“增规模开闸门 地方债发行提速”

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黑龙江、安徽、四川、内蒙古、新疆、广西等多个地方政府近日发行了新的债务。 今年又在5月29日召开了新的债务门。 wind数据显示，截至6月6日，地方政府共发行新增债务超过1000亿元。

据专家预计，二季度地方新增债务供给将达到6000亿元，整体地方债务(置换债务+新增债务)供给将达到1.8-1.9万亿元。 目前，地方政府债务三年置换进程逐渐结束，预计所有置换工作将于8月如期完成。 地方债发行应扩大投资者范围，加强专项债务设计，增加二级市场流动性，帮助规范地方债市场。

目前，新增债务的发行主要集中在东北和中西部地区，发行债券的种类大部分通常是债券，特殊债券的发行量不足10亿元。

中央财经大学中国公共财政政策研究院院长乔宝云对中国证券报记者说，新一轮债务发行区域的特点与地区经济快速发展的状况、财政能力相关。 一方面这些地方对推进基础设施建设有更强的诉求，另一方面由于东北、部分中西部地区财力本身不足，对地方债的诉求和依赖更大。

从整体来看，年度地方债的发行较晚。 虽然新债务发行的大门打开了，但与一两年前相比，截至5月，年地方债务的整体发行规模还很小。 中国证券报记者根据wind数据显示，2-5月发行地方债8766亿元，分别为年和年同期发行规模的34%和65%。

迄今为止，地方政府债务置换启动以来，地方债务每年增长极为明显，年存量14.7万亿元超过国债，成为存量规模最大的单一券种。 地方债对各类债券投资主体的重要性日益凸显。

财政科学研究所金融室主任赵全厚在接受中国证券报记者采访时表示，前一阶段发债规模小可能是因为利率高，但地方政府有融资刚性诉求，与其公司发债关注资金价格，不如地方政府首先弥补资金不足。

另外，年度地方债的发行有越来越多的新优点。 根据财政部5月发行的《关于好年份发行地方债业务的意见》，公开发行的常规债券将增加2年、15年、20年的期限。 公开发行的一般特别债券将增加15年、20年的期限。 据中国证券报记者统计，《意见》发表后，目前发行的债券中尚未出现2年、15年或20年的债券。

中信建投证券宏观固收首席拆债师黄文涛认为，超长时间地方债的出现将丰富地方债的期限结构。 从过去的地方债发行情况来看，发行期越长，地方债发行利率与国债利率的差距就越高，发行价格约束超长时间的地方债发行热。

迄今为止，地方债的季度发行有确定的进度比例限制。 《意见》要求，对公开发行的地方政府债券，每季发行量大致控制在本地区年公开发行债券规模的30%以内。

黄文涛认为，加入新债务后，地方债务发行规模增加，节奏加快。 随着新债务的发行，置换债务定向发行的比重将会提高。

关于债务置换，《关于提请审议批准的当年地方政府债务限额议案的证明》中确定，对于债务余额中以银行贷款等非政府债券的方法举债的存量债务，将通过3年左右的过渡期，由地方在限额内安排发行地方国债进行置换 许多专家表示，目前置换过程已逐渐结束，预计所有置换工作将于8月按期完成。

光大证券资管首席经济学家徐高在接受中国证券报记者采访时表示，目前地方政府的债务发行额可能难以满足融资诉求。

根据《预算法》和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》等要求，地方发行债券已经成为地方政府融资的唯一合法途径。 徐高认为，应该“堵上后门”，适当“打开前门”，使地方政府能够将充分的融资投入到基础设施建设中。

实际上，地方特别债务额逐年增加。 赵全厚认为，扩大特殊债券限额应逐步进行，在考虑限额时要综合地方财政的收入能力、承担风险的能力，“口”过大则负债过多而无法偿还。

“未来五年内，我国地方债市场将迅速发展，很可能成为世界上最大的地方债市场。 ”乔宝云表示，地方债政策特点明显，相对风险低，收益高于国债。 快速发展地方债市场是举债的重要途径，但培养成熟债市需要耐心，需要投资者、第三方机构、地方政府参与金融市场的能力。 (下转a02版) ) )上接a01版)《意见》提出，地方财政部门应当合理开展常规债券持续发行工作，适当增加常规债券规模，提高流动性。 天风证券固收首席拆船师孙彬表示，在实际发行中，每年持续发行9只地方债，共计116亿6400万元，仅占地方债总规模的0.27%。

“现在，快速发展的难点是特别债务方面。 ”。 赵全厚认为，一是目前寻求项目收益和融资的自身均衡，寻找现金流是难点。 债券收益率太低的话，市场不怎么买账。 二是特别债券流动性差，投资者只能从买入到到期，所以不想持有太多。

面对专项债务的快速发展，赵全厚建议在品种设计方面提高吸引力，找切实可行的项目做，加强品种设计。 针对单一地方债发行额不足的问题，同一品种、分割不同的债券，由于市场交易一致，可以建立“债券类”的发行制度。

乔宝云表示，要更好地发挥市场作用，必须首先将项目收益、资产和债券本身对应起来，让市场能够分辨债券的风险和收益状况。

扩大投资者范围是地方债市场快速发展的重要方面。 乔宝云认为，目前国有银行持有债券是首要的，二级市场还不活跃，投资者缺乏了解金融产品在市场价值的渠道，在一定程度上阻碍了地方债的价值发挥。

“应鼓励个人投资者参与地方债市场。 例如，推广柜台上市方法。 》赵全厚补充说，对于个人投资者额度小的问题，可以参考美国地方国债的运行机制，设立互助基金，让个人投资者通过基金方法购买。