“机构报告：发达的熊猫债市场可推动中国实体经济增长”

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经过记者胡健

6月15日，亚洲证券业和金融市场协会( asifma )、渣打银行、金杜律师事务所和中诚信共同发布了题为“人民币系列:熊猫债务市场–蓄势待发”的报告。

《每日经济信息》记者观察到，该报告认为，高度发达的熊猫债务市场对人民币国际化至关重要，可以帮助公司长期融资，提供较为有效的融资平台，推动中国实体经济的增长。

外资对中国国内债券的投资空间隔较大

报告认为，人民币加入国际货币基金组织的特别提款权货币篮子将进一步支持熊猫债务市场的快速发展。 随着中国资本项目的开放，流向中国的外资将增加。 目前，外国投资者持有的国内债券比例依然很低，截至去年11月约为1.6%。

这个水平远远低于他们持有的特别提款权货币篮内的其他货币资产。 该报告显示，外国投资者持有日本国债的比例为10%，持有德国债券的比例为60%。 外资对中国国内债券的投资大幅增加空。

渣打银行全球人民币应用战略负责人凌嘉敏指出，成熟的熊猫债市场可以为各实体提供长时间融资和较为有效的融资平台，有利于中国实际经济增长。 越来越多不同期限和框架的熊猫债发行也有助于完整的收益率曲线。 保持区域和领域的多样性对深化和快速发展熊猫债务市场，消除国际发行者和国内投资者之间的差距至关重要。

报告指出，对于长期获得人民币融资并在中国境内拥有子公司的发行者来说，熊猫债券的发行比从中国境内的银行融资更有利。 因为银行贷款的期限一般很短。 此外，对在中国运营、背负人民币债务的发行者来说，在中国境内进行人民币融资当然可以起到对冲作用，降低外汇风险。

熊猫债务市场的迅速发展；现有技术问题的制约

可见，熊猫债务市场的快速发展存在着会计准则与审计要求的差异、中国与国际信用机构评级的差异等技术问题的制约。

以评级为例，报告显示，我国评级机构的习性在于结合国内情况进行分解，但考虑到熊猫债券发行机构的多样化，如何衡量和比较不同运用环境下不同货币的主体偿还人民币债务的能力和意愿成为首要问题。

如何将国内信用评级体系与国际标准相结合也是一个现实问题。 熊猫债券为中国评级领域国际化快速发展提供了动力，但中国评级领域在评级框架、做法、操作方面仍面临挑战。

中诚信国际业务部社长杨蕾告诉《每日经济信息》记者，中国的信用风险市场正处于巨大的转型期，国内债市信用水平比较集中的现状有可能进一步传递到熊猫债务市场。 熊猫债券的风险如果不能比较有效地识别，对应地区发生系统性风险时，将对中国金融市场的稳定产生一定的冲击。

杨蕾表示，国内评级机构将加快完善的发行和评级框架，以期尽快统一熊猫债券的评级管理，包括评级费用、评级豁免简介、海外评级工作流程等。 然后，将加强评级领域本身的体系和管理。 熊猫债券的评级正处于走向成熟的转型阶段。

对于熊猫债务市场的前景，报告仍然很乐观。 亚洲证券业和金融市场协会固定收入部执行董事钱达表示，鉴于中国监管机构始终大力开放中国资本市场，实现人民币国际化，阻碍熊猫债务市场渐进快速发展的诸多障碍和技术问题很快将迎刃而解。