“2015宏观：油价持续暴跌 全球经济秩序面临洗牌”

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年，除了“跌停不下来”的国际油价之外，还有“任性”的卢布。 圣诞节前的俄罗斯，情节惊心动魄，仿佛上演了一部动作片。 这一年对美国经济来说，关键词无疑是“退出qe”，即使进入今年，“何时加息”的全球预期也将持续。 确实，年，新兴市场仍将是世界经济增长的主要引擎。

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卢布危机

北极熊踩着冰能不能去俄罗斯

经记者王辛夷出生于北京

年12月15日和16日两天，卢布对美元汇率下跌25%，15日晚间紧急加息也未能挽救“任性”的卢布下跌趋势。

情况在12月17日逆转。 当天，俄财政部宣布将向市场出售70亿美元的外汇余额资金，俄财政部副部长莫伊舍夫放下狠话:“必要时，俄财政部将一直向市场出售美元。” ——卢布上涨11%，创下1998年以来单日最大涨幅。 这个场景，不过是俄罗斯不平凡的年中，比较震撼的“大场景”。 另外，受国际油价稳定、俄罗斯政府采取多项措施等影响，卢布汇率近期回升，至12月25日恢复至两周来最高水平。

年，克里米亚公投加入俄罗斯、乌克兰危机升级、欧美多次制裁、国际油价携手卢布暴跌——俄罗斯经济内外交陷入困境。

展望未来，对俄罗斯来说，年是被约定的“本命之年”。 甚至俄罗斯央行也认为俄罗斯经济在年第一季度萎缩，全年经济有可能陷入6年来最大的萎缩。

乐观的似乎只有普京。 他在日前召开的年度新闻发布会上说，俄罗斯经济将从去年第一季度开始改善。 “硬汉”没有表明原因。

资本流向“关键词”

乌克兰危机不仅把俄罗斯推向了国际政治的风口浪尖，也使平静多年的俄罗斯经济走上了悬崖之路。

年下半年，俄罗斯的资本外流开始加速。 根据俄罗斯经济发展部去年公布的数据，去年8月俄罗斯的资本外流总额约为100亿美元，而7月只有60亿~70亿美元。 那年8月底，俄罗斯经济快速发展部将全年对俄罗斯资本外流的预测从300亿美元提高到700亿美元。

进入年后，资本外流成为俄罗斯经济的“关键词”。 俄罗斯央行本月15日评估称，全年从俄罗斯流出的净资本可能达到1340亿美元。 根据俄罗斯央行12月25日公布的最新数据，截至12月19日的一周内，俄罗斯国际储备从157亿美元减少3989亿美元，近年来俄罗斯国际储备首次低于4000亿美元。

持续流动的资本降低了卢布的币值。 年，卢布对美元的官方汇率为32.66卢布对1美元，但到了年末，这个数字变成了60比1。 卢布已成为世界上最差的货币。 如果说资本外流是卢布下跌的稳定因素，那么12月15、16日发生的“跳楼”式暴跌无法用资本外流来解释。

彭博专栏作家leonidbershidsky，《福布斯》俄语版的第一位出版者近日指出，央行与俄罗斯石油企业rosneft的交易可能是卢布下跌的主要原因。

新的制裁即将到来

乌克兰危机后，欧盟和美国对俄罗斯进行了五次制裁。 其中，对俄罗斯打击最大的是7月末欧盟启动的对俄罗斯金融机构的制裁。 俄罗斯储蓄银行、外贸银行等多家国有控股银行被列入制裁名单，禁止公司和公民向被制裁银行提供中长时间融资，禁止买卖上述银行新发行期限在90天以上的债券和股票。

世行高级研究员肖磊认为，这一举动的直接影响是，与俄罗斯要害领域相关的经济、金融机构美元资金暴涨，融资价格急剧上涨，实际上造成了“次贷危机”、“欧洲主权危机”等美元诉求市场，进一步增加了俄罗斯的外汇诉求。

面对欧美制裁，俄方也提出了与欧盟食品、农副产品进行比较的反体制。 但是，尽管俄罗斯高层多次发出信号威胁要“断气”，橙色军队认为，如果俄罗斯万无一失，就不会打能量卡。 对严重依赖油气出口的俄罗斯经济来说，“断气”必然会伤害自己，然后伤害别人。

