“低油价利好中国经济：低通胀为财税改革营造环境”

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油价利好中国经济影响a股正

去年下半年以来，全球油价持续下跌，国内成品油价也出现罕见的13连跌，油价回到了5元时代。 那么，低价会对中国经济和a股市场产生那些影响呢？

●假设原油价格下跌20%，未来一年中国gdp将上升0.14个百分点，cpi、ppi下降约0.12、0.82个百分点，消费用户实际收入增加约2100亿个百分点。 另外，油价下跌也将扩大政策操作空之间，预计原油价格下降20%时，基准利率将下降25bp空之间。 另外，油价下跌形成的低通胀环境，也为财税、价格等改革创造了良好的背景环境

●即使油价长期低迷，基于环境保护和能源安全的紧迫性，中国能源结构低碳发展的大方向也不会动摇。 但是，从边际影响来看，低油价会略微影响能源结构调整的速度，煤炭成本比例下降加快，石油比例下降减缓，天然气比例上升加快，其他清洁能源比例上升可能减缓

●低价对a股有正面影响。 1、油价下跌减缓非金融板块收入增速，改善毛利率，但后者的作用超过前者。 2、油价下跌对a股估值的影响有两个。 一是通过放宽货币政策空之间的关系，改善a股的估值。 二是如果全球系统性风险因油价偏低而爆发，将对包括a股在内的全球资本市场评估产生负面影响。 全球系统性风险爆发的概率较低，低油价对a股估值的影响为正

中信证券[0.00%资金研报]

油价下跌对中国宏观经济的影响

总体来说，大宗商品，特别是油价下跌，对中国来说是个好消息。 年下半年年初，国际原油价格在几个月内暴跌50%以上，对世界经济产生了巨大影响。 俄罗斯、中东等严重依赖石油收入、财政压力较大的国家明显成为油价下跌的最大受害者，油价下跌对经济影响较大的中国来说，我国原油年产量只占费用的40%，如果在世界上排名较低，对中国经济来说，将是

提高经济增长率

假设原油价格下跌20%，今后一年我国gdp增长率将上升0.14个百分点。 我们在分析能源价格、生产者价格和产量关系的基础上，推导出包括能源价格在内的菲利普斯曲线，从理论上研究能源价格冲击对物价和生产的影响，通过常规均衡模型模拟国内能源价格和国际石油价格上涨对中国生产的影响

降低价格水平

原油价格下降20%，cpi下降约0.12个百分点，ppi下降约0.82个百分点。 与产出计算原理相同，我们在分析能源价格、生产者价格和产出量关系的基础上，通过常规均衡模型模拟了国内能源价格和国际油价上涨对中国物价的影响。

增加消费者用户的实际收入

油价下降主要通过两种方式影响费用，直接影响的是客户支出中交通费支出的下降，间接影响的是通货膨胀的下降增加了消费用户的实际收入，这可能使客户增加其他行业的支出，特别是在服务支出上。

油价下降20%，相当于增加消费者实际收入约2100亿美元。 的影响来看，假设石油产品约占零售总额的7%，油价下跌20%，预计终端油价将下降15%左右，扣除零售总额中部分公司的购买，油价将节约客户价格2500亿左右。 从间接影响来看，整体通胀率下降约0.15个百分点，相当于增加消费者的实际收入，从零售端来看，消费者的非油支出将增加2100亿美元左右。 更重要的是，关注服务而不是实物来花钱。 更低的油价有助于降低移动价格。 这将促使顾客越来越娱乐和旅游，在一定程度上拉动汽车产业链的增长。

虽然国内统计数据有限，但从美国最新的统计数据中可以看到明显的油价对费用的影响。 美国汽车协会表示，由于油价下跌，美国的圣诞假日成为了极其旺盛的旅游季节。 美国圣诞假期游客人数突破9860万人，兜风游客人数创5年来新高。 美国零售业也获得了巨大的利润，在排除汽车加油餐饮后，零售额的增长率也高于过去十年的平均水平。