“M2走低货币宽松料持续 全面降准或势在必行”

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记者任晓

2月份的金融数据本周公布，在1月份广义货币m2增长率时隔28年首次下降后，2月份的m2仍将在低位运行。 作为衡量流动性的重要指标，m2的走势低迷，决策货币政策的放松将继续。 如果m2增速下降超速，就需要全面降低能级。

年和年，政府实务报告中提出的m2增长率均为13%左右，每年中m2增长率曾一度达到14.7%，但下半年受信用萎缩、基础货币增长放缓的影响，m2最终值为12.2%。 前几天，政府的实务报告显示，年m2的增速目标为12%。 相对于这个目标的增长率，1月的10.8%的增长率无疑是低的。

业内人士认为，外汇占款下降，但春节前，央行通过各种政策工具组合向金融体系注入充裕的基础货币，降低存款准备金率和放松定向，有利于短期信贷创造和货币乘数扩张。 这两个因素有利于2月份广义货币增长率的上升，2月份的m2预计将回升至11%。 但是，11%的增速水平依然很低。

目前，有必要警惕经济活跃度下降、货币乘数下降、内生动力减弱的趋势。 业内人士预计，短期内m2材料仍将低迷。

首先，外汇占款自去年以来呈趋势下降，目前人民币(资本外流的迹象也很明显。 随着美国经济的强劲复苏和美元的持续走强，人民币贬值的压力加剧，外汇占有率负增长今年也有可能成为“新常规”，从而决定了基轴货币的缺口。

其次，信用派生能力低下，短期内难以引起大的反弹。 货币乘数从去年中期开始每季下降。 去年第二季度末，货币乘数为4.32； 第三季度末，货币乘数为4.21； 年末货币乘数下降到4.18。 货币衍生能力下降一方面与内需不振、银行信贷投放能力弱、存款准备金率高有关，另一方面也与财政政策还不“积极”有关。

将来，如果m2增长率下降，速度加快，央行只能通过加大公开市场的基础货币投入规模，或者刺激货币乘数的恢复，来实现m2增长目标。 由于央行货币政策的首要目标是“稳定总量、优化结构”，预计将公开市场基轴货币投放，特别是psl、mlf等对比定向货币投放是央行优先选择的货币政策操作，但考虑到融资规模和m2增速下跌的压力增长，将全面准操作。 另外，积极财政是提高信用衍生力的主要线索。 年财政没有达到预算目标，年积极财政政策需要加大投入力度。