“一季度降息降准预期最高 今年债市或为“震荡市””

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年是世界金融市场不和平的一年，新年伊始“黑鸟”频发。 国际原油价格年初以来相继破格下跌、世界央行“降息总动员”、房企佳兆业融资违约事件持续升级，导致国内投资者风险偏好逐渐降低，资金回流到无风险低风险资产。

在这一背景下，年来债市也相对平静。 国内利率债务和高级信贷债务收益率持续下降，高级信贷利差压缩回到历史低点。

上海证券报对近20家债市机构投资者进行了调查，全年货币政策放松的预期依然存在。 47%的受访者认为一季度央行将继续宽松，另有47%的人认为将保持中性，但将定向投放。 得益于此，42%的受访者认为年债市材料维持年以来的“牛市”，58%的机构认为难以复制年单边行情，年债市材料维持“震荡市”。

第一季度的降息预期最高

年的外汇获取规模有逐步放缓的趋势。 此次调查显示，债市投资者对全年外部流动性也不乐观。

调查结果显示，37%的回答者认为年外汇获取规模将比去年下降，32%的回答者认为会上升，32%的回答者认为没有太大差异。 其中，47%的受访者认为第一季度的外汇获取规模在0-1000亿之间，32%的受访者认为在1000-2000亿人。

关于人民币汇率，此次调查显示，从全年走势看，预计到年底人民币将小幅贬值。 79%的受访者认为年末人民币汇率将略有贬值，21%的受访者则认为将小幅上升。

其中，债市投资者对人民币汇率一季度的整体走势预测较为保守。 68%的受访者认为将在当前点保持震荡；26%的受访者认为将明显贬值。

在这样的背景下，从货币政策的实施基调来看，债市投资者对其宽松的期望很高。 47%的受访者认为年第一季度将继续保持宽松，47%的人认为保持中性但有方向地投入，只有5%的人认为比年第四季度更加严峻。

关于货币当局在今年一季度大幅放宽的概率，47%的回答者认为大，37%的回答者认为不大，16%的回答者认为“无法明确”。

年下降后，市场对央行再次降息的预期也很大。 此次调查显示，68%的债市投资者认为年基准利率将持续下降。 32%的受访者认为没有变化。

关于年的利率下调次数预测，调查结果显示，47%的回答者认为每年会有两次利率下调，42%的回答者认为是一次。 年利率首次下降时，47%的受访者认为是第一季度，42%的受访者认为是第二季度，只有11%的受访者认为是第三季度。

从留存率来看，年12月全面下调“下跌空”后，53%的受访者认为将全面下调一季度的留存率，42%的受访者认为将下调方向。

关于年的全面下调次数，42%的受访者认为将有两次下调，37%的受访者认为将有每年一次的下调。 其中，受访者对第一季度下跌的期望最高。 63%的受访者认为第一季度可能最低，32%的受访者认为第二季度可能最低。

不过，交通银行认为，由于新增纳入存款不缴纳准备金，近期降低准备金率的可能性不大，但全年存款准备金率可能下降1-3次，0.5-1.5个百分点。 “这是因为外汇占有率持续低迷，有必要通过适当降低存款准备金率进行对冲。 二是存款增长率低于贷款增长率和高准备金率，共同制约银行信贷投放能力；三是利率市场化加剧，存款利率仍有上升的压力，但降低准备金率将稳定银行债务价格 ”

顺便说一下，年可以说是中央银行模式的“放水”年，债市投资者明显不同意其效果。 此次调查显示，47%的受访者认为逐年定向宽松的措施“不完全令人满意”，26%的受访者认为还可以，只有11%的受访者认为效果较好。

此外，在经济增长预期方面，债市投资者仍有一定分歧。 另一方面，关于年第一季度gdp的具体业绩，52%的回答者选择7.1-7.2%的区间，其他26%的回答者认为将在7%以下，16%的回答者认为将在7.3%附近。

“由于促进稳定增长和改革的双重目标，今年的经济形势很可能会重复今年的停滞，维持经济稳定增长的目标更加坚决，所以宏观政策会比去年宽松。 》中信证券固定收益部表示，中国经济增速将放缓至年7.1%，预计gdp增速偏低将在二季度出现。

从通货膨胀率来看，53%的受访者认为一季度cpi的同比增长率在2%以下。 42%的受访者认为在2%到2.5%之间。 从第一季度的通货膨胀率来看，37%的受访者认为将逐月上升，26%的受访者认为将基本持平，21%的受访者认为将出现“前低后高”。

据某证券公司固定收益部预测，全年cpi同比增长率平均在2%以下，比去年同期上半年有所上升后有所下降，下半年以震荡为主，预计全年最高水平难以超过2.5%。

由此可见，以放松政策为支撑的预期将带来收益，全年债市投资仍被看好。 一家基金企业表示，在宽松政策的预期下，仍期待年内的债券投资，特别是一季度，是基本面支撑强劲的时间窗。 另一方面，利率刚刚开始下降，未来的预期依然强烈，这也反映在央行连续暂停回购后市场的预期上。

“另一方面，增长和通货膨胀数据低迷，国际原油价格下跌引发全球通货紧缩压力，有利于利率债务上升。 一季度新增的银行机构新年配置诉求也将支撑市场。 ”该机构指出。