由于欧盟和俄罗斯之间有着各种各样的经济联系，当对俄着手时，欧盟各国总是感到痛心。

从年的多次制裁来看，3月美国以普京为制裁对象时，被欧盟制裁的俄罗斯官员的水平和权力不及美国的制裁名单。 4月美国对17家与普京相关的俄罗斯企业实施资产冻结时，欧盟在扩大制裁名单时有意回避了俄罗斯商界人士。 7月，美国将制裁对象瞄准了俄罗斯的能源、军需产业巨头，但欧盟的制裁依然局限于金融业，制裁名单也于月末公布。

到了年关，俄罗斯经济已经陷入外交困境，大洋彼岸的美国依然热衷于“补刀”。 白宫发言人欧内斯特12月16日在例行新闻发布会上表示，奥巴马计划正式签署国会通过的新的对俄制裁案。

此时，美欧以对俄态度再现了分歧。 德国首相默克尔确定不希望俄罗斯大衰退，强调“制裁一定是出于某种理由，如果没有这些理由，制裁也应该停止。” 但是，她补充说，“关于制裁问题与欧盟全体一致”。

欧内斯特还说:“这是美国和欧洲盟国协调做出的决定。”

对于今后新的制裁，俄方表现出了一如既往的强硬。 俄罗斯副外长李亚普诺夫日前对媒体表示，如果制裁得以实施，俄罗斯将不予应对。

陷入“资源诅咒”

受制裁影响，rosneft无法通过西方银行贷款举办展览会，如果公司依靠自身力量偿还，将影响下一轮生产投资——俄罗斯经济的未来，并在下一轮石油中迅速发展。

世界最大石油输出国俄罗斯的国家财政有一半以上来自石油、天然气产业，经济结构总是难以摆脱“资源诅咒”。

辽宁大学转型国家经济政治研究中心副主任徐坡岭这样阐述了俄罗斯经济的现状。 在国家的大力干预下，经济竞争受到资源部门经济垄断的抑制，制造业技术进步受到资源部门高收益率的抑制，国家对资源的非经济目的采用和对低效部门的补贴扭曲了资源配置。

根据俄罗斯联邦储蓄银行的计算，如果原油价格维持在90美元/桶的话，俄罗斯财政收入将每年减少1.2%。 原油价格必须维持在每桶104美元，俄罗斯才能维持收支平衡。 但是，现在原油价格开始探索每桶55美元的新低点。

很多人没有站在北极熊一边。 国际能源机构( iea )预计，上个月，国际油价年中持续下跌，年上半年下跌压力也将加大。

更悲观的预测还在后面。 石油价格信息服务企业创始人首席分析师汤姆·克洛泽上月末预测，如果石油输出国组织在春季之前不达成减产协议，全年油价可能暴跌至每桶35美元。

据外电报道，俄罗斯高层多次表示反对资本管制，但国家杜马起草了建议草案。 国际金融学会研究员lubomirmitov认为，该草案可能是拯救卢布下跌的最佳政策工具之一。

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美国的全球变暖

后qe时代美国“能二次领先吗”

经记者王辛夷出生于北京

前一年，美国一季度gdp下跌2.9%，创下五年来最低纪录。 这个失去大眼镜的数字，使我对全年经济走势失去了信心。

此后，美国第二季度的经济数据也出乎意料。 9月公布的数据显示，美国第二季度gdp增长4.2%，远远超出预期。 从12月23日公布的第三季度修正后的gdp增长率为5.0%也可以看出，美国经济正在回暖。 经过多年经济危机的打击，世界领导人终于在年中表现出了“领先地位”。 年，最受瞩目的美国经济关键词无疑是“退出qe”，进入年中，“何时加息”的全球预期仍在持续。

另外，美国壳牌石油产业的迅速发展改变了世界石油经济版图。 过去一年，许多人把油价暴跌归咎于北美产量上升带来的供求平衡。 今后一年，高价的壳牌油能承担低价的石油价格吗？ 已经开始的产业洗牌会对国际油价产生那些影响？

退出qe，什么时候增资？

根据imf的预测，美国实际gdp增长率的估计值为3.1%。 这个数字超过了1.11%的危机期间(不仅是2008~(年)水平，也是2.65% )的历史) 1980~)年)平均水平。

