“2015宏观：经济减速遭遇通缩忧虑 宏调怎么不使硬着陆”

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经济增长率

年中国gdp增长率降至7%，改革奖金将继续释放

经过记者胡健从北京出发

的中国经济增长率比去年略低，这基本上已成为业界共识。

央行研究局首席经济学家马骏等最新报告显示，我国实际gdp增速略放缓至7.1%，主要下行压力来自房地产开发投资减速，但城镇就业形势基本稳定。

中国社会科学院也提出了同样的评价。 在《经济蓝皮书:年中国经济形势解体与预测》中，我院预计年中国gdp增长将达到7.3%，年增长率为7%左右。

中国社科院数量经济技术经济研究所副所长蓝后方副主编李杉预测，全年中国经济增速在7%左右，是外需难以大幅上升、整体稳定费用高昂、制造业产能过剩和创新技术相对不足、房地产库存高、基础设施投资融资体制制约

李杉的解体表明，近年来解决产能过剩问题取得了积极的效果，但由于产能过剩问题长期积累，前期投入带来的新产能层出不穷，产能过剩问题仍是影响全年经济运行的重要因素。

他说，目前煤炭、钢铁等以前传承下来的领域的产能多于国内市场诉求，领域损失面较大，解决产能过剩都很重要，必然会持续影响年经济增长。

制约中国经济快速发展的另一个因素是房地产。 摩根大通报告称，年房地产投资增长率为5%~6%，可能比预期的年增长率进一步放缓。 这将对土地出让收入和相关领域的诉求造成进一步的挤压。

经济增长率的下降已成为共识，但业界认为中国经济增长率不会迅速下降到7%以下。

在新闻网络经济学家年会上，北大国家快速发展研究院院长姚洋表示，受全球金融危机冲击，中国出口增速下降，制造业受到较大冲击，全年服务业占gdp比重首次超过制造业，中国劳动人口比例达到年高峰。 年以后，中国劳动人口的绝对数量下降，中国经济开始进入转型期。

“转型期的中国经济新常态具体表现为经济增长速度放缓，服务业成为经济主导产业，国内诉求变得更重要，环境质量提高，收入分配得到改善。 ”姚洋说。

他说，劳动效率提高后，维持7%至7.5%的经济增长率应该没问题，按照这个速度，中国将在十年内超过美国，成为世界第一大经济区块。

在新闻网经济学家年会上，民生证券首席经济学家邱晓华也指出，目前我国经济整体内在增长潜力尚未释放，工业化、城市化、新闻化、区域化、农业现代化的趋势仍是我国经济的基本面，我国工业化走了2/3的路，城市化走了一半的路。

他说，中国经济改革和其他方面的改革正在深化，改革红利远远没有释放，仍然是中国经济增长最基本的动力。

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通货紧缩风险

防止ppi、cpi持续下行通缩成人的重大考验

经过记者胡健从北京出发

中国经济的拦路虎之一是日益增加的通缩压力。

12月中旬公布的汇丰12月的pmi初值为49.5，创下6月以来的最低纪录。 特别值得注意的是，其中的价格指标大幅下降，通缩效果再次加深。 投入价格和产出价格分别下降了2.9和1.8个百分点。

中金首席经济学家梁红认为，中国通货紧缩风险的根源是过去一个时期内需增长受到抑制、货币政策累积作用的结果，越来越需要运用货币和其他总量扩张措施进行积极治理。 为了抑制现在的通货紧缩担忧，货币政策提高放松力是基本的。

担心中国经济的通货紧缩

根据国家统计局公布的11月份cpi、ppi数据，前11个月平均通胀率为2.0%，远低于去年同期上涨3.5%的年度预期。 11月份的cpi比上个月下降0.2%，创下5年来最低纪录； ppi比上个月下降0.5%，为18个月来最大跌幅。

美国广播公司首席经济学家汪涛告诉《每日经济信息》记者，能源和大宗商品价格跌幅较大，ppi中的生活资料价格也转为同比下跌。

数据显示，11月生产资料价格比去年同期下跌3.5%，其中采掘工业价格比去年同期下跌10.7%，原材料工业价格比去年同期下跌4.7%。 采购价格便宜，内需弱，加工工业和生活资料价格下降。

在这一背景下，中国的通缩压力日益上升。

如果持续通货紧缩，债务负担会加重，公司投资收益会下降，顾客会消极花费，国家经济有可能陷入价格下降和经济衰退的相互影响、恶性循环的严峻局面，这是毋庸置疑的。

考虑到最近国际原油价格的大幅下跌，UBS下调了我国~年的通货膨胀预测。 汪涛小组预测，将年第四季度的cpi预测小幅放宽至1.5%左右，将全年cpi预测从2.2%降至2%，年cpi预测从1.8%降至1.5%。

