“QE缩量Shibor飙涨 央行沉稳短调应对”

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经记者邓莉菁涂颖浩出生于深圳、上海

许多专家认为，联邦储备系统理事会缩小债务规模对中国流动性影响不大，但昨日( 12月19日)，银行间市场各期限资金利率齐升，其中14天内shibor上涨114个基点。

昨天凌晨，联邦储备系统理事会公布了年内最后一次fomc会议，维持0~0.25%的利率水平，缩小了每月100亿美元的购房债务规模。 这意味着联邦储备系统理事会将从明年1月开始每月削减850亿美元的购买债务规模至每月750亿美元，其中国债和抵押贷款担保证券的购买规模分别削减50亿美元。

许多专家向《每日经济信息》记者表示，退出qe对中国市场的心理影响大于实际影响。 从短期来看，央行可能会变得谨慎，根据市场反应采取相应的对策，但与qe的关系并不大，中国的资金面和汇率冲击风险整体可控。 但是，从中长期来看，情况并不乐观，有宏观分析师认为，无论是逐渐减少购房债务规模边际效应的增长，还是~年以经济复苏为前提，联邦储备系统理事会开始加息，对中国的负面影响都很大。

资金价格全线上涨/

12月19日，上海银行间同业拆借利率( shibor )继续前一天的上涨趋势，14天shibor上调114个基点，剩余各期限利率也全线上涨。 银行间1月期质押式回购加权平均利率突破8%。 当天，中国银行间市场交易系统将推迟30分钟至17点上市。 一家股份制银行的资金交易员对《每日经济信息》记者表示，这种情况以前出现过，但相对较少，上次是在6月。

市场分析人士表示，央行暂停回购、联邦储备系统理事会qe退出带来的心理影响，进一步加剧了年末原本紧张的资金。

据中国货币网消息，shibor连续第三天暴涨。 昨日，shibor全部品种仍全线上涨，隔夜利率上调25.80个基点，至3.8460%； 7天利率上调57个基点，至6.4720%； 14天利率上调114个基点，至6.2180%； 1月期利率上涨33.62个百分点，突破7%高点，达到7.1012%，其他中长期利率均有不同幅度上涨。

招商银行金融市场部的刘俊郁认为，资金紧张首要是受年末因素的影响。 从昨天的shibor来看，14天的shibor涨幅最大，这个期限以后正好可以过年。

昨天，央行没有像预期的那样进行逆回购操作。 这已经是央行自12月3日逆回购以来连续两周暂停公开市场操作。

但是，昨天下午5点左右，央行在官方推特上表示，近期根据市场流动性状况，通过公开市场短期流动性调节工具( slo )向市场适度注入了流动性。 央行表示，去年年底市场流动性受财政收支状况等因素影响较大，“必要时将根据财政支出情况，继续通过slo向符合条件的金融机构提供流动性支持。 将来会根据流动性不足的情况有效利用slo来调节市场的流动性。 ”

前面提到的资金交易员表示，虽然央行已经投入，但具体市场情况依然难以预测。 刘俊郁也表示，央行目前的投入量尚不明确，只有看市场反应才能知道具体情况。

新闻网财经昨天引用了slo规模达到2000亿元的消息，但该信息尚未通过权威渠道得到证实。

qe收缩量的短期影响有限

中信建投首席分解师黄文涛说:“预计联邦储备系统理事会将在12月左右，但可能有退出qe的动向。 这是基于美国房地产市场较好的数据”。 他说:“理论上认为，退出qe后，美元将面临上涨，美国长期国债收益率将适度上升。 但是，国内债市与国外的联动机制还不成熟，从历史上看，两者也不太同步。 这是因为中国国债市场仍然受到国内市场的很大影响。 ”

黄氏进一步指出，虽然对流动性有些许负面影响，但目前央行仍有较大的外汇储备，但人民币国际化战术必须保持适度升值的状态。 “目前，国内外利好和高水平，加之人民币还处于升值渠道，短期内1~2年内不会开始加息。 这是因为在高利率差的情况下，不需要太担心资金流出的问题，现在也以资金流入为主，对中国利率市场的影响并不大。 ”

事实上，预计退出qe今年还会重演，市场对实质性退出的负面影响已经被消化。 银河证券首席经济学家左小蕾直言“短期内不会有直接影响”。

宏观前证券宏观分析师陈光磊认为，仅仅削减qe规模不足以导致资金大规模紧缩，但短期内对外汇占用金有一定影响。 “11月外汇占有额为3900多亿元，我们注意到12月份人民币在离岸市场的价格基本统一。 市场基本上期待着联邦储备系统理事会削减qe的预期，对流动性整体的影响应该是有限的。 我们必须看看下一个削减的进程是否还在继续，但目前联邦储备系统理事会没有正确的进程。 ”

不愿出名的宏观分析师也表示了同样的看法，从联邦储备系统理事会这次的政策本身来看，没有超过市场的期待，对短期市场的流动性没有什么影响。 “在这种情况下，资金的流向取决于海外的配置情况。 中国目前的改革进程和基本面比较强，海外热钱对中国市场热情依然很高。 ”

他认为，目前的资金紧张状况，是越来越多还是国内流动性问题，资本大规模流失的情况并不一定出现，热钱流动方向的趋势也不会发生很大变化。

中央银行的战略依赖于市场

对于退出qe的中长期影响，上述无名宏观拆船师不乐观地认为:“逐渐减少购房债务规模的边际效应对流动性本身的负面影响，以及~年在经济复苏的前提下联邦储备系统理事会开始加息，对中国的负面影响都很大。”

东方证券首席经济学家邵宇也表示:“qe未来将逐渐退出，国内市场的流动性将成为巨大的考验。 央行预计应采取套期保值措施以应对流动性紧张的情况”。

刘俊郁认为，短期流动性调节工具并不意味着央行的政策有松动的迹象，材料央行以后的货币政策仍将维持收紧态势。

中信建投证券拆解师李树培对《每日经济信息》记者表示，退出qe对中国市场的心理影响大于实际。 从短期来看，央行可能会变得谨慎。 应该采取符合市场反应的对策，但与qe的关系并不大。 如果央行采取行动，就不是qe的错。

海通证券首席宏观分析师姜超认为，从以往9月来看，虽然当时有退出qe的预期，但由于央行政策依然坚挺，央行政策与外部关系并不大，央行首要面临的是降低杠杆率的问题。 他说，目前资金利率确实很高，但是如何降低利率，处理国内问题，央行还很难选择。 央行短期内大幅放松的可能性比较低。

中信证券研报报道，对中国来说，退出qe带来的资金流动有可能“先出后进”。 资本可能会随着qe收缩的步伐“阶段性”回流中国，资金的进出会增大人民币汇率的不确定性和幅度，打乱经济复苏进程，加剧中国货币政策的操纵。 但是，中国的资金面和汇率冲击风险总体上是可以控制的。

刘俊郁也认为，未来可能会根据qe对外汇占款的影响制定战略，但整体上维持一定期间的政策稳定。