“老郑说汇：欧元利好大体消化 焦点转向美国”

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经过记者郑步春

最近欧元走强，日元走弱，英镑、商品货币走弱，美元指数横盘。 这样的趋势组合这几年不太普遍，含蓄市场的结构正在改变。 也就是说，从金融危机时的异常思考转向了比较正常的思考。 虽然欧元走强，但本周汇市最重要的变量不在欧元，而在美国。 本周三联邦储备系统理事会会议和本周五美国公布非农数据是两个重大市场的事，足以影响汇市结构。

汇市结构的微变风险偏好弱化

震荡上涨半年的欧元涨势不减，上周晚些时候欧元结束短道整治，再次发挥力量。 上周四欧元上涨0.48%，上周五上涨0.68%至1.3460美元，为11个月来最高。

近期欧元升值与全球股市走势相互配合，这似乎预示着市场风险偏好上升的现状，但仔细看并非如此。 因为英镑和商品货币的走势很弱。 英镑在最近12个交易日拉出10根阴线，累计下跌0.27%至1.5721美元，澳元在同一段累计下跌1.83%至1.0388美元。

英镑和澳元下跌各有独立利率空。 在英国，去年第四季度的gdp下跌超过了预期； 在澳大利亚，预计近期通货膨胀将减弱，利率下降将保持不变。

通常，这两年欧元、英镑、商品货币的多数时间呈同向波动，风险偏好的情绪波动反映了主导市场。 虽然现在这种上涨和下跌的局面看起来发生了变化，但这其实隐含着现在的市场重视具体币种的基本面，而不再重视市场整体的感情。 如果进一步分解，这种关注点的转换实质上在含蓄市场逐渐恢复正常，正在摆脱金融危机的思维方式。

近年来，如果市场为了某个利润空而厌恶风险，通常会抛售所有风险货币，同样为了某个利润而吸收风险货币，完全无视不同货币背后国家基本面的千差万别。

金融危机稀释欧元走强

金融危机确实正在淡化，上周五，欧洲央行表示，截至本月末，278家欧洲银行已偿还了1370亿欧元的3年贷款。 这个消息应该可以含蓄地表明金融危机正在消失，对欧元显然也有好处。

上述1370亿欧元的贷款有几个来源，这是年末欧盟央行三年长期再融资操作( ltro )借贷的资金中的一部分，提前偿还的1370亿欧元占首批ltro贷款的28%左右。 市场预期偿还额为1000亿欧元左右，但现有数据为1370亿欧元，充分证明了金融危机的缓解程度超出预期，自然会让欧元变好。

商业银行向央行还款相当于货币放贷。 在这种情况下，如果中央银行的资金负债在两端下降，而货币供给较少，则相应货币的内在价值无疑会变大。

经济数据也明显转好，上周五欧元区公布的1月份市场综合pmi为48.2，制造业pmi为47.5，服务业pmi为48.3，3个项目均创10个月来新高。 分项数据显示，德国1月份制造业pmi初始值升至11个月高点的48.8，服务业pmi升至19个月高点的55.3，综合pmi升至12个月高点的53.6。 另外，德国经济研究机构ifo周五公布的数据显示，德国1月份ifo商业景气指数为104.2，优于市场预期103.0。

欧元区经济指标回升，流动性基本回升，但过度乐观暂时不理想。 这是因为，从经济基本面来看，德国等国的经济形势不错，但法国、西班牙等国有可能陷入更大的衰退。 另外，本周公布的滞后欧元区失业率数据从创新性可能偏高的流动性来看，欧央行前期的过度宽松可能有点问题，但由此商业银行还债有点虚假，还债也不能充分说明经营能力有所好转。

经济复苏美元相对抗下跌能力强

即使在美国方面，危机也在逐渐减弱，最近的经济指标大多很好，也渡过了财政悬崖，但债务上限谈判成功后退了。 数据显示，上周美国公布的周初失业金人数为33万人，创下2008年1月以来的最高水平。 但本周五，美国公布了更重要的1月份非农就业数据，投资者应关注要点。

汇市环境正在改变。 这也体现在美元上。 以前在危机时期，弱势经济指标反而有利于美元，但现在这种观点不占主流。 在目前的汇市中，如果数据对美国有利，美元总是呈现更强的趋势。 因为市场优先考虑的是联邦储备系统理事会何时退出量化宽松政策。

本周三联邦储备系统理事会又卷土重来，利率自然いちじはん会不会变，所以这不是最重要的关注点，最值得期待的是会后的声明。 由于目前美国的经济数据越来越体现经济复苏，在这种情况下，他可能会发表联邦储备系统理事会或倾向强硬角度的言论。

在这些因素主导的情况下，即使欧元走势强劲，美元指数也呈现出抗下跌的特征。 近两三周，美元基本维持横盘走势，不太理会剩余的非美货币忽强忽弱的走势。 纯粹从美元指数的构成来分析，美元的强势表面上与日元、英镑的弱势相关，但这只是表象，可能与市场观念发生了根本的改变有关。

美元预计短期内将继续清理，等本周两大事件明朗后再选择方向。 如果联邦储备系统理事会的言论和非农就业指标对美元有利，美元一定会向上运行，相反会维持弱势群体的震荡。

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