“同捷科技无力偿付集合票据私募债隐现违约风险”

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经记者张喜威从北京出发

上海杨浦中小企业年第一期集合票据(以下简称11杨浦smecn1 ) )的到期兑换日即将到来。 但是，6家联合发行商之一的上海同捷科技股份有限企业(以下简称同捷科技) 1月3日宣布，由于现金流紧张，短期借款还款压力较大，无法按期支付这张集体票据。

公告称，如果该捷科技不能按时全额向投资者支付债券利息，作为该期集合票据担保人的中国投融资担保有限企业将履行代偿责任，不影响该期集合票据的正常还款。

值得注意的是，该捷科技作为发行主体还每年发行一期中小企业私募债券(以下简称12同捷01 )，但这笔私募基金没有得到全额保证。

业内人士对《每日经济信息》记者表示，从该捷科技的公告中可以看出，很可能开始担保代价，这在业内也是早有预料的，对市场的冲击并不大。 但是，也有债券拆解师认为，如果该捷科技作为债务发行主体违约，则该企业私募基金的还款将加快，有可能引发12同捷01的实质性违约。

收集票据和现金担保进行代价

该捷科技在公告中表示，作为11杨浦smecn1的联合发行人之一，该企业发行金额10000万元，截至公告日，现金流紧张，短期偿债压力较大，不能服从债务保障措施和资金还款安排的提现计划。 在本期集体票据到期兑付前10个工作日(年1月3日)，将本金和利息共计9540万元存入债务专家

11杨浦smecn1发行人民币3亿3500万元，期限为3年，到期兑换日为年1月21日，每年付息一次，到期还款。 公告称，该企业不能按时全额向投资者支付债券利息的，由该期间集体票据担保人中国投融资担保有限企业履行代偿责任，不影响该期间集体票据的正常还款。

另外，上海新世纪评级去年12月23日发布的公告显示，在经营和现金流量恶化的情况下，该捷科技无法按计划实现增资将严重影响其能否偿还到期债务，对该企业主体的信用评级从a-/至b/妈妈

引起私募债务不履行的风险

值得注意的是，年同捷科技还以非公开方式发行了中小企业私募债券——上海同捷科技股份有限公司年中小企业私募债券(首期)。 该债券简称“12同捷01”，发行规模1亿元，债券使用年限3年，票面利率8.15%，到期日6月12日，近期发行权日6月12日。 12同捷01由上海市再担保有限企业提供总额3000万元的无条件不可撤销的连带责任担保担保。

根据记者获得的《上海同捷科技股份有限公司年中小企业私募债券募集证书》(以下简称《证书》)“违约条款”，“本期债券存续期间内，因发行人自身违约和/或违约行为，严重影响本期债券本息支付的其他情形”，由发行人根据《。

根据《证书》“加速清偿的宣言”条款，发生“债权受托管理协议”项违约且一直持续的，单独或者合并持有未偿还债券票面总额的50%以上的债权人或者债权受托管理人(应当事先书面征求上述债权人的同意)

《每日经济信息》记者近日向捷科技董秘办公室证实了上述《证书》的相关内容，多次询问债券还款情况，但工作人员表示，由于没有负责人，其他人不方便接受采访。 在发出消息之前，记者还没有收到对方的回复。

一位证券公司的债主告诉记者，如果11杨浦smecn1开始担保代偿，就意味着债务发行主体自身违约，但该债务项目并不违约。 但是，根据《证书》条款，同捷科技作为债务发行主体的违约可能会引起其私募债务( 12同捷01 )的实质违约风险。

“几乎所有的债务发行项目都有这个条款(加速清偿)，如果债务发行主体发生违约，其发行的其他债务项目的债权人只要有50%以上的规模，就可以发表所有未偿还债券的本金和相应的利息，并应对到期。 ”东莞银行金融拆船师陈龙表示，但不必然会引起私募基金的实质性违约，政府可能会介入。 另外，在开始加速偿还时，可以召开债权人会议讨论如何解决，如果最终能够给予清算，就不是实质性的违约。

“但是，集体票据和私募债务都没有公开发行和交易，违约对市场的影响不大。 ”陈氏认为，只要债券最终偿还，市场神经就不会过于紧张，但这还是会对信用债务产生负面影响，使市场早日恢复利率债务。

违反市场化并不是坏事

虽然与捷科技的私募基金是否会违反实质性合同无关，但关于“违反市场化合同”的警报并不是第一次。 市场人士认为，即使这样的警报从警报迅速发展到实质性违约，整个债市的健康迅速发展也不是坏事。

年初，中关村高科技中小企业集合债券发行人之一地杰通信由担保机构代为还债，截至同年年底，“10京经开smecn1”联合发行人康特荣宝诉北京首家投资担保有限责任企业2053万元本金兜底，无实质性违约，政府干涉，上述集合

陈龙向《每日经济信息》记者表示，过去国内一直没有市场违约机制，因此债券定价不会出现违约风险。 如果该捷科技的私募股权债务发生违约，未来市场将再次发行类似的债券，投资者将在价格中包含一点风险条款。 也就是说，违约本身可以促进定价机制的完整性，从外部制造一点约束。

“如果私募真的违约，首先有可能打击民营公司的企业债务，其次是国有公司的企业债务和产能有点过剩的城市投资债务。 ”陈龙说，但是，目前中国的债市没有完全的违约制度，这种存在单一风险的事情可能由地方政府兜底。

一家基金企业此前在研究报告中指出，从国际市场来看，违约是债市市场化运营中必然出现的现象。

陈龙也表示，“实现市场化违约”的过程是痛苦的，必然存在。 “这需要高层指定监管部门出台金融破产机制，清理违约破产手续，应对市场存量债券。 ”陈龙认为，这样一来，违约风险高、债券价格波动、市场上再次发行违约风险大的债券就不容易了，有点公司可能会因该资金链断裂而违约。