汪涛还认为，年第四季度ppi平均下跌2.6%，年ppi预测也需要从-1.7%降至-2.6%。

华创证券也持同样观点，该机构预计，年cpi留存率仅为0.4个百分点左右，但全年为0.9个百分点，年cpi将进入“一个时代”。 国际大宗商品仍有较大的下行空区间，国内中上游公司还在缓慢下滑产能阶段，ppi将持续全年负增长。 根据那份报告，低通货膨胀乃至通货紧缩的环境不利于库存债务的解决。

物价低的时期是价格改良机，但中信证券首席经济学家诸建芳告诉《每日经济信息》记者，全年公用事业价格上涨，整体对cpi影响不大，在0.2个百分点以内。

他说，价格改革并不意味着“涨价”，而是为了市场呼吁定价，切实形成“有涨有跌”的合理价格机制。

从目前的现实情况看，铁路票价调整对居民方面的影响很小，一些省份的阶梯价格变更会使水电燃气价格进一步上涨，但居民电价调整的可能性很低，药品价格还在下降空之间，整体

中信证券还分析称，ppi显示天然气价格持续上涨，非居民电价在空之间下降，整体影响为负。

货币政策或积极应对措施

年，中国物价水平长期低于3.5%的调控线，实体经济融资价格又始终居高不下，货币政策终于在第四季度迎来了大起大落。

从年11月22日开始，央行下调了金融机构的人民币贷款和存款基准利率。 金融机构一年期贷款基准利率从0.4个百分点降至5.6%，一年期存款基准利率从0.25个百分点降至2.75%。

经济学家、世博会兄弟理财企业董事长滕泰对记者表示，降息是正确且必要的措施。 中国经济增长率连续十几个季度下降，物价也有通货紧缩的趋势。 这几年，高融资价格是经济下行的重要原因之一。 ”。

他还表示，中国将进入降息周期，降息将降低公司融资价格，有利于制造业回暖，地方债融资价格也将下降，从而造福基础设施、房地产领域。 然后，大幅提高费用，促进年经济增长。

展望年，货币政策比年会更加积极。

货币学派的代表人物、诺贝尔经济学奖获得者弗里德曼的名言“通货膨胀在任何时候空条件下都是货币现象”得到了许多人的认可。

与中国面临的“通货紧缩”压力相比，申万研报称货币政策“不能再无为而治”，央行“果断套利”。 申万预计，未来12个月央行最多可下调3次降息6次。

汪涛也认为，如果通货紧缩压力迅速积累，实际利率将上升，决策层有必要再次降低利率。 预计到年底央行将再降两次利率，降低基准贷款利率的50个基点，央行预计将继续加强流动性支持，以降低货币市场利率。

UBS预计，下一次降息时间将在春节后，从3月到4月初。

目前，下降也在人们的期待中。 年11月广义货币( m2 )比去年同期增长12%，但同期外汇占有余额仅增长4%。 如果没有年货币政策的一系列措施，如定向下降/psl/mlf等，m2的增长率只有4%。

中金企业认为，全年外汇占款乏力、银行舍不得贷款等因素依然存在，如果不采取进一步措施，m2的12%增速将接近天方夜谭。 看未来三个月，或者大规模再贷款、准坏账、坏账率监管等措施。

但汪涛表示，准将下调措施可能需要结合坏账率调整等监管指标进行评估。 “这是因为准将认为外汇储备增长放缓，监管条件发生变化，将成为流动性紧缩的背景下使用的套期保值流动性管理工具。 ”

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地方债务

触底稳定增长的地方急需投资的“钱途”

经过记者胡健从北京出发

在稳定增长和化解债务风险的压力下，去年地方政府的生活不好。

10月2日，国务院印发《关于加强地方政府性债务管理的意见》——《43号文》，确定了政府与公司的界限。 政府债务只能通过政府及其部门借贷，不能通过企业、事业单位等借贷。

在稳定的增长压力下，年投资仍将发挥重要作用，地方政府也需要用“钱途”动脑筋。

国家发展改革委司长徐林迅速发展规划确定，对于效益较好、稳定且未来收益逐步上升的基础设施项目，可以通过公私合作，即目前热门的ppp模式，鼓励民营企业与政府合作，参与公共基础设施建设

地方财力明显受到限制

财政部数据显示，1~11月全国财政收入129595亿元，比去年同期增长8.3%。 反映出经济冷暖的税收收入增速，最初的11月仅为7.5%。 年财政收入增长率有可能时隔23年再次增加一位数。 尽管如此，年地方政府计划的稳定增长措施往往与金钱有关。

