“一季度新增信贷达4.6万亿 未来能否持续？”

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经过记者的万敏

就像所有浩瀚的模型都很相似一样——开场时充满力量描绘的平静圆满的生活，迟早会被不可抗拒的力量所打破。

今年一季度人民币贷款增加了4.61万亿元。 “这似乎是非常年的第一季度。 ”德国商业银行亚洲高级经济学家周浩在最近发表的文案中这样指出。

值得观察的是，周浩随后暗示，当年第二季度银行间市场出现流动性紧张。

每日经济信息记者对今年第一季度和三年前一季度的金融数据发现，其中确实有相似之处。

这是否意味着现在的信用不像三年前那样难以持续？ 与三年前相比，现在央行的货币政策工具箱里有那些手？

金融数据似乎是三年前的事了

央行近日公布的数据显示，今年一季度人民币贷款增长4.61万亿元。 周浩用上述文案拆解，假设以年信用投入“3-3-2-2”投入的速度来看，年信用投入将超过15万亿元。 一季度新增社会融资总量为6.59万亿元，为去年所有增加值的43%。

“这就像极年的第一季度，当年第一季度的社会融资总量也达到了6.2万亿元，约为去年增长的40%。 ”周浩指出。

每日经济信息(微信号) nbdnews )记者调查数据显示，去年一季度人民币贷款增加2.76万亿元，正好占全年新增人民币贷款的31%。 社会融资规模为6.16万亿元，为上年度全部增量的39%，占全年社会融资规模的36%。

一天的信用可以持续吗？

很明显，最近公布的一系列季度经济数据表明经济正在趋于稳定。 投资增长率、外贸、支出等数据都表明经济有复苏迹象，实体经济的活跃有力地支持了信贷融资的诉求，但比较有效的融资诉求是否足够大以支持这种天量的信贷增长仍是个疑问。

央行调查统计司司长盛松成15日表示，截至今年3月底，房地产贷款余额22.51万亿元，比去年同期增长22.2%，增速比上月末和去年同期分别回升1.3和2.8个百分点。

与此相对应，一季度，商品房销售面积比去年同期增长33.1%，增速比1~2月提高4.9个百分点，商品房销售额增长54.1%，增速提高10.5个百分点。 另外，一季度全国房地产开发投资同比名义增长6.2%，增速比去年同期增长5.2个百分点，住宅新增开工面积比去年同期增长19.2%。

这个场景也和去年一季度相似，房地产市场的投资和销售大幅增加。 年一季度，全国商品房销售额13992亿元，比上年增长61.3%，增速比去年全年加快51.3个百分点。 其中住宅销售额增长了69.0%。 全国房地产开发投资13133亿元，同比名义增长20.2% (扣除价格因素实际增长19.9% )，比上年全年增长4.0个百分点。

目前部分地区出台了严格的房地产调控措施，如果房地产市场此后几个季度不能持续繁荣，制造业和零售业公司的活力能否支撑起足够的信用诉求？

“但是，考虑到目前制造业投资依然低迷，一季度累计增长6.4%，低于gdp0.3个百分点，低于整体投资4.5个百分点，贷款资金能否推动中长期投资，进而促进gdp的持续稳定，还需要进一步的数据分析。 ”国开证券研究部副社长杜征征这样对《每日经济信息》记者说。

除了一天的信用外，第一季度末的货币供应量也接近了政策目标的“天花板”。

今年3月底广义货币( m2 )余额144.62万亿元，比去年同期增长13.4%，增速比去年同期高1.8个百分点。 社会融资规模为144.75万亿元，比去年同期增长13.4%。

今年3月5日，李克强总理在《年政府实务报告》中提出，稳健的货币政策必须灵活适度，今年广义货币m2预计将增长13%左右，社会融资规模余额预计将增长13%左右。

“左右”一词确保了一定的政策空之间，但过高的m2增速显然会带来通货膨胀的担忧。 今年1月食品价格上涨4.1%，为4年来最高，2月上涨7.3%，为6年来最高，引发了人们对1季度cpi可能达到2.5%的担忧，但最终3月的cpi为2.3%，低于市场预期。

但这并不意味着通胀警报的完全解除，周浩在上述文案中表示，信贷以目前的速度投入，最有可能的结果是房价暴涨，恶性通胀将在明年春节前后出现。

中央银行的对应措施[/s2/]

值得观察的是，周浩随后暗示，当年(注)年)第二季度，银行间市场出现流动性紧张。

那么，为了给未来加速增长的m2降温，央行还会在年的某个时候突然收紧流动性吗？

年6月20日，上海银行间同业拆借利率几乎全线上升，其中夜间利率超过500个基点，利率首次超过10%，达到13.44%，创历史新高。 但央行此前公布的数据显示，当年5月m2余额达到104.21万亿元，比去年同期增长15.8%，整体流动性不紧张。

之后的分解认为，期限的不匹配是导致当时流动性紧张的最大原因。 央行在2009年2季度货币政策执行报告中指出，6月货币市场利率短期上涨和波动，是受外国汇市变化、节日现金投放、追缴、税收清算、小监管政策资金诉求等诸多因素叠加的影响，商业银行在流动性风险控制和资产管理方面存在一定不足 需要加强流动性和盈利性等经营指标的平衡，需要提高信贷资产配置结构和投入进度的稳定性，需要加强债务管理的多样性和稳定性。

但在许多金融人士看来，目前央行调节流动性的工具箱已经很丰富，包括公开市场操作、mlf、slf、slo、psl等，不使用存款准备金率和存款基准利率工具就可以非常直接地吸引市场利率，调节中短期市场的流动性，

经过几次清理整顿，商业银行的表外融资业务、理财资金池业务也得到规范和管理。 央行新上线的“宏观审慎判断体系”( macro prudential assessment，简称mpa ) )，对现有差别准备金的动态调整和合意融资管理机制是否有“升级”的效果，尚需注意。

最重要的是，在当前“稳定增长”的宏观政策目标下，仍然需要合理充裕的金融流动性环境。