“时隔11年，CPI、PPI再现双负增长，物价下行周期能持续多长？专家这样说……”

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12月9日，根据国家统计局公布的数据，11月全国居民支出价格指数( cpi )比去年同期下降0.5%，为2009年11月以来首次负增长。 工业生产者出厂价格指数( ppi )比上年同期下降1.5 )，跌幅比上个月缩小0.6个百分点。

《每日经济信息》记者观察到，自有可考数据以来，上次cpi、ppi和负增长均为2009年10月。

民生银行研究院宏观分析师认为，尽管目前出现了cpi和ppi双重缩小的罕见情况，但整体通胀水平并不悲观。 另一方面，核心cpi基本稳定； 另一方面，耐久费的提高也反映了呼吁长期的企业稳定。

关于本轮物价下跌周期能持续多长时间，一位专家做出了自己的预测，认为明年将不会超过第二季度。

11月份的cpi比去年同期下降0.5%，比10月份下降1个百分点。 这是有数据以来，cpi第四次进入负增长区间，也是2009年11月以来首次出现负增长。

照片:国家统计局

光大证券固收研究小组认为，这与去年同期基数高、耀尾因素减少、猪肉价格由上涨转为下跌等因素有关。

数据显示，11月食品价格从上月上涨2.2%转为下降2.0%，影响了cpi下降约0.44个百分点，是导致cpi从去年同期上涨下跌的主要原因。 食品中，猪肉价格下降12.5%，跌幅比上个月扩大9.7个百分点，cpi下降约0.60个百分点。

照片:国家统计局

与cpi指数11年来再现负值不同，ppi与去年同期相比连续10个月处于负区间。 11月的ppi比去年同期下降1.5%，跌幅比10月缩小0.6个百分点。 从上月比来看，11月的ppi比上个月增加0.5个百分点，比上个月回升幅度达到去年10月以来的最高水平。

照片:国家统计局

据华泰证券拆解消息，生产资料比上个月上涨0.7%，生活资料也比上个月上涨0.1%，整体ppi由拉动变为拉动。 从领域来看，油气领域价格环比上涨，与国际价格走势一致的煤炭、钢铁、化纤等领域价格受到近期国内投资诉求旺盛的震荡。

中泰证券研究所首席拆船师杨畅对《每日经济信息》记者表示，从高频指标看，近期钢铁、水泥、玻璃价格具有一定韧性，下游基础设施、房地产对中上游价格拉动效应显著。

习文表示，目前出现了cpi和ppi双重缩小的罕见情况，但整体通胀水平并不悲观。

另一方面，因为核心cpi很稳定。 数据显示，11月，扣除食品和能源价格后核心cpi继续稳定，比去年同期上涨0.5%，涨幅连续5个月持平。 其中，其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格等核心服务类费用分别上涨2.5%、1.5%、1.0%。

另一方面，通信设备、交通工具价格环比回升，且幅度不小，耐用费用回升反映了企业长期呼吁稳定。

关于cpi、ppi之后的走势，市场一般预计两者都将逐渐回升。

首先来看cpi，上次的负区间从2009年2月到2009年10月，持续了9个月。 交通银行金融研究中心高级研究员刘学智表示，这一轮的cpi负增长期不会超过上次。 前期猪肉价格上涨，形成较高基数，当期生猪存栏和出货栏大幅增加的影响，主导了该圈cpi的下降。 这一趋势预计将持续到2021年第一季度，第二季度以后猪肉价格下跌周期有可能逐渐结束。

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刘学智表示，从非食品来看，随着国际油价逐渐稳定回升，燃料类价格下跌的态势预计也将逐渐改善。 服务业的生产和诉求逐渐恢复，服务类价格呈上升趋势，对cpi形成一定的支撑。 这次的cpi比去年同期呈现负增长，不会超过明年第二季度吧。

中信证券首席经济学家诸建芳认为，cpi的负值并没有反映物价基本面的恶化。 目前，经济复苏动力依然强劲，11月的pmi数据显示，工业诉求继续回升，10月社会消费品零售总额增长率未达到2019年月平均水平，但环比上升趋势明显。 另外，核心cpi、服务业和非食品cpi的表现也表明，目前基本面正处于稳步回升的阶段。

另一方面，ppi认为，诸建芳进入12月后，国际油价回升，煤炭价格上涨，12月国内工业诉求不弱。 由于该ppi有望进一步回升至-1%左右，因此预计明年第一季度将增长至0以上。 市场期待工业公司利润持续回升，利润好转在一定程度上有助于制造业公司投资内增长动能回升，预计明年制造业投资将迎来内生性上升。

习文认为，从整体上看，cpi是负增长或短期现象，对经济更敏感的ppi正在走出通货紧缩区间。 ppi和cpi的刀具差距持续缩小，预示着公司的经营状况将明显改善。 在这种情况下，货币政策必须继续保持稳定，在稳健的基础上灵活适度，不能过度反应短期的物价波动。

不过，杨畅表示，除中上游价格全面上涨外，近期一线城市房价也出现上涨迹象，或对货币政策产生一定影响。 另一方面，市场上最近出现了信用债务“爆雷”的现象，或者需要“补水”。 另一方面，在基础设施和不动产的吸引下，中上游的物价上涨。 后续货币政策如何选择值得关注。

诸芳认为，此次通胀率下降背后的逻辑是食品方面供给的影响，这一货币政策调整的可能性不大，因此诉求并不薄弱。

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