“汇丰PMI低头“过年” 经济温和抬头“迎春””

本篇文章2344字，读完约6分钟

经过记者胡健从北京出发

昨天( 2月25日)，《每日经济信息》记者从汇丰银行公布的数据中获悉，2月份汇丰中国制造业的pmi初值为50.4，中国制造业的生产指数初值为50.9，均为4个月以来最低。

不过，汇丰中国首席经济学家屈宏斌表示，尽管2月份汇丰中国采购经理人指数预览值下跌，但连续4个月维持在50荣枯分水岭以上，中国经济持续温和复苏的趋势没有改变。 鉴于就业持续扩大和近期信贷增长加速，中国经济复苏依然生机勃勃。

许多机构也认为2月份的数据有季节性因素，摩根大通的观点是，年中国经济将持续周期性复苏。 这得益于宽松政策的影响、房地产市场的恢复、去库存化的结束、世界经济温和复苏。 他们预计年经济增长率将达到8.2%。

经济温和的恢复趋势不变/

自去年第四季度以来，中国经济1月汇丰PMI为52.3，当时创下两年来的最高点，2月汇丰PMI初值降至4个月来的低点，多少有些出人意料。

详细来看，生产、新增订单、就业、出厂价、投入价、采购数量指数均处于扩张或上升区间，新增出口订单、积压业务、采购库存、成品库存均处于萎缩区间。 其中生产指数为50.9，比上个值下跌2.2个百分点，创4个月新低，其他分项值也全部下跌。

屈宏斌的分解表明，2月份汇丰制造业的pmi初始值受春节因素和外需持续疲软的影响有所缓解。 2月份制造业pmi的初始值比1月52.3的最终值下跌，低于该数据系列的长期平均水平51.7。 新订单指数降至3个月低点，生产指数降至4个月低点。 新的出口订单也下跌了。

数据显示，2月份新出口订单项目指数初始值降至荣枯线下，从上月收盘价50.5降至49.8。

今年的春节假期很晚，假期前后的生产停滞和停滞对经济的影响集中体现在本月。 美银美林报告坦率地说，这次下降逆转了汇丰PMI过去四个月的上升趋势。 我们相信，不必对农历新年带来的严重扭曲的数据过于认真，市场不会因此而过度悲观，gdp环比增长势头将维持2.0%。

屈宏斌表示，因新订单导致产品库存减产衡量的增长指标降至1.4，但综合前两个月来看，除去春节因素的影响，为2.8，略高于去年第四季度的2.7。

在外需不振依然持续的背景下，经济温和复苏势头仍在支撑，目前pmi和11%左右的工业生产增速对应就业指数仍在扩大区间，预示着公司对未来诉求前景乐观，未来费用也依然稳定 投资增速有望得到信贷扩张的加速支撑，继续成为支持经济稳定复苏的第一力量。

注意到中央银行将重新开始购买/

最近，央行时隔近8个月再次正式回购备受瞩目，渣打银行拆迁师刘洁告诉《每日经济信息》记者，央行试图在支持经济复苏和抑制通胀之间找到平衡。

央行在去年第四季度的货币政策报告中，一方面强调了中国经济增长面临的外部和内部挑战，另一方面表达了对通货膨胀上升的担忧。

汇丰PMI的初始值方面，2月的发货价和投放价均有上升，加上1月的cpi、ppi上涨、2月的可持续性、1月的信贷社会融资释放量等新闻，未来的通胀压力正在加剧。

中国季度宏观经济模型年春季预测报告评价称，中国不会出现严重的通货膨胀，预计今年的cpi增长率将维持3.11%的水平。

这代表了该组织普遍的评价，即目前的cpi在2%的区间内，但今年的通胀率呈现前低后高的格局，下半年很可能从3.5%上升到4%。

货币政策中轴也越来越偏，中国总社会融资已于年1月创下人民币2.54万亿元的记录，比上个月高出9140亿元，比去年同期高出1.56万亿元。

刘洁表示，一线城市的房地产市场也出现了明显的复苏迹象。 信贷和房地产市场的复苏表明了适度调整过度宽松的流动性状况的必要性。

UBS首席经济学家汪涛也预计，随着经济复苏、通胀和房价进一步上涨、对过度投资和金融风险的担忧再次浮现，政府将开始收紧信贷。 政策紧缩的时间最早也就是4月，很可能在下半年发生。

根据上述报告，今年我国广义货币供应量( m2 )的增长将呈现“前高后低”的态势。 上半年为了应对外部市场的不确定性，m2有可能比去年同期上升到15%。 随着下半年价格水平回升，m2增速有可能下降，第四季度维持13%。

但是，包括汪涛、屈宏斌在内的许多研究者认为，央行目前恢复正向回购并不是真正紧缩的信号。 “此前央行回收的流动性是常规对冲，不会改变整个政策面的宽松格局。 ”屈宏斌说。

投资打着增长的旗帜/

全国各省政府的实务报告已经密集发表，“推进城市化建设”作为未来实务的重要任务，投资在其中举足轻重。 据统计，共有19个省将投资增长目标设定在20%以上。 贵州、甘肃、黑龙江、新疆投资增长目标均达到30%，黑龙江更是在年内提出，投资年均增长25%以上。

今年是十二五规划的第三年，从历史经验来看，第三年也是五年规划中投资增长率最高的一年，但基础设施投资仍将扛起大旗。

从去年年中以来发改委集中审批的投资项目构成来看，仍以地铁、城际轨道交通、港口、水利设施等基础设施为主，合计投资额超过1.5万亿元，平均期限为5年。

屈宏斌表示，预计今年随着前期集中批准的投资项目进入建设高峰期，政府主导的建设项目投资增速将可能继续保持强劲势头。 今年固定资产投资将在现有基础上继续加快，支持gdp回升8.5%左右。

中国季度宏观经济模型年春季预测报告显示，今年社会整体固定资产投资总额预计比去年同期上升1.57个百分点，达到22.17%。 虽然明年的投资增速略有下跌，但仍维持在20.71%。

中国投资协会会长张汉亚也评价说，预计今年的投资增速为24%，能为gdp增长贡献5%左右。 “如果融资政策一直过于宽松，在‘加速城市化’的旗帜下无法比较有效地抑制投资，那么上述结构性政策的作用很可能会被以房地产建设为中心的新一轮投资热潮完全抵消。 ”汪涛小心翼翼地说。