“李奇霖：养老金能改善投资理念 不能改市场格局”

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◎李奇霖

8月23日，国务院正式发布《基本养老保险基金投资管理办法》(以下简称《办法》)，表示继全国社会保险基金和公司年金之后，养老保险资金也将登陆资本市场。 养老金基金是整个社会保障体系中最重要的。 因为这个运营者会非常小心。

早期央行通过逆回购和mlf (中期贷款便利(通过操作净投入2600亿元，但现在远远超出市场预期，提前发布了上述《方法》。 国家此时同意养老金上市，其首要目的是增强市场信心，稳定股市。

与《基本养老保险基金投资管理办法(征求意见稿)》相比，上述《办法》的核心文案没有变化。 一是资金投资范围和上市上限没有变化，确定养老基金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老基金的比例，合计不得超过养老基金净资产的30%。 二是治理结构没有变化，仍然是各地政府作为基金委托人，由国家设立，国务院授权的养老基金管理机构担任受托机构，市场专门机构担任投资管理机构。

根据上述《办法》对投资管理机构的规定，可以推测“有全国社会保障基金、公司年金基金投资管理经验”的专业机构是养老基金的主要投资管理机构。

在上述《办法》正式出台之前，养老基金由各地政府管理，投资渠道单一，首要在银行存款或购买国债，年均投资收益率不到2%，大幅贬值。

相比之下，年社保基金收益率达到11.43%。 全国社保基金理事会已与广东、山东签订1000亿元养老金委托投资运营合同，同时广东1000亿元养老金已进入第三个投资运营周期，收益不高。

基金上市将使养老金投资更加市场化、多元化、专业化，有助于提高养老金增值和综合收益率，也意味着资本市场将迎来新的长期资金。

根据“公司年金”和“全国社会保障基金”的经验，必须根据市场情况调整投资比例，除养老金基金的重要地位外，运营者还应慎重，其投资比例应低于规定的上限。

根据全年社会保险基金预算的情况，中国基本养老保险基金年末共存量约3.6万亿元的余额，各地需要留存一部分资金以备支付。 再加上广东、山东的2000亿元养老金已经委托全国社会保险基金投资，如果扣除这两者，全国可运营投资资金规模约为2万亿元。 按照上限的30%的比例，理论上养老基金能够进入股市的极限值约为6000亿元。

养老金的规模相对有限，进入市场短期内难以实现，对目前股市的影响有限。 从公司年金和社保基金上市的经验来看，从委托各地筹资、明确基金受托投资管理机制、到签订委托合同、再到实际投资，过程最早需要一年以上，养老资金上市预计短期内难以实现。

另外，与股市万亿分之一的日成交量相比，养老基金进入市场的资金量有限。 因此，短期内养老金进入市场，首要的是缓解市场的悲观情绪。

从长远来看，进入养老金市场有利于中国资本市场的完整。 养老金基金作为长期资金，配置期长、风险偏好低，追求长期稳定的收益。 进入市场将改善市场投资者的结构，引导市场合理投资，采用价值投资将使估值更加合理，完善中国资本市场的价格发现能力。

在这一逻辑下，以业绩为支撑的成长股备受欢迎，将吸引高质量资金进入，促进资本市场的健康和快速发展。

但是，目前全球股市剧烈震荡，新兴市场货币贬值后，外汇占款流出量加大，人民币资产吸引力下降，数千亿资金对市场的影响可能相对较弱。

(作者是民生证券首席债券拆解师) )。