“PPI连负40个月 输入性通缩效应逐渐减弱”

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◎每经记者王辛夷朱丹丹

中国每半年的报纸昨天发表，第一个指标逐渐回暖，在缓慢中呈现出稳定的良好态势。 中国宏观经济的未来将如何演绎，不能忽视大宗商品价格、近乎板上钉钉的美元加息等重要外部指标。 那么，强势美元会对大宗商品产生什么样的影响，大宗商品价格会对正在接受结构调整的中国工业产生那些影响呢？

为了解决这些问题，《每日经济信息》记者希望采访几位权威专家，为网民答疑解惑。

迄今为止，国际原油在短短半年内从110美元下跌到40、50美元，铁矿石、有色金属、化工等众多大宗商品也绘制出了美丽的下跌曲线。 作为大宗商品的主要进口国，中国经历了进口总量大幅减少和生产价格指数( ppi )长达40个月的负增长。

美元指数今年3月站在100大关之后，曾一度略有下跌。 但是，联邦储备系统理事会主席耶伦上周五在克利夫兰城市俱乐部发表演讲说，他适合在年稍晚的某个时间点打开增资通道。

中国经济减速对国际商品市场有什么影响？ 美国加息会对中国的资本流动和对外贸易造成什么样的冲击？ 与这些问题相比，《每日经济信息》记者将邀请大宗商品数据商意大利公司总编辑刘心田、中国金融期货交易所研究院首席宏观研究员赵庆明、总行金融市场部高级拆船师刘东亮为您逐一解答。

关键词1 .白菜价格大宗商品的影响在减弱

nbd :让我们看看最近的国内物价指数。 几个统计局的解读中提到了国际大宗商品价格下跌导致的进口通货紧缩问题，这个因素会对国内物价水平产生多大的影响呢？

刘心田:在我们原有的经济结构中，第二产业比重较大，以原料加工业为代表的简单制造业比较高，如矿石冶炼、石化、有色金属等，这些产业非常依赖以原材料为中心的大宗商品。 因此，大宗商品在过去十年中占物价的比例非常高。

nbd :我们正在进行大规模的经济结构调整。 第二产业正在向第三产业转移。 服务业对大宗商品价格的变化不那么敏感。 你认为这有什么影响？

刘心田:你说得对。 这种情况正在改变。 前面提到的任何一个产业，现在都很难迅速发展。 由于我们也在努力实现脱产能化和结构优化，大宗商品对国内物价水平，特别是ppi趋势的影响正在缩小。

nbd :这几年大宗商品价格纷纷跳水，出现大量“白菜价”，国内PI指数也连续数月负增长。 这对实体经济有什么影响？

刘心田:不能说价格下跌是坏事。 我国原油、铁矿石、煤炭等原材料都依赖进口。 意大利一项估算显示，油价调整200元将对公司产生数百亿、上千亿的影响。

对原材料加工产业来说，煤炭价格的下跌意味着电价的下跌，原油价格的下跌意味着交通运输费的下跌，这两部分除了原材料外构成了公司运营价格的最大部分，因此在目前的中国制造业公司，生产价格的压力实际上与几年前相比大幅减少。

请注意，这几年许多原材料的价格虚高。 什么样的一年出现了“疯狂的石头”、“疯狂的石油”，稀土、铁矿石等许多大宗商品的价格大大偏离了自身的价值。 因此，近一两年来价格下跌是因为这些产品正在恢复价值。

关键词2 .潮汐效应公司必须为新常态做好准备

nbd:ppi的低位运行影响了生产，应该如何认识这种损害呢？

刘心田:原材料价格下降，工业出厂价格有所下降。 但是，必须在这之中加以区别。 基准是上下游产品的价格下跌幅度。

以塑料为例，加工塑料的主要原材料是原油。 我知道原油价格在过去的一年多里疲软了，但是塑料制品的出厂价格并没有下跌很多。 也就是说，上游产品的价格跌幅比下游产品大。 生产塑料的公司可能还在亏损，但是亏损的压力小了很多。

在另一个领域，例如钢铁领域、有色领域，如果这些领域的下游商品价格跌幅大于上游原材料价格跌幅，公司将非常困难。

但是，许多公司正在适应当前的形势，但必须警惕的是，当前原材料价格下跌，对工业生产的伤害已经深入骨髓，这并不像表面上出厂价格下降那么简单，许多公司无法应对。

nbd :面对经济下滑的压力，政府也推出了许多建设项目。 这些项目不会改变现在的状况吗？

刘心田:确实如此。 对城市轨道交通、贫民区改造等行业的投资额较多。 但是，目前这些投资还没有形成对钢材诉求的实质性拉动。 这一方面是因为项目迟迟没有转移到对钢铁的实质性诉求上，另一方面也有很多因素影响了政策的执行，钢材的潜在诉求还没有形成。

nbd :我之前说过中国经济减速给世界带来了“潮汐效应”，那么接下来的“潮汐效应”会对大宗商品的价格产生什么影响？

刘心田:对。 我所说的“潮汐效应”是指中国经济减速对世界的影响不是一蹴而就的，而是波动性的。 此前看到中国经济减速，国际大宗商品供给过剩现象更加突出，但下一步中国经济结构性变化将对世界经济走势产生新的影响。

