“国企改革路径选择及A股影响拆析”

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国有企业改革的历史和面临的问题

截至年底，国有控股上市公司共计953家，占我国a股上市企业数量的38.5%，市值合计13.71万亿元，占a股上市企业总市值的51.4%。 我认为目前国有公司有四大弊端。 国有公司惰性； 国有公司经营者的素质和积极性问题政府过分干涉国有公司的问题和政府对国有公司监督不到位的问题。 由于这四大弊端的存在，目前国有公司的经营状况容易出现利润不良的问题。 国进民退近年来不断恶化，给社会带来了负外部性。 由于国有公司的特殊地位，国有企业与政府、银行的关系变得密切，其快速发展扩大给民营公司的生存空带来了压力，抑制了民营公司的市场进入，减少了市场竞争和创新。

我认为现阶段国有企业改革面临的问题之一是: 1、改革触及既得权益，成为改革的深刻阻力。 如果疏于改革，价格有可能会上涨。 由于缺乏透明度，一些国有企业已经负债累累，导致改革或国有企业破产和银行贷款放贷风险。 此外，国有企业大量人员的配置也是改革的价格。 在即将召开的十八届三中全会上，市场将出台新的国有企业改革方案，预计将成为国有企业改革的新起点。

未来国有企业改革途径的选择

一、从政策上探索政府改革思路

年初，全国国有资产监督管理实务会议为国有企业改革的方向指明了方向，并对国有企业改革的要项提出了扎实的几个实务。 其中包括: 1、深化企业制和多元投资主体股份制改革，推进具备条件的国有大型企业整体改革上市或主要业务整体上市。 2、加大建设规范董事会的力度。 3、继续深化公司人事、雇佣、分配制度改革，提高市场化选调生的人才使用度，建立更加科学的考核分配和激励约束机制。 4、加快处理公司办社会、工厂办大集团等历史遗留问题。 5、加强民间资本的引进力度，从虚入实出引进民间资本，一方面是促进竞争，激发民营公司和国有公司的活力，另一方面是借助民间资本的力量帮助国有公司重组。

地方国有企业改革进程加快，核心在于“大规模扩大缩小”和市场化、国际化、证券化。 据报道，至少有19个省市区确定自今年6月以来敦促合并重组国有资产。 其中，天津和上海的国有企业改革方案具有代表性，可能代表着未来国有企业改革的方向。 一、天津改革方案的核心是“大而小，集中资源”。 年《天津市人民政府关于进一步深化国有公司改革的意见》指出，到年底，天津国有企业改革的目标是打造10-12家企业品牌优秀、效益好的大公司集团，形成特色产业集群，将资源集中于特色公司。 将市管理公司从56家调整到40家左右，解放中小企业，清理劣势公司和低效资产，国有资本领域配置从84家缩小到40家左右。 全面提高国有公司资产证券化水平，要点集团至少有1家上市公司，经营性国有资产证券化率超过40%。 二、上海改革方案的核心是“市场化、国际化、证券化”。 据报道，新国资改革方案的首要文案有: 1、监管改革、竞争类、功能类、保障类公司实施分类监管，国资委定位趋于淡马锡模式； 2、宣传市场化激励机制和创新容错机制试点； 3、进行国际化导向，与上海自贸区试点相结合4、进一步提高国资证券化率。

二、淡马锡模式

上海国资改革特别提到改革将走向淡马锡模式，不仅是上海国资改革，许多省市的国企改革和央企改革也被淡马锡模式所参照。 淡锡模式的成功，可以认为是由于政府充分解放了权利。 政府和淡马锡之间贯彻着“单臂之距”，淡马锡完全可以按照市场的方法经营。 同样，国有控股公司也按照商业规则经营，追求的是利润目标而不是政治目标。 董事会制度。 淡马锡没有直接介入关联公司的经营和决策，而是通过加强董事会建设来实现公司的监管。 市场竞争环境，公正的政治和法律制度。 新加坡法律规定，政府控股公司必须与私营、外资公司自由竞争。 淡马锡和其他国有企业快速发展的使命是“引领和拉动整个国家经济的快速发展”，我国国有企业受到了许多政治要求。 外部环境是淡马锡模式能在新加坡成功的土壤，也是我国国有企业改革成功所必需的。

三、国有企业改革资源的重新配置、阶段性退出

我认为未来国有公司的改革将进入社会资源重新配置、效率、公平并重的阶段。 国有企业改革的焦点首先是围绕效率和公平。 认为下一阶段国有企业改革的目标是确保存量，形成国际影响较大、具有国际竞争力的国际化公共化企业，重点是重新配置社会资源，兼顾效率和公平，这一阶段国有资产管理委员会的职能将逐渐从资产管理转移到股权管理。

认为未来的国有企业改革思路是在竞争行业中，经营状况较差的国有企业逐渐退出，可持续经营的国有企业在经营行业中优先考虑效率、公平，引入多种资本，发挥每一个国有企业的活力。 在国家利益相关的非竞争性行业，加强国有企业的控制力，保持绝对控制，并提高国有企业的运营效率。 对不同行业的国有企业进行战术定位，将国有企业进入的行业分为竞争行业和非竞争行业，可以认为: 1、在市场经济主导、竞争充分的竞争行业，对竞争力较差的国有企业逐渐退出，民间资本逐渐发挥市场活力。 2、在竞争行业中具有持续经营能力、竞争力强的国有企业，以公平效率为先，通过引进市场多元化的资本，引进先进的技术和管理，充分发挥国有企业的竞争力，激发国有企业的活力。 计划在金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等行业看到对民间资本开放的具体举措。 3、在非竞争性行业中，对于关系到国家利益、关系到国家经济命脉的战术性行业，国有企业要保持绝对的掌控。 依靠国家资本的力量，政府进行资源配置，符合国家快速发展战术的安全，最大限度地保证国家利益，建立和完善市场化的现代公司管理制度，通过市场化的激励提高运营效率。