“国研中心专家解读“383方案” 推动要素市场化改革”

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建立市场导向的多层金融体系

中国证券报:中国推进金融体系改革的突破口在哪里？ “383方案”中金融改革的突破口是什么？

陈道富:中国金融改革的突破口是降低进入金融领域的门槛，建立市场导向的多层金融体系。 事实上，计划中提到的许多改革都是同步推进的，包括推进利率市场化进程； 要点深化债券在中小企业和创新型公司创业板、新三板、场外市场等快速发展多层资本市场体系的融资结构中的比重大幅提高的发行制度市场化改革等。

我相信未来经济的迅速发展很大程度上取决于对民间资本、社会资本的开放程度。 在金融业，我们发现利差仍然很大，金融机构贷款利率高的企业，市场上很多金融服务诉求都不能满足。 但是，需要注意的是，降低金融领域进入门槛的核心在于风险控制，这也是目前相关部门对设立民营银行、民营金融机构相当慎重的根源。 事实上，目前我国整个金融体系的管理体制，涉及到许多政府无形的保证。 因为，在市场逐渐开放的情况下，金融机构自身的风险管理机制和能力变得很重要。 另外，对民间金融机构来说，只要是有特色、定位明确的金融机构，都需要市场。 但是，如果只是想做无风险的贷款，就不需要市场。

中国证券报:《383方案》提出了许多金融改革措施，哪一个最难推进？

陈道富:目前来看，人民币资本项目的兑换可能需要最长的消费时间。 这一改革是一个渐进的进程，不能一步到位。 这个改革要求的条件比国内大部分市场准入开放更为苛刻。 10年内使人民币成为第一大国际结算和投资评估货币，或在部分市场上成为国际储备货币等，这都存在一定的困难。 目前，在跨境贸易结算中，人民币的使用逐渐增加，但诉求相对有限。 数据显示，日元在国际化发展最快的时候也没有成为进出口结算的首选货币。

利率市场化进入攻坚阶段

中国证券报:《383方案》提出推进利率市场化进程，迫使金融机构提高竞争力和创新能力，推进大宗可转让存托( cd )利率市场化，取消贷款利率下调限制，扩大市场化定价的金融产品规模，形成完整的市场化基准收益率曲线 今后应如何加快利率市场化，达成资源市场化配置？

陈道富:目前，中国利率市场化改革已进入最后攻坚阶段，我认为重要的是要做好三件事。 其一，以利率市场化为真正实现金融资源的优化配置。 竞争是使价格信号发挥作用的关键，必须在保证银领域内部合理竞争的同时，引入替代品竞争，迅速发展直接融资市场。 其二，必须建立与之相适应的市场管理和宏观调控体系。 其三，合理安排制度变革的顺序和力量，管理变革过程中的风险。

具体来说，中国可以考虑采取以下步骤推进利率市场化。 贷款利率下限完全放开； 存款比例将从20%上升到30%，为商业银行业务转型、资金市场价格波动提供启动条件； 推进银行融资者、资产者和市场融合，快速发展光盘、信贷资产证券化等市场，为商业银行转型提供市场条件，提高利率市场传导效率； 建立多层次资金市场特别是完全国债一级和二级市场快速发展的基准利率体系，培育价格型货币调控工具，控制货币调控风险。

当然，利率市场化只是实现金融资源基于市场的优化配置，要实现资源的市场化配置，需要经济体系完全市场化、其他要素市场定价机制市场化、地方融资平台约束固化、政府管制、管理市场化等。 实体经济向金融系统发出正确的风险收益信号是保证利率市场化实现资源优化配置的前提条件。

利率市场化是指不同行业的资金价格由市场微观主体根据供求自主决定。 其根本目的是实现金融资源的配置，从政府主导和数量分配转移到以市场主导和价格为主。 利率市场化是推进金融自由化的突破口，也是金融制度的完整性和变革的过程。 这意味着融资结构以间接融资为中心，转为直接融资和间接融资并重，意味着经营模式从分业经营转为混业经营。

可持续增长仍然需要合理的投资

中国证券报:城市化建设被视为未来中国经济增长的潜在动力，但《383方案》中提出了一系列与城市化相关的投资机制改革。 你如何看待未来几年中国的投资增长趋势？ 民间资本应该发挥什么样的作用？

陈道富:经济的可持续增长需要合理的投资增速，特别是随着城市化建设的推进，民生行业、基础设施等仍需要大量投资。 预计未来几年民生投资将增加，今年以来基础设施投资迅速增加，但未来仍有投资诉求。

提案中，应该推进能源、电信、金融等基础领域的对外开放，引入有竞争力的投资和经营者，推进国内竞争。 我也认为，如果改革不断推进，包括铁路行业等在内的基础设施投资将市场化运营，给民间资本带来新的机会。

中国证券报:什么是合理的投资增速，应该如何防范过度投资的风险？

陈道富:合理的投资增速应该区分不同的行业，不能“一刀切”。 也就是说，如果一个项目符合未来快速发展的大方向，或者现金流有保证，可以进行市场化投资。 为了不过度投资、不合理投资，必须观察两点。 一是改革投资机制，引入民间投资，建立可持续投资模式。 二是理顺政府与市场的关系，如果一些行业仍然以国家隐形担保或行政命令进行项目融资，杠杆率可能会超过原有水平，债务过高。

原文链接:日本新闻/财富//- 10/28/c _ 125607004