个市场关注的货币工具。 根据宗良则，后者是否调整，将随外汇占款的变化而发生巨大变化。 目前，储蓄率以稳定为主，货币政策应该依靠公开市场的操作来调节流动性。

在上周连续两周暂停资金净回收的背景下，周二，央行展开了550亿元的28天正回购操作，维持了银行间资金面的“中性平衡”。 因为本周的公开市场将有760亿元的加回购和1100亿元的央票到期。

年4月的“第一财经首席经济学家月度调查”中，预计国内外20家金融机构中只有2家在月内降低储蓄率。 (第一财经日报)