“半年376亿债券违约 债转股17年后再上路”

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经过记者肖乐

编辑昨天发表了国务院《关于市场化银行债权股权转换的指导意见》。 这意味着时隔17年重新开始债转股。 在债转股重新启动的背后，近年来债券违约事件频发。 根据德勤的统计数据，仅今年2月至7月，违约数量和金额分别达到62起和376.3亿元。

与上次政策性债转股不同，此次《指导意见》中市场化、法治化成为突出特征。 正如经济学家宋清辉所说，《指导意见》首次明确了政府与市场的关系，一方面适当降低银行股权资产的风险权重，另一方面保证债权人股东的利益，对经济起到积极作用。 记者旨在通过历史回顾、文档整理、专家访谈等形式，为网民打开债转股明确的“路线图”。

市场上热门的大半年“债转股”终于落地。

今年3月，国务院总理李克强表示，通过市场化债转股的方法可以逐步降低公司杠杆率。

5月，“权威人士”的呼声又给债转股政策的制定带来了些许不明确。

截止到10月10日，国务院发布《关于市场化银行债权转股的指导意见》，债转股正式落地。 碰巧的是，就在同一天，债市被称为“违约王”的东北特钢进入破产重整手续。

在当天的国新办公室发布会上，国家发改委副主任连维良针对的是此次债转股和17年前的债转股。 他表示，此次债转股的债转股、股权众筹资金将根据市场形成的公平价格自主协商，明确国有公司的周转价也将遵循市场化大致规律。 然后履行相关手续，由相关市场主体自主决策，承担风险，享受收益，政府不承担亏损兜底的责任。 市场化债转股价格绝不是“免费午餐”。

(/S2 ) )历史)债转股带来的一波三折(/S2 ( ) )。

债转股是指将银行对公司的债权转化为金融资产管理企业对公司的股份。 1999年，我国曾实行大规模债转股，那时国有商业银行不良贷款比例高达39%，国有公司陷入债务困境，银行面临不良贷款风险。

1999年债转股由政府主导，债转股公司由国家经济贸易委员会筛选。 另外，根据相关政策，金融理财企业收购银行不良贷款的价格按资产价值原值计算，退出股票时要求公司100%回购理财企业的股票。 1999年债转股公司580家，债转股金额达到4050亿元，占银行剥离不良贷款的29%。

在今年3月的全国两会上，李克强总理指出:“市场化的债转股方式可以逐步降低公司杠杆率。”债转股再次映入人们的眼帘，引起高度关注。

今年5月，权威人士在《开局一季度听大势》一文中比较债转股的呼声，指出:“对任何确实无法挽救的公司，该关门的就坚决关门，该破产的就依法破产，动不动就‘债转股’，‘郎’。 那样的价格太高，自欺欺人，迟早是个大负担。” 权威人士的呼声一出来，市场对债转股的讨论逐渐淡薄。

8月22日，国务院下发《降低实体经济公司价格员工方案》，方案中“支持有快速发展潜力的实体经济公司间债转股”，再次引起市场关注。

9月27日，中钢国际发布公告称，企业控股股东中钢集团债务重组案正式获得批准。 这意味着国内新一轮债转股正式破冰启动，中钢集团成为本轮债务重组中第一家推进债转股的国有公司。

背景:信用违规频发

在债转股重新启动的背后，近年来债券违约事件频发。 德勤统计数据显示，年超日债券违约后，市场开始出现少量债券逾期，年违约笔数和金额明显上升，累计违约笔数和金额达24笔，违约金额128.7亿元，今年2月至7月违约笔数和金额分别激增至62笔和376.3亿元

今年年初，亚邦投资控股集团宣布，未能按期全额偿还本息超过2亿元的该公司短期融资债券15亚邦cp001，造成了实质性违约。 4月25日，广西有色金属集团公告称，企业应于年4月23日到期支付的债券“13桂有色ppn002”，因企业连续亏损，进入破产重整手续，未能按期支付本息5亿元。

并且，自3月28日首次发生“15东特钢cp001”违约以来，东北特钢半年内发生了9次债券违约，金额达到数十亿元。 10月10日，东北特钢正式进入破产重整程序。

年我国经济继续面临下行压力，不久前制造业产能过剩，产品销量和价格持续下降，盈利能力下降，债务负担加重，过分依赖银行融资，成为违约高发区。

德勤统计数据显示，年度债券违约主体领域集中在钢铁、能源燃料、金属、重工业、建材、农产品等强周期领域，共计25家主体。 从金额来看，地方国有企业和中央企业份额最高，违约额分别达到126.7亿元和96亿元。

对象:与上周的债转股不同[/s2/]

10月10日，在国新办公室举行的积极稳妥降低公司杠杆率的相关政策情况发布会上，国家发改委副主任连维良表示，与具有较快发展前景、但暂时面临困难的高质量公司相比，开展市场化债转股将更有效地降低公司杠杆率。

连维良表示，与上次政策性债转股完全不同，市场化法治化是此次债转股的突出特点，是转制对象公司市场化选择、转制资产市场化定价、资金市场化筹集、股权市场化管理和退出。 他还强调，严禁“僵尸公司”、“失信公司”、“助长产能过剩的公司”实行债转股，债转股资金以市场化方法筹集为首要，政府不参与市场化债转股的具体事务，不实行“寻租”。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向《每日经济信息》记者表示，此次债转股的适用范围更广，“1999年债转股为中央财政支持，4大金融监管企业以全价认购，主要是为了化解银行不良贷款的风险。 现在不一定是银行不良贷款的项目，与银行贷款无关的资产也可以通过债转股加以处置。 小债券违约也可以使用债转股的方法。 这一次债转股已经明显超出了银行信贷资产的范围。 ”

董登新指出，债转股操作过程中涉及国有资产评估问题时，要注意防范道德风险，防范利益输送，防止国有资产流失，强调市场化、法治化是操作透明，特别是国有资产债转股