“肖钢详解投资者保护 买者自负须强化卖者有责”

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□建立统一的投资者适宜性管理规定是当前紧迫的业务

全面落实ipo、再融资、并购重组中股权稀释和承诺的要求

□尽快提出中小股东个别投票、全面网络投票、推行累积投票制、募集投票权的统一监管要求

□完善证券、基金、期货企业风险准备制度，推进上市公司违规风险准备制度的建立，探讨建立证券发行推荐质量保证金制度

□投保情况包括在证券期货机构的分类评估中，保险履行情况是衡量监管工作效果的重要依据

⊙记者马婺妤○李剑锋

国务院办公厅《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》(以下称《意见》)提出的各项要求，将在监管改革实际中逐一执行。 纠正“资本多数决”的滥用，强调“买方自负”，加强“卖方负责”，实行规范化的自主交易，基本上是未来监管层开展投资者保护工作的中心理念，如通过保护投资者提高市场运营效率等。

中国证券监督管理委员会主席肖钢昨天在《加强证券监督管理委员会中小投资者保护实务会议》上发表了题为“维护中小投资者合法权益共谋监管中小投资者合法权益”的演讲，详细阐述了中小投资者保护的核心理念，并阐述了下一阶段证券监督管理体系中的中小投资

纠正滥用“资本多数表决”

肖钢指出，要正确理解和把握保护中小投资者的本质和文案，需要正确认识“同股同权”几乎“购房者自我谨慎”、交易自主性几乎、市场效率几乎与中小投资者保护的关系。

首先，“同股同权”、“资本多数表决”是现代企业治理的基本，但如果“资本多数表决”迅速发展为“支配权溢价”、“制度红利”，则有可能抑制股东滥用支配权侵害中小投资者权益。 保护中小投资者是纠正滥用资本多数表决，实现股东实质平等的共同途径，在不损害股东平等的前提下，几乎是真正实现同股同权。

其次，“买家自律”基本上反映在作为资本市场的“投资者风险自负”上。 证券交易不同于常规商品交易，在公共化集中交易的条件下，由于交易双方的新闻不对称，根据各国的经验，买方自负是基本的适用前提，卖方履行了新闻披露、销售合理等强制义务，不存在虚假陈述、内幕交易、市场操纵等欺诈行为 两者相辅相成，不可分割。

肖钢表示，保护中小投资者与买家的自负几乎不矛盾。 必须强调购买者自负大体，并加强销售者的责任。 还必须确认，保护中小规模投资者并不能保证投资者不吃亏。

此外，许多观点认为，投资交易是“如愿以偿”的，投资损失是投资者“愿意输掉赌注”的结果。 对此，肖钢认为，这些观点看似有道理，但实际上忽视了投资者，是政府监管不作为的表现，也是股权文化不健康的反映，违背了正义的大体和契约精神。 资本市场崇尚契约精神，其核心是诚实无欺，契约正义。 证券期货合约多是标准化的，专业性强，结构多而复杂。 因此，有必要基本限制交易的自主性，保护投资者，特别是中小投资者。

他提出，受到一定规范和限制的“交易自发”有三种实现方式:在交易前实施投资者的妥善管理。 在交易中要求卖方承担充分的证明义务，中介机构要勤勉尽责，承担忠实的代理义务； 交易后建立风险补偿制度。

肖钢还表示，过分强调保护中小投资者，对上市公司大股东、实际控制人规定大量限制条款会增加市场运行价格，影响市场运行效率，市场对上市公司的“挤出效应”看法是误解。 各国经验表明，投资者保护越好，市场创新越多，行政管制越少，市场运营效率越高，股市也越发达。 相反，忽视对投资者的保护，可能会给市场带来高运行价格，影响市场信心和信心基础，降低市场整体效率。

投保人纳入机构分类评价

在此基础上，肖钢为下一阶段证券监管体系各机构、部门开展中小投资者保护工作进行了全面部署。

一、结合行政许可清理业务，结合《意见》要求清理部门规章制度，全面清理证券监督管理委员会系统现行规章制度、规范性文件、内部业务指导等。 在证券期货市场改革的快速发展和监管工作的各个环节、各个方面，全面嵌入中小投资者保护的具体要求。

二是健全投资者的适当性制度。 建立规范的投资者分类标准，向合适的投资者提供合适的产品和服务。 “与我国众多庞杂的投资者构成相比，进行科学的分类管理，建立统一的投资者适宜性管理规定，是当前紧迫的业务。 ”肖钢说。

三是优化投资回报机制，提高投资价值。 具体包括:加强上市公司股利承诺和披露，全面落实ipo、再融资、并购重组中股权稀释和承诺的要求。 股票低于每股净资产时实行企业回购股票监管安排落实现金分红稳定企业监管扶持政策措施基金等专门机构参与企业治理，改善投资者收益率发挥作用定期支付、快速发展绝对收益类产品，支持货币基金创新

四、保障投资者的参与权和知情权，便利中小投资者的行为权。 肖钢全面判断各类新闻披露标准，围绕要求制定和实施自愿性、简明化新闻披露规则的再融资、并购重组、股东权益变动等对投资者权益敏感的几个事项，细化披露和追究责任的标准和监管措施； 建立统一的新闻披露平台，对及时曝光异常披露和失信行为的异常新闻、衍生新闻、约定事项、股价交易及市场关注事项，加强事件中的监测检查，实时做出监管反应； 推进公募基金统一账户体系的完善，方便投资者查询。

肖钢还提出，必须尽快提出实施中小股东单独投票、全面网络投票、推行累积投票制、统一监管投票权的要求，是制定股东大会投票指导第三方证言规范性建议的制定规范程序领域的基础平台

五是加强中小投资者的赔偿救助。 协助市场主体进行纠纷和解和专业调解，使市场经营主体承担解决投诉的主要责任，建立统一规定的投诉解决规范要求。 完善证券、基金、期货企业风险准备制度，推进上市公司违规风险准备制度的建立，研究建立证券发行推荐质量保证金制度，鼓励中介机构推行职业保险和退市保险。

并健全督促侵权行为人主动向投资者赔偿的制度，推进监管机构的设立，建立制度回购和约定违约强制履行的制度。 严厉打击各种形式的新闻披露违法违规现象，加快建设完善诚信的数据库。 制定并实施行政和解试验方案。

六、加强中小投资者教育和组织体系的完整保护，建立长效就业机制。 制定投资者教育总体规划，加大对中小投资者的教育力度，普及投资知识，进行预警普及。

肖钢表示，中小投资者权益保护是一项长时间的任务和系统工程，要统筹协调，充分调动各方面的资源和力量，加强国务院相关部委和地方政府的信息表达和新闻共享，共同推动投资者权益的维护，形成保护力度。

肖钢要求，证券监督管理委员会系统各部门、各部门制定执行方案，确定时间表，加强监管合作，形成全系统、全领域的投资者保护协同功能。 未来，投资者的员工保护状况将纳入证券期货经营服务机构的分类评价，维护中小投资者合法权益的职责履行状况将成为衡量监管工作效果的重要依据。

原文链接:日本新闻/财富//- 01/07/c _ 125965599