例如，黑龙江省政府提出的“促进经济稳定增长”的65项措施，预计将在年内实施超过3000亿元的投资计划，其中大部分属于基础设施建设行业。

年，地方债务风险防控也有很大动向。 根据国家审计署公布的统计数据，地方政府的性债务从年末的10.7万亿元增加到了去年6月的17.9万亿元。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌告诉《每日经济信息》记者，《43号文》大体上是为地方政府融资“打开前门”、“关上后门”。 通过新的预算法，地方政府可以根据自身的决策发行地方债。 然后，中央政府审查地方政府发行的债券的规模。

他说，在新制度下，地方政府已无法通过公司和融资平台筹集资金。

广发证券报告指出，为了维持自身债务循环，稳定辖区内经济和金融稳定，地方政府的融资诉求具有明显的刚性，一旦地方政府融资能力出现问题，总诉求水平将明显萎缩。

寻找新的“金钱之路”

投资虽然存在效率低下、重复建设、产能过剩等问题，但在当前经济下行压力加大、成本无法有效拉动经济增长的情况下，投资仍是经济增长的重要动力。 投融资改革也提上日程，国务院、发改委、财政部等相继出台相关政策，许多政企合作项目也亟待启动。

据不完全统计，国家级和地方政府全年公布的ppp项目近8000亿元，政企合作即将拉开帷幕。

银河证券报告称，ppp模式引入庞大的社会资本，大体上只要项目具有一定的经济效益，就可以利用社会资金进行投资，不受地方政府财力规模的制约，规模从“有限”变为“无限”。

大岳咨询有限企业总经理金永祥对《每日经济信息》记者表示，目前ppp模式在铁路、公路、轨道交叉、体育馆、医院、市政环境保护、地下管网等多个行业有广阔的应用前景，地方政府对此类项目也很感兴趣。

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花费费用推进

使用贡献率高的弯道赶超新业态逐渐成为主流

经过记者胡健从北京出发

在中国经济新常态下，费用的作用日益凸显。 年前三季度，支出对最终经济增长的贡献率为48.5%，超过投资，成为拉动经济的第一推动力。

商务部发言人沈丹阳表示，上三季度对经济增长的贡献率自2006年以来首次超过投资，这是良好的快速发展趋势，也是结构调整进一步优化的表现。

他说:“三季度中国网购规模达到8062亿元，增长44%，三季度银行卡渗透率达到46.3%，全国银行卡使用额增长24.3%。”

中投顾问的报告指出，在经济新常态下，经济增长减速和“厉行节约”的示范作用，促使居民支出更加合理。 支出的增长越来越受到居民支出自然增长和收入水平提高带来的支出升级等内生动力的支撑。 这样的支出行为有助于促进公司发展方式的转变、产品结构的调整、转型升级的实现。

前几天召开的中央经济实务会议首次从9个方面阐述了新常态的一些变化，率先提到了“三驾马车”。 按支出、投资、出口的顺序，这与年前三季度三方对gdp的贡献率正好一致。

中央经济实务会议对费用的记述有新的意义。 模仿型排波式的费用阶段几乎结束，个性化的多样性费用成为主流。 这显然是内需的再平衡。

商务部支出经济部主任赵萍告诉《每日经济信息》记者，经济下滑时，投资增长率低于gdp增长率，支出相反，经济下滑时，支出稳定作用尤为明显。

根据国家统计局的数据，年度支出对gdp增长的贡献率达到50%，上半年为54.4%。 初级支出基本满足后，多元化、个性化的支出，在中国市场引发了新一轮的支出热潮，如网络经济带来的内容消费。

11月11日，天猫成交额超过570亿元，创下EC平台单日成交纪录。 国务院常务会议要求推进六大主要行业的支出。 首先是扩大移动网络、物联网等内容消费，加快宽带速度，支持网购快速发展和农村电商配送。

11月初，京东集团首席执行官刘强东被李克强总理这样提问。 “你们公司上半年在农村的利润增长比城市好吗？ ”

刘强东说:“比城市贵三倍呢。 我们在农村调查发现，在农村网购半年以上的人，家里50%以上的费用在网上，远远超过了城市人。 ”

李克强说，你不仅在扩大市场，还在推进公平。 村里的人也应该得到和城里人一样的费用服务。

国务院推广费的重点行业集中在服务费行业，分别是旅游休闲费、教育文体费、养老健康家政费。

国家开行研究院副院长黄剑辉告诉记者，劳动年龄人口绝对数量减少，中国进入老龄化社会，投资、费用比例关系、增长速度、快速发展模式将出现相应变化。 国家促进养老、健康等服务费用，有助于满足当前快速发展阶段的要求，同时促进服务业的快速发展。