经济学家智库中国区经济学家tomrafferty在《每日经济信息》记者采访中表示，美国是支撑费用的经济区块，失业率减少，家庭债务减少，去杠杆化的过程会让美国经济好转。 就业持续大幅增加，将提高工资，支撑复苏，为年中期联邦储备系统理事会提高政策利率铺平道路。 国内能源生产推动了贸易赤字的缩小，但近期美元大幅上涨将削弱美国的竞争力。

对于同一数字，存在不同的解释。 前美中经济安全判断委员会主席danslane认为，零售、酒店、医院护士等许多新员工都是每小时10美元的员工。 这样不会增加可支配收入，也不会促进费用的增加。

尽管有不同的呼声，但gdp和就业数据都变好了，美国联邦公开市场委员会( fomc )充满信心。 fomc认为，美国经济活动适度扩大，经济活动与就业市场前景基本平衡，自引入现有资产购买计划以来，就业市场前景大幅改善，宏观经济具有强大的内生动力，能够支持就业最大化和通货膨胀目标的实现

基于这一估值，美联储10月29日宣布正式退出qe，终止资产购买计划，但目前0 %-0.25 %的利率水平仍维持不变，将继续维持到期证券本金进行再投资的政策。 关于利率上调的时期，联邦储备系统理事会的口径不会在“今后相当长的一段时间内”发生。

联邦储备系统理事会在声明中强调，如果有数据表明经济朝着充分就业和物价稳定的目标比目前预期提前，加息可能会比目前预期提前，相反，加息会比目前预期缓慢。

“相当长一段时间”的说法很快引起了世界的大猜想。

美国银行首席经济学家约翰·希尔维亚认为，通货膨胀率的变化是决定联邦储备系统理事会何时提高利率的关键，联邦储备系统理事会预测将于年6月首次提高利率。

不过，近期持续的经济数据加强了市场对美国提前加息的预判。

12月16日、17日，联邦储备系统理事会召开年内最后一次货币政策会议，明确删除低利率前瞻指导中“相当长的一段时间”的表述，“耐心”的货币政策角度可以开始正常化。

油价下跌的双刃剑

12月初，imf主席拉加德对美国经济做出了更加乐观的评价。 根据其预期，美国经济预计每年增长3.5%。 做出这个评价的理由是“石油价格下跌的状况对世界经济全面有利”。

对客户来说，汽油价格的下降有助于美国家庭增加其他商品的成本，从而刺激美国的经济增长。 根据UBS的报告，美国家庭每年平均汽油支出为2600美元。 如果油价大幅下跌，美国家庭的汽油支出将明显减少，并对其他支出产生正面影响。

摩根大通报告估计，国际原油价格每下跌10美元，美国gdp就增加约0.25个百分点。

美国还有一个重要的身份。 它是世界第三大原油生产国。

过去四年，美国壳牌石油日产量每年增加100万桶，至今已达到900万桶，占世界石油日产的10%左右，仅次于沙特阿拉伯和俄罗斯。

国际油价下跌，美国最先受到冲击的是壳牌石油公司。 随着油价跳水，壳牌石油公司利润大幅减少，许多公司已经以井架为抵押贷款。 事实上，在本回合开始下跌之前，许多壳牌石油公司获得的利润不足以负担新油井的投资。

巴克莱最近报告称，如果国际油价每桶80美元，美国石油生产商年利润将减少17%，至每桶70美元，减幅为25%。 这样的公司有可能大幅削减年度资本支出，减少新的挖掘计划。

此外，由于页岩油井产油周期短，一般产量第一年将减少六成至七成。 如果投资因油价下跌而放缓，壳牌石油的产量将很快下降。

巴克莱还认为，如果油价在6个月内维持在每桶70美元，对壳牌石油产业的影响不会很大，但下半年和年内越来越多的产量有下降的趋势。

被称为“原油交易教父”的商品交易企业phibro主管andyhall预测，页岩气的繁荣将比市场预期提前消失，最终原油价格将在不到5年的时间内稳步上涨至150美元/桶。 andyhall进行这一评估的原因很简单，因为现在原油开采者已经在很多最好的地区进行开采，如果这些地区不再开采，开采者将不得不迁移到更边远的地区，因为这种生产力会下降。

