“物价总体走势不温不火 降准概率下降”

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国家统计局10日宣布，4月份全国居民费用总额( cpi )比去年同期上升2.3 )，全国工业生产者出厂价格( ppi )比上月上升0.7 )，比去年同期下降3.4 )。 4月的cpi数据与市场预期一致，也无法预料ppi较去年同期下跌幅度持续缩小。

分析师表示，目前7天的回购利率与cpi去年同期涨幅基本持平。 在全年cpi上涨空之间有限的预期下，货币政策继续放松，诱惑短期市场利率进一步下降的可能性。 另外，通货膨胀不构成显性风险，货币政策整体转为紧缩的可能性也很低，未来的大致率将维持中性的缓慢局面。 联邦储备系统理事会二次加息“停顿”，美元走强，人民币汇率稳定，外汇获取额增长呈现改善势头。 预计二季度央行流动性投入力度可能略有下降，以公开市场操作为主，结构化工具为辅，流动性适度缓和，基本稳定，下跌概率低，货币市场利率稳定为主。

货币政策变得更加稳健

目前市场主流观点认为全年cpi运行比较平稳，不容易发生明显的通货紧缩和通货膨胀。 物价运行对货币政策的放松不构成显性约束，也难以提供进一步放松的理由。

分析师认为，目前市场7天回购利率与cpi去年同期涨幅基本持平，在全年cpi上涨、下降空的预期下，货币政策不会整体转为紧缩，但会持续缓解短期市场利率的进一步下跌， 自去年6月以来，7天的回购利率在2.4%附近波动，基本上印证了市场对货币政策的稳定性远远高于宽松的看法。

分析师认为，目前内外环境多样，货币政策需要考虑诸多变量，未来操作将走向相机的选择，强调灵活性，呈现稳健基调。 其一，经济起步较好，但内生增长动力不足，下行风险尚在，货币政策必须及时发挥触底作用其二，除产能力、除却及供给侧结构改革需要提供合适的货币金融环境，货币环境不应该偏颇； 其三，物价基本稳定，汇率预期稳定，但随后的走势仍值得关注，政策方面是适当的，行动上的，值得注意； 其四，流动性总体宽松，货币政策不应过度宽松，刺激不应过度举债其五，货币政策框架正在经历转型，“稳健”的基调日益凸显。

准利率下降暂时不能指望

从综合机构解体来看，进入今年后，物价总水平上升，cpi比去年同期连续3个月高于2%，实际利率走势稳定，基准利率空之间的幅度持续缩小。 另外，银行系统的超额储蓄率仍然在2%左右，资金总量比较充裕。 联邦储备系统理事会二次加息“停牌”，美元走强，人民币汇率稳定，新的外汇占用金呈现改善势头，也不排除转正的可能性，央行对外汇占用金下跌的压力略有减轻，准紧急性下降。 因此，短期内，准利率下降等强力货币政策的放松可能并不多见。

机构表示，未来货币政策操作将以常态化的公开市场操作为主，以mlf、psl等结构化或定向工具为辅，流动性合理、适度、不过度泛滥，流动性有望适度缓和，基本平稳。 考虑到近期外汇占款改善的迹象，央行流动性释放压力有可能减轻，二季度资金投入力度也有可能相应下降，市场可能感受到货币环境边际收紧。 由于市场对货币政策和中长期流动性的宽松预期下降，从二季度开始影响流动性的时点因素增加，预计这一未来货币市场利率整体维持低位稳定运行，但短期内的波动并不容易，特别是在季度末遇到纳税、缴纳标准、mpa考核等冲击的情况下

从短期来看，5月初以来，市场资金面持续宽松，在月度公司纳税期到来之前，短期内影响流动性的因素较少，在央行公开市场操作的双向调节下，整个资金面没事。 下个月随着公司开始纳税，流动性的变动有可能会变大。 6月再次面临mpa考核的考验。 在银行超额储蓄率下降、杠杆率上升、流动性波动风险加剧的情况下，6月中下旬预计将是货币政策操作密集期。