“3月CPI或再摸高至2.5% 货币政策恐难被物价掣肘”

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经过记者王辛夷

从去年10月开始，cpi指数连续5个月回升，2月达到2.3%。 最近，许多证券公司的研究报告提高了对年通货膨胀的预测。 中信证券的估值，3月的cpi比去年同期或时隔两年达到2.5%。

从2009年11月开始，央行已经多次降息，下调基准，货币供应放缓。 许多接受《每日经济信息》记者采访的专家评价说，在经济下滑压力不断加大的情况下，宽松的货币政策仍将持续一年。

但是，有分析认为，如果cpi大幅上升，货币政策空之间有可能受到压迫。 招商证券近日发布的研究报告认为，在供给和诉求的双重影响下，cpi增速或高于预期，ppi连续回升，价格因素进一步加大利率上涨的压力，货币政策工具的选择也受到影响。

物价上涨会导致货币宽松或暂时受限

业界认为，cpi持续上升的背景与货币政策宽松的环境有关。 多次下调，利率下降后，一年期贷款基准利率从年末的6%降至现在的4.35%。 利率下降了，而且新贷款大幅波动。 1月份全国人民币贷款增加2.51万亿元，比去年同期增加1.04万亿元，创统计数据以来的最高纪录。

中国人民银行表示，1月份的部分数据确实很高，但人民银行通常对1月份的数字反应不大，第一是以前传来了中国新年的因素。 央行还表示，“节制后，有稳定一段时间后适度引诱的趋势，高度重视总诉求的调控和杠杆率的一些变化。”

根据国、海通等机构的报告，近期通胀上升不仅是由微观层面的菜价、肉价甚至大宗商品价格上涨引起的，货币供给的扩大才是内在的趋势因素。

一项研究表明，我国m1、m2增长率与cpi增长率之间呈现明显正相关，自去年下半年以来，m1、m2同比增长率持续上升，今年1、2月新增信用平均达到1.6万亿元，近20%。 在经济增长率下降的背景下，货币信用持续扩大，成为刺激通货膨胀和通货膨胀预测的重要因素。

根据首席经济学家的联合评估，猪肉价格、残值因素、货币流动性上半年cpi上涨，个别月份涨幅可能超过3%。 结合目前央行对货币调控的态度，他向《每日经济信息》记者表示，在经历年初的放量后，全年信贷增长将出现季度性结构变化。 短期内，信用余额增长率应该相对稳定或略有下降。 “由于没有出现强烈刺激的货币政策，货币对cpi的持续升值作用相对有限。 ”

政策权衡供给侧改革兼顾增长和物价

今年我国的gdp目标增速设定为6.5%至7.0%。 开年数据显示，1~2月规模以上的工业增加值比去年同期下降5.4%，为2009年4月以来的最低，与全国制造业pmi生产指标持续下降一致。 海通证券首席宏观分析师姜超表示，目前，由于生产收缩，他呼吁短期改善，库存持续流失或已接近尾声。 虽然稳定的增长和恢复力在短期内经济有所改善，但这种持续性依然值得怀疑。

目前，围绕经济运行的数据确实比较纠结，3月份渣打的中国中小企业信心指数从2月53.5的历史低位回升至57.8，逆转了连续3个月的下跌趋势。 但是，渣打师申岚向《每日经济信息》记者表示，3月指数低于去年同期水平，市场诉求依然低迷，中小企业经营仍面临困难，特别是融资价格上涨。

分析师认为，下一个国家在宏观调控方面，必须对财政和货币政策把握节奏，确保经济平稳较快增长。

如果cpi达到3%的调控目标，货币政策不是会取得一定的平衡吗？ 中信证券表示，全年cpi比去年同期达到2.4%，预计较为温和。 分季度来看，高价或二季度出现，为2.6%，尚未突破3%，通货膨胀应该不限制今年货币政策的宽松趋势。

事实上，货币政策的“负担”也在减轻。 摩根大通中国首席经济学家朱海斌告诉《每日经济信息》记者，去年多次降息在某种意义上并非央行本意，而是全年财政政策出现意外紧缩，反而给货币政策带来了越来越大的压力。 如果今年的财政政策比较平稳，对货币政策的压力也小。

随着供给侧改革不断进行，货币政策在稳定增长和物价管理的困境中有越来越多的平衡方法。 申岚表示，融资价格上涨，加重中小企业债务负担，收紧公司现金流，但预计进一步减税等供给侧措施将于近期出台。