不过，花旗集团全球大宗商品研究部负责人莫斯( edwardmorse ) 3月预计，未来5年油价将从目前的100美元/桶降至75美元/桶。

根据领域数据企业drillinginfo提供的数据，美国12个大页岩区10月新井开采许可减少15%。 这是开采热潮降温的第一个征兆，自去年11月以来，允许开采的数量翻了一番。

“目前，市场关注的是美国的壳牌石油，这个国家的开采支出和生产应该会受到抑制。 ”富国银行拆船师rogerread在其研究报告中指出:“油气价格下跌基本可以确信，全年油气开采支出减少，壳牌油产量下降。”

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新兴市场

即使新兴市场的金融风险激增，东亚的增长依然最快

经记者王辛夷出生于北京

“新兴市场的经济增长令人失望。 ”经济学家智囊团这样概述年新兴市场的表现。

12月10日，联合国发表的《年世界经济形势与展望》认为，快速发展中国家和新兴经济体年的经济状况发生了明显变化。

该报告描述了过去一年新兴市场的快速发展情况:拉丁美洲和俄罗斯以及独联体国家经济大幅减速包括中国在内的东亚地区经济增长速度略有放缓； 以印度为代表的南亚经济呈上升趋势的非洲经济整体将维持增长的动力，年和年的经济增长将达到4.6%和4.9%的水平。

确实，年，新兴市场仍将是世界经济增长的主要引擎。 但是，面对美国紧缩流动性、大宗商品价格下降、自身结构性问题未得到处理等诸多考验，未来一年，新兴市场仍面临巨大挑战。

面对货币贬值风险

布隆伯格新闻追踪20种新兴市场货币主要汇率的指数12月15日降至2003年4月以来最低点，年跌幅达10.2%。 如果继续以这种速度下跌，有可能创下2008年以来最大的年跌幅。

和俄罗斯一样，饱受油价暴跌之苦的是马来西亚货币林吉特。 作为亚洲最大的石油和天然气出口国，马来西亚的国家财政收入开始大幅减少。 投资者担心持续下跌的油价会损害该国的出口收入。

另外，巴西货币雷亚尔最近也“下跌不止”。 12月17日，皇家金币下跌1.6%至2.7387，为2005年3月以来的最低水平。

石油和其他大宗商品的价格下跌对整个新兴经济体来说弊大于利。 花旗正在研究的新兴市场首席经济学家戴维·鲁宾( davidlubin )说，大宗商品出口国的损失超过了进口国的利益。

实际上，即使不是资源型国家，新兴市场货币在今后一年也将面临严峻的考验。

由于中国经济增速放缓和美国货币刺激政策即将结束，投资者对全球增长失衡的紧张感增加，对新兴市场的热情也逐渐冷却。

“总体而言，新兴市场的流入资金停滞不前。 ”国际金融协会首席经济学家charlescollyns12月中旬做了如下发言。

中国人民银行研究局首席经济学家马骏指出，年新兴市场经济阻滞面临的重要挑战之一是，在联邦储备系统理事会收紧货币政策的速度和力度明显超过预期的情况下，资本可能会大量流向新兴市场经济阻滞。

印度经济预计将被提振

联合国报告认为，年亚洲地区将受到世界经济格局的各个方面的影响。 作为亚洲整体，年gdp增长率为6.2%，比去年的6%略有提高。

其中，东亚地区仍是世界上增长最快的地区，东亚经济将保持强劲的居民费用，出口也将得到改善。 预计从年到年东亚地区的经济增长将维持6%的水平。

从国别来看，多年来国家国内表现强劲，印度和印度尼西亚有望从近年来实施的强有力的财政、货币和结构改革措施等因素中获得一点红利。 泰国试图恢复民主主义。 在此之前，军政府将努力促进投资和增长。

在各机构纷纷下调经济增长预期之际，印度罕见地成为了被上调预期的经济区块。

中国区经济学家tomrafferty认为，一年前印度经济遭遇资本外逃和卢比大幅贬值，与当时相比，目前印度经济增长更为强劲。 据预测，到2009年重新启动大规模基础设施项目将带动印度gdp增长6%。

瑞士信贷集团最近预测，印度全年以美元计的国内生产总值( gdp )增长速度将达到世界最快。