“生物医药投资迎“冷静期” 资本瞄准革新性研发新风口”

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没有比“一边踩油门，一边踩刹车”更能形象地比喻生物医药领域的现状的了。

“踩油门”是指在政策制度的鼓励下，生物医药领域全速快速发展。 另一方面，“刹车”是指，国家医疗保险对药品降价要求越来越高，对此领域感到的“凉意”。

在前几天举行的中国生物制品年会暨第十八届全国生物制品学术研讨会( cbiopc )生物制药投融资分会场上，众多投资者以更加合理的眼光看到了生物医药领域的投资步伐。

医药创新离不开资本的支持。 建信资本合伙人苑全红认为，领域目前“踩刹车踩油门”，但在机遇与挑战并存的局面下，他希望相信:“谁的驾驶水平高，谁就能创造出好的价值。”

近年来，在国内药品审评等一系列制度改革和完善的情况下，新药开发迎来了机遇期。 在接受《每日经济信息》记者采访时，苑全红表示，生物医药领域已经从过去的“乡村土路”走上了“高速公路”。 其中，资本市场对新药研发公司开放和正面的态度无疑是加速器，激励着活跃在生物医药领域的投资者和公司。

今年4月，香港证券交易所大幅修改了主板上市规则，允许无利润或无收益的生物技术公司在香港上市。 目前，歌礼制药、百济神州、华属医药、信达生物四家企业在香港证券交易所上市。 另外，上海证券交易所设立科创板、试行注册制的好消息也增强了领域的信心。  

虽然有机会，但挑战也不可轻视。 资本市场大门向生物医药公司开放，歌礼制药、百济神州、华属医药全部“破发”。

许多投资者认为，这既有宏观因素的影响，也有至今市场评价很高的原因。 “现在的市场评价额不是有点高，而是非常高。 公司在香港上市投资者还亏钱了。 很简单，只是之前投了很高的钱。 所以大家都必须调整。 ”国投创新董事总经理吕大忠说。

苑红表示，这是市场不断博弈和调整，最终走向成熟过程的正常现象。 从在美国纳斯达克上市的生物医药企业的成绩来看，上市后几年破产的比例也非常高。 生物医药公司上市时处于研发阶段，由于新闻不对称，股价波动更为明显。 目前的股价下跌是快速发展初期的正常情况，经过企业定价和市场定价的持续博弈调整，成熟的市场将会相对平稳。

除了考虑投资收益率外，政策取向也影响投资者对未来的预期。

最近，医疗保险通过谈判、购买带量等多种措施降低药品价格，这也对创新药提出了更高的降价要求。 例如，最近17种抗癌剂纳入了医疗保险，平均降价幅度达到56.7%。

但是，新药开发由于周期长、风险大等因素，资金投入往往非常巨大。 吕大忠说，公司利润和医疗保险管理费如何平衡长期以来存在问题。

松禾资本医健基金的合伙人杨瑾指出，进入医疗保险是一把双刃剑，有好处，需要公司做好价格管理，考虑是否能够在充足的空之间应对降价要求。 同时，也挑战了药企在定价、招投标、市场应用方面从产品销售转向整个服务体系制度的输出。

通和毘承董事社长倪琳也表示，过去开发最初的创新药，制作抗体时，不太在意细胞株的产量，所以希望能制作出来。 但是，现在不同了。 要充分综合考虑产量情况和药价，才能满足采集的要求。

另一方面，过去进口药物在国内被批准上市往往比国外晚5~10年，国内制药公司也多使用“me-too”和“me-better”的战略，要么已经上市，要么已经在临床上得到验证，药性较强，开发推广。

吕大忠在会议上表示，对公司和投资者来说，如果产品大多做成“me-too”、“me-better”，利润空之间会越来越小。 投资者必须关注最具创新性的公司。 因为只有那样的公司风险耐受性、收益性更高。

但是吕大忠也表示，领域的很多东西都在发生变化。 他说，中国加入国际人用药品注册技术协调委员会( ich )是象征性的，海外药品进入中国市场的步伐正在加快。 过去中国的制药公司可以在比较“封闭”的环境下制造后发医药品，但现在市场大门打开了，国外的药品几乎可以同时在国内上市了。 “只要简单模仿，没有充分的创新，甚至没有国际创新能力，今后很难生存下去。 ”他说。 这也迫使制药公司更加重视创新研发。

禾辰坤董事总经理张涵表示，如之前流传的，许多制药企业正在重新销售轻研发，做研发不是创新研发，而是跟随式研发不断增加。 现在，这样的模式已经具备了转换的契机，可以说“原创药的春天到了”。

但是，在苑全红先生看来，没有必要担心医疗保险费的问题。 事实上，在所有国家，药品降价和医疗保险管理费都是永恒的主题，但可以利用这个机会实现医药领域的机构调整。

苑全红表示，我国处方药市场规模约1万亿元，其中创新药所占比例不到20%。 以创新药市场2000亿元计算，其中75%的比例被跨国公司占领，国产总量不超过500亿元。 在剩下的8000亿元市场中，中药占3000亿元至4000亿元。

苑全红指出，如果中国药品结构调整得当，即使医疗保险管理费趋紧，创新药仍有较大的快速发展空之间。 首先，根据临床疗效调出无效药物，通过一致性评价来评价压缩后发医药品的空之间，从而降低后发医药品的价格。 然后，逐渐增加国产创新药的比例。

在机遇与挑战并存的环境面前，一点点的投资者也越来越理性。

倪琳表示，在此期间有过热的趋势，投资者总体进入较为冷静的阶段，对投资的专业性要求越来越高。

张涵也认为，从投资机构的角度来说，短期内可能会导致一定的投资热度下降。 “近年来，领域呈现过热趋势，随着市场调整性政策的出台，包括资本市场在内的相应价格形成机制传递到一级市场，(从而)市场降温是好事，市场将越来越合理、越来越专业化，迅速发展。 ”

张涵指出，从长期以来的立场看，对生物医药领域依然充满期待。

吕大忠也表示，生物医药领域的前景和对该领域投资的决心绝对不会改变。 他这样强调。 “我们的投资决定不变，不太快，也不太晚。 我相信未来会有越来越多的投资。 ”