“国务院部署市场化债转股 降低公司杠杆”

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2月7日，中国国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，采取市场化债转股等措施降低公司杠杆率，促进风险防范，提高快速发展质量等事业。 会议表明，自去年以来，由于各方面的努力，公司的杠杆率从上升转为下降。

下一步，要继续以国有企业为重点，结合国有企业改革、产能削减、降钱等措施，进一步推进降杠杆作用。 具体来看，会议提出了五个方面的具体措施。 一是改善企业管理，通过增资扩股、引进战术投资者等充实资本，支持推进混合所有制改革。 二是完善公司债务重组政策，研究处理“僵尸公司”破产费用保障问题，建立政府、公司、银行依法合理分担损失的机制。 三是拓宽社会资金转为股权投资的渠道，制定以市场化债转股为目的设立私募股权投资基金的措施四是加强市场化债转股实施机制的力度； 五是尽早执行已经签订的债转股协议金额，切实降低公司负债率。

中国公司研究院执行院长李锦告诉《每日经济信息》记者，成功处置“僵尸公司”的关键是处理公司“钱从哪里来、人到哪里去、债务如何消除”的问题。 未来要兼顾政策支持和市场机制，依靠市场机制处理问题，让“僵尸公司”的处置最终从政府主导向市场主导转变。

目前，防范和化解重大风险是我国经济工作的重要任务之一，采取市场化法治化手段积极稳妥地降低公司杠杆率具有重要作用。 会议指出，自去年以来，通过各方面的努力，公司并购重组、市场化债转股等降杠杆措施取得积极进展，公司杠杆率从上升到下降，效果必须得到充分肯定。

会议确定，下一步将继续把国有企业作为重中之重，结合国有企业改革、产能削减、降钱等措施，进一步推进杠杆作用。 会议要求完善公司债务重组政策，建立关联方破产制度，探索破产案件快速审理机制。 研究处理“僵尸公司”破产费用保障问题，建立政府、公司、银行依法合理分担损失的机制。

社会科学院国家金融快速发展实验室副主任张晓晶认为，去杠杆是一个漫长的过程。 从绝对水平看，国有企业的债务负担仍然很重，占非金融公司部门债务的6成左右。 如果我国能够通过破产重组解决“僵尸公司”，公司部门的杠杆率可以降低6个百分点左右。

据穆迪投资者服务企业称，中国于去年10月启动并实施了新的债转股。 可以缓解因债转股而受困的公司短期流动性压力，留出恢复业务经营和信用状况的时间。 但是，公司要继续举债，就必须将债转股与成熟、全面、密切跟踪的重组计划结合起来，帮助公司改善现金流，补充资本。

顺便说一下，现在一些省市正在尝试革新“僵尸公司”的处置措施。

例如，年12月8日，浙江召开处置“僵尸公司”的业务可视电话会议，建议通过市场倒错机制、优胜劣势的市场良性循环机制，推进“僵尸公司”的市场清算，防止非市场化行政手段的过度干预。 广东老了，国有集团下属的“僵尸公司”提出可以通过产权转让、资产处置等多种形式由社会资本控股经营。

目前，许多省份处置“僵尸公司”的进程全面加快。 以江苏为例，年10月，江苏筛选了120多个省属“僵尸公司”。 截至2009年上半年，江苏已清理并退出30家“僵尸公司”，90多家公司在等待相关处置措施。 年底之前，计划中的“僵尸公司”必须清除所有处置。

会议指出，拓宽社会资金转为股权投资的渠道，支持各类股权投资机构参与市场化债转股。 制定了稳定的中长期低价股权投资基金的筹集方法，提出了以市场化债转股为目的设立私募股权投资基金的措施。 研究依托多阶段资本市场开展可转换资产交易。

国家行政学院经济学系教授冯可爱彬指出，债转股是推广“降三补一”的重要文案。 杠杆率的发展速度比清除产能、清除库存要慢。 虽然已经公布的债转股合同项目规模不小，但实施还很晚。 虽然年末开始债转股，但许多具体业务的方法和边界还没有确定。

国资委数据显示，年末中央公司平均债务率达到66.3%，比年初下降0.4个百分点。 迄今为止，据东方资产管理企业统计消息，截至去年6月9日，本轮债转股共签约56个项目，涉及45家公司，合同规模7095亿元。 但是，成功落地的项目只有10个，相关金额为734.5亿元，占合同规模的11%。

但是，这种情况有望在将来发生变化。 《每日经济信息》记者于2009年1月获悉，国家发改委发布《关于市场化银行债转股实施中具体政策问题的通知》，各实施单位根据目标公司的降杠杆率目标，设计了以股债结合、股权为中心的综合降杠杆方案，并提出了有条件、阶段性的转换。 此次国务院常务会议也提出了鲜明的业务指引，要求规范市场化债转股项目的优化，推动已签订的债转股协议金额早日落实，切实降低公司负债率。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼表示，此次政策调整的首要目的是以市场化法制化为根本，尊重市场主体选择，引导公司和金融机构有序创新，突破先行实践的难点和问题，推动债转股事业更积极落地实施，化解金融风险

会议建议完善企业治理，出台国有企业资产负债约束机制，支持增资扩股、引进战术投资者等充实资本，加强混合所有制改革的市场化债转股实施机构力量，金融机构利用现有机构国有资本投资运营企业进行市场化债转股 支持新设符合条件的银行保险机构，鼓励理财企业资本实力增强等进一步杠杆化措施。