“兴业银行首席经济学家鲁政委：“降低宏观税负”更考验财政支出采用效率”

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中国经济下半年刚刚公布，在经济工作开始进入“下半场”之际，作为宏观政策方向最佳观测窗口的中共中央政治局会议于7月26日召开。

这次会议除了分析研究当前的经济形势外，还进行了大力推进供给侧结构改革的全面部署。 其中，“抑制资产泡沫”、“降低宏观税负”、“防范和化解金融风险”等表现出来的重要信号，尤其受到市场的关注。 会议要求继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，确定“三去一降一补”的路径等，明确了下半年宏观调控的方向。

为了更好地把握当前中国经济的大逻辑，《每日经济信息》通过“首席发声”栏目，邀请了三位任职机构的一线专家，对政治局会议的重要文案进行了代表市场观点的解读。

◎经过记者王辛夷

去年年底，中央经济实务会议明确了全年的五大重要任务，即“丢产能、丢库存、丢杠杆、降钱、弥补不足”。

7月26日，中共中央政治局召开会议，为全面落实五项任务指明了确定的方向。 会议指出，消除生产能力和杠杆作用的关键是深化国有公司和金融部门的基础性改革——存量清除和短板补充的方向是有序城市化进程和农民工市民化有机相结合，在降低资金基础上，增强劳动力市场灵活性，抑制宏观税负

与以往的“结构性减税”相比，这次会议提出的“降低宏观税负”有什么不同？ 在供给侧结构改革过程中，诉求侧的控制应该起到什么样的作用？ 与这些问题相比，兴业银行首席经济学家鲁政委接受了《每日经济信息》(以下简称nbd )记者的独家采访。

中央对扩大诉求有“数量”

nbd )自提出供给侧结构改革以来，各方对供给侧与诉求侧关系的讨论一直存在。 这次会议如何解释“适度扩大总诉求，坚定不移地推进供给侧结构改革，实行良好快速发展的预期相结合的政策”？

鲁政委表示，此次会议确定了“适度扩大总诉求”与“供给侧结构改革”的关系。 这样的表现意味着，在中央的决策安排中，虽然没有完全排除呼吁扩张的政策，但为了宏观政策整体稳定，这是适度的，不过度的。

一直以来，供给侧和诉求侧的关系问题一再重复，但这次是确定地提出来的。 其实和5月9日权威人士接受人民日报采访的文案意义一致。 其文案写道:“诉求方为处理第一矛盾创造环境，投资扩张适度，不可过度，决不可随大流。”

nbd :但是，我们该如何定义“过剩”和“越俎代庖”？

鲁政委:根据我们的解体，中央对呼吁扩张的相关指标应该心中有数。 这个“数”的基础设施投资增长率为20%左右，m2的增长率和社会融资存量的增长率为13%左右。 后两个数字是首相在“两会”期间在政府的实务报告中提到的，基础设施投资的数字是基于今年以来的注意。

nbd :但是，最近有m2维持在13%左右，m1增长速度非常快的现象。 由于m1增长率过快会大幅提高通货膨胀风险，因此有观点认为货币政策应该转换，但在这次会议上依然强调“货币政策必须稳定”。 你觉得这个问题怎么样？

鲁政委表示:“事实上，货币政策不仅要稳定，整体宏观政策也要稳定。 我认为对政策的稳定最重要的是为供给侧的结构改革创造稳定的环境。 如果宏观环境没有明显变化，政策找到合适的水平后，就不要轻易调整。 但是，在这次会议上也强调了“重视摄像头、灵活控制，把握要点、节奏和力量”。 也就是说，在需要调整我们的政策时，把握时机和力量是很重要的。

从结构性减税到宏观税负

nbd :这次会议确定了降价的重点是提高劳动力市场的灵活性，抑制资产泡沫，降低宏观税负，这和以往人们的认知有很大不同，你怎么看？

鲁政委:与5月9日权威人士副本相比，增强劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫是新加入的副本。

过去，降钱的要点基本上是“降低融资价格”。 但是，在这几年持续降低利率、降低基准、金融机构乱收钱之后，今年公司的实际融资价格大幅下降。 基准利率和高级债券利率均达到历史低位附近，工业公司融资价格累计增速也进入负增长区间，目前的下跌速度为2000年有数据以来的历史最低。

因此，降低融资价格不是当前的首要矛盾，眼前降低价格的关键是提高劳动市场的灵活性，抑制房地产价格以及由此带来的房租和经营者价格的上升，也就是抑制资产泡沫，降低宏观税负。

nbd :降低宏观税负的提法和以前的表现也有很大的不同。

鲁政委:降低宏观税负是一种新的提法。 减税有几种表现，以前称为“结构性减税”。 意思是调整结构，经济整体税负比率基本不变。 这次提到的降低宏观税负，意味着降低整体税收负担水平，最终降低税收对gdp的比率。

nbd :这次会议也要求适当扩大总的控诉。 在这种情况下降低宏观税负，不是会给财政带来更大的压力吗？

鲁政委:会，之后有可能加大赤字，特别是中央财政。 但要点不在这里，而是如何才能更有效地扩大财政赤字。

去库存补充短板必须与城市化结合

nbd :在这次会议上，首次将生产能力和杠杆化的决定与国有公司和金融部门的基础性改革联系起来。 这是要害吗？

鲁政委:确实，从产能情况来看，目前过剩最突出的钢铁、煤炭，国有企业占了较高的领域，这些公司的杠杆率也很高。 金融机构盲目相信国有企业的信用风险很低，因此为融资打开了许多便利之门。 加之一点点的领域、地方性的保护，使得这些领域过剩产能的堆积、退出变得困难，造成了目前的困境。 从杠杆的角度来看，金融机构、领域、地方性的保护直接导致了国有公司的杠杆率增高。 另外，间接融资方法主导的金融结构在融资持续增加的背景下，更直接地从报告中表现为杠杆率的上升。

处理这些公司的问题有两条路。 刚才提到了扩大中央财政支出，这笔钱应该怎么花？ 一是如果直接给这些高杠杆、产能过剩的国有公司，他们不会死，但矛盾会越来越积累。 二是重组整合、清理退出国有公司，从财政上向银行出资，补贴违约风险，避免银行坏账率过高、资本金不足而成为僵尸银行。 很明显，第二种方法更有效率。

nbd :政治局会议还决定，库存和短板的补充要与有序吸引城市化进程和农民工市民化有机结合，你如何看待这一政策导向？

鲁政委:现在去库存是首要指向房地产。 正如权威人士在5月9日的复印件中指出的那样，是因为人的城市化而去库存，而不是去库存。 也就是说，未来房地产存量的重点应该是满足城镇新规定居民购房诉求，特别是首套房，户籍购房很可能成为下一阶段地方政府房地产存量的操作选项之一。 短板也是城市化进程中交通、通信、水电燃气、科教文卫等行业的短板。