在海外调查时发现，国内和国外对中国经济的感受存在明显的时间差。 中国在2010年可能感受到了经济下滑的压力，但当时正是国际产能投入的高潮，造成了国际产能削减的滞后，需要时间来反映到大宗商品的价格上。

nbd :你对公司削减国内生产能力有何建议？

刘心田:公司现在意识到了进口通货紧缩的影响，但行动上还需要一个过程，很多公司虽然亏损，但还在观望中。

幸好我们是先知先觉，已经在进行结构调整，一点公司也在寻找新的道路。 这就是我刚才说的公司必须认识到骨子里的伤痕。 公司必须明白，过去的高增长已经过去，阵痛是不可缺少的，今后2~3年将是过剩生产能力的挤出期。 公司不能维持过去十年的习性思维，认为一切都在成长，损失是暂时的，必须对结构调整以后的新常态有充分的心理认知和准备。

关键词3 .美元加息人民币汇率维持稳定

nbd :如果美元加息，你觉得人民币走势会怎么样？

赵庆明:现在世界包括美国在内都没有出现经济过热的苗头。 应该说增加资金的理由不充分。 首先，全球人民币国际化程度非常高，国外也有人民币外国汇市，投资者也将利用国际外国汇市行情来关注人民币对美元汇率走势，周边因素对人民币对美元的影响应该越来越大。

如果美元走强，那确实会对人民币汇率造成一定的压力。 但是，人民币汇率也不是高度市场化的汇率，国内外人民币汇率市场还处于分割状态，国外人民币汇率市场越来越受国内影响。 从侧面看，中国经济的基本面很好。 因此，中国有能力稳定人民币兑美元的汇率波动。

刘东亮:相对于美元，人民币汇率比较稳定。 联合利率上调后，人民币将保持小幅双向波动，基本保持稳定，但如果美国实际进入加息周期，美元牛市仍将长于时间，美元兑欧元和其他货币的走势不会很快结束。 因为，美国加息后，美元加息的特点越来越明显，但其他货币一定会升值，对人民币的影响比较大。 这对出口等可能有一定的压力。

关键词4 .比较稳定

没有出现资本流动拐点

nbd :今年，中国资本流入和流出的波动性越来越高； 而且，最新数据显示，今年上半年，我国进出口总额为11.53万亿元人民币，比去年同期减少6.9%。 那么，美国加息对国内资本流动和进出口贸易有何影响？

赵庆明:目前，美国提高利率后，资本将从快速发展的中国流出，但对中国来说，由于人民币汇率比较稳定，这种情况基本不存在。 另外，我国资本项目的管制程度还是很高的，同时也很有效，所以不必担心。

如果增资美元，将证明美国经济还比较好，对对外需求有好的影响，有利于我国的商品出口。 而且，即使美国提高美元，人民币对美元也会相对稳定，不会大幅贬值，依然会支持我国外贸稳步发展。

刘东亮:长期来看会成为负面因素，但这种资本流动不会以增资为拐点。 实际的资本流动在加息之前很久就出现了，只能说加息后这种资本流失的风险还会持续，但没有出现明显的转换过程。

nbd :我们观察到全球大宗商品市场遭遇了7个月来最大的滑坡，价格全线下跌。 你认为美国加息后，世界大宗商品的价格会大幅波动吗？

赵庆明:世界大宗商品的价格有点不明确。 大宗商品之一是受美元汇率波动的影响，美元走强，大宗商品价格下跌。 另一方面，如果美国能够毅然提高利率，证明美国经济是好的，那么世界经济状况也会不断上升，对大宗商品的诉求应该会增加。 目前，美国提高利率后，大宗商品存在不明确性，不必然会导致上涨和下跌。

刘东亮:也有负面影响。 因为美元汇率、全球经济变化等大宗商品价格的影响因素很多。 美元加息后美元行情有上升趋势，对大宗商品来说，这个因素是利空，可能也在下跌空之间。 但是，如果有世界经济稳定，特别是中国经济稳定的迹象，大宗商品一定会有收益，所以不能从某个因素单纯评价大宗商品的价格。 大宗商品的价格是从实际诉求出发在投资诉求、美元汇率等方面诸多因素影响的结果。