“三部委规范PPP资产证券化 水务环保交通等领域优先”

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经过记者张钟尹

6月19日，财政部、中国人民银行、中国证监会联合发布《关于规范开展政府与社会资本合作项目资产证券化的通知》(以下简称《通知》)，鼓励项目企业开展资产证券化优化融资安排。

那些政府和社会资本合作项目( ppp )能够推进资产证券化已引起市场的广泛关注。 该《通知》要求优先支持水务、环保、交通运输等市场化程度高、公共服务诉求稳定、现金流可预测性强的领域的资产证券化。 优先支持政府偿还能力高、信用水平高、严格履行ppp项目财政管理要求的地区资产证券化。 重点是雄安新区和京津冀协同快速发展，扶持“一带一路”、长江经济带等符合国家战术的ppp项目开展资产证券化。

大岳咨询有限公司社长金永祥对《每日经济信息》记者说，ppp资产证券化的首要作用是提高投资效率。 例如，社会资本方参与ppp项目，现金流通过证券化手段转让，其部分项目资金可以提前回收，并将其投入另一个项目，提高资金效率。

扩大可资产证券化的ppp项目

迄今为止，许多ppp资产证券化试点工作已经积极展开。 资产证券化( abs )是指将基础资产未来产生的现金流量作为偿还支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的过程。

中信证券股份有限企业总监督、资产证券化业务线联合负责人刘炜认为，资产证券化是ppp项目的重要融资方法之一，提高资产流动性，增加资金供给，保障高质量社会资本方的公共服务品供给能力，提高ppp项目落地率。

刘炜表示，资产证券化不仅通过将ppp项目资产转化为标准化的资本市场金融产品，提高其流动性，提高社会资本方资金的回收率，还能比较有效地解决政策性银行、商业银行、租赁企业等金融机构参与ppp项目期间的错配问题。

记者观察到，根据《通知》的规定，分类将稳步推进ppp项目的资产证券化。 鼓励项目企业资产证券化优化融资安排，探索为项目企业股东资产证券化的资产活用，支持项目企业其他相关主体资产证券化。

民生证券副总裁、研究院院长管清友解体表示，此前曾要求ppp项目必须建成并正常运营2年以上才能资产证券化，但多个ppp项目难以达到要求，被拒绝。 新政对此进行了巨大的变革，确定了ppp资产证券化发起人分为三类，要求不同。 项目企业在运营阶段就可以，没有运营2年的要求； 项目股东无股权转让限制，运营2年以上，有发行规模上限要求的项目企业其他相关主体在运营阶段遵循监管规定。

中国投资咨询有限责任企业产业咨询投资事业部总经理杨宁鼓励《每日经济信息》记者在原运营期届满两年内可以开展资产证券化的基础上，在建设期间用未来的收益权发行证券化产品， 将越来越多的项目纳入资产证券化可能范围，并且允许社会资本从项目一开始就统一考虑资产证券化的应用，可以增强社会资本参与ppp项目的决心和信心。

确保公共服务的稳定供给

据记者观察，在加强ppp项目资产证券化监管方面，《通知》指出，发起人不得通过资产证券化改变控股股东对ppp项目企业的实际控制权和项目运营责任，实现变相的“退出”。

《通知》还规定，资产证券化产品的还款责任由特殊目的载体( spv )持有的基础资产和增信安排承担，不得将资产证券化产品的还款责任转嫁给政府或公众，影响公共服务的持续稳定供给。

金永祥向《每日经济信息》记者表示，文件规定，项目企业的支付义务不得交给政府和公众，这符合ppp提供公共产品的属性优势，即使地方政府发生违约和其他情况，项目企业也不能 这项规定一方面保证了ppp的健康快速发展，另一方面减少了社会资本退出运营义务进行ppp项目abs的动机。  

杨宁表示，文件将加强风险隔离和风险分担，严格遵循资产证券化的本质，多次实际抛售、破产隔离大体上是这样，但要强调项目企业控股股东的项目运营责任，确保公共服务不受影响。 ppp项目严格按照合同约定，根据业绩评价收费。 支付方(政府或公众)不得承担刚性兑付责任，以免ppp项目经营期内的风险分担因资产证券化的实施而发生变化。