“监管升温　新增居民短贷骤降”

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央行13日公布的年10月金融统计数据报告显示，10月人民币贷款增加6632亿元，社会融资规模达到1.04万亿元，两者都略低于预期。 另外，10月广义货币m2比去年同期增长8.8%，增速创历史新低。

业内人士表示，不指望10月份新增人民币信贷，受到银行信贷额度紧张和季节性因素的影响。 新的社会融资仍保持一定的增长率，实体经济融资诉求不弱，部分表内融资已转移到表外。 值得注意的是，上一期激增的居民短期贷款10月同比增长量明显减少，这意味着监管部门对支出展开了严格调查。 但业内人士表示，今后房地产市场调控对居民部门贷款诉求的影响效果仍需注意。

现象“表内”限制“表外”增补

数据显示，10月新增人民币贷款6632亿元，比去年同期仅增长119亿元，随信用结余增长率降至13%。 人民币新的贷款规模不如以往市场普遍期待的那样。

对此，招商银行资产管理部高级分解师刘东亮表示，到了年底，银行信贷额度紧缩，四季度以后信贷增长降温是正常的。 交通银行金融研究中心报告显示，10月信贷增速仅下降0.1个百分点至13.0%，整体趋于稳定。 从季节特征来看，10月份由于国庆假期的存在，一般是出于信用目的而投入的小月，环比9月份出现了意想不到的下降。 中金报告预计，11月、12月，银行“存款不足”和“缺额”下信用数据将弱或弱。

除了以人民币计价的融资增长率下降外，10月份社会融资规模增长1.04万亿元，比9月份减少7800亿元，略低于市场预期。 但是，10月份社会融资增加值比去年同期增长1522亿元。 业内人士表示，这表明实体经济融资的诉求并未冷却。

从10月社会融资规模增长的具体结构看，当月对实体经济发放的人民币贷款增加6635亿元，比去年同期增加625亿元的实体经济发放的外汇贷款折合人民币减少44亿元，比去年同期减少291亿元的委托贷款增加43亿元， 比去年同期减少682亿元的信托贷款增加1019亿元，比去年同期增加489亿元的未贴现银行承兑汇票增加12亿元，比去年同期增加1813亿元的公司债券净融资额为1508亿元，比去年同期减少684亿元的非金融公司国内股票融资为601亿元，比去年同期减少524亿元。

“委托、信托、未贴现三项表外融资共计增加1074亿元，比上个月下降2893亿元，但比去年同期增加2508亿元。 这表明，实体经济融资诉求尚存，即使在表内信用额度有限的情况下，也可以通过表外融资满足诉求。 ”中国民生银行首席研究员温彬说。

刘东亮表示，近期，一些高频经济数据出现下跌，但尚未出现在社融数据中，相对来说，公司债券和股权融资反而低于去年，其中公司债券融资受到越来越不利的市场环境影响。

变化了的居民贷款整体环比增量有所减少

从10月新增人民币贷款机制来看，住户部门贷款增加4501亿元，其中短期贷款增加791亿元，中长期贷款增加3710亿元。 非金融公司和机构团体贷款增加2142亿元，其中短期贷款减少113亿元，中长期贷款增加2366亿元，票据融资减少378亿元。 非银领域的金融机构融资减少了4亿元。

值得注意的是，随着监管温度的上升，居民贷款整体环比增加量减少。 10月住户部门贷款增加4501亿元，增量环比减少2848亿元，比去年同期增加170亿元。 详细来看，住户部门长期贷款月新增量比上个月少1076亿元，比去年同期少1181亿元。 与此同时，住户部门短期贷款月新增量比上个月减少1747亿元，比去年同期增加1352亿元。 住户短期贷款月新增量比上个月达到69%。

温彬表示，在住户部门长时间贷款增加3710亿元，占新增所有人民币贷款的56%，比上个月上升18个百分点。 短期贷款为12%，比上个月下降8个百分点。 可以看出，在监管机构不断扩大对短期放贷资金流向房地产市场考核的背景下，居民短期支出贷款增速明显回落，中长期房贷占比回升，但绝对值仍呈下降趋势。

中信证券固收研究首席研究员明确表示，监管部门严查支出贷后发现，居民短期贷款在一定程度上超过季节性下跌，中长期贷款因季节性和信贷限制等因素共同下降，从整体变化趋势看，弱于往年同期，符合居民购房意愿 但他强调说:“这可能是因为银行的信用额度受到限制。”

根据交通银行金融研究中心的报告，前期楼市调控政策的效果开始显现在居民的诉求方面，但目前的数据还不能做出明确的评价。 由于居民短期贷款仍处于异常状态，10月居民短期贷款比去年同期增加1352亿元。 这是否存在绕过楼市的行为和规模之大，还很难准确识别。

展望未来，中金报告称，今年以来，房地产销售持续强劲拉动，居民信用占总信用的比重达到52%，超过全年的50%。 预计年销售减弱，居民的信用诉求将减弱，占有率也将下降。

展望基调不变继续维持流动性

值得注意的是，10月的m1增速、m2增速均低于预期。 具体来说，10月的m2比去年同期增长8.8%，结束了9月份的短暂反弹，创历史新低。

对此，温彬认为，一是进入今年以来，在金融监管加强的背景下，银行同业业务增长放缓，金融杠杆效应显著，同业业务货币衍生效应减弱。 二是财政存款回收货币，10月新增财政存款1.05万亿元，为历史第二大规模，比去年同期增加3679亿元。

中金的报告显示，10月份存款增长乏力。 总体存款增加了1.06万亿元，但其中1.05万亿元为财政存款，扣除财政存款后，银行系统存款基本没有增加，明显低于历史同期。 在银行压缩同业资产的过程中，衍生性存款减少，银行对同业债务的依赖性也降低，近两个月同业存款余额也在下降。 此外，10月财政支出增长率降至-8%，支出放缓导致财政存款上升明显超过季节性，仅次于7月份，增长1.05万亿元。

展望未来货币政策，温彬临近年末，外汇占款可能继续边际改善，但考虑到财政存款投入或弱于去年，以及联邦储备系统理事会加息迫在眉睫，以及年末流动性承压，央行加强公开市场操作，“逆回购+mlf”

交通银行金融研究中心报告称，短期货币政策仍然稳健中性，未来财政支出力度有可能增加。 货币当局不断加强对市场的事前调整和预期诱惑，体现了稳定市场流动性、平滑利率波动的目标。 该报告认为，目前不应过度解读m2增长率下跌，预计短期内将增长的财政存款未来将以增加财政支出的形式重返经济流通行业，届时也有可能支撑m2增长率的小幅反弹。

九州证券首席经济学家郝海清表示，无论央行货币政策、通胀还是公开市场操作走势，都仍然以“稳定”字为核心，“不宽松”是主要基调。 目前，债市利率明显高于货币市场利率，因此货币政策进一步收紧的概率不大。 刘东亮也预计货币政策不会发生大的调整，金融监管政策将越来越着力于风险防范和杠杆化。