“资金利率逐步回落 债券市场或进入震荡市”

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经记者张喜威从北京出发

上周，央行继续在公开市场维持零运营，但银行间市场的资金价格开始松动。 上海银行间同业拆借利率( shibor )、银行间质屋式回购加权平均利率短期品种均有不同程度的下降。 另外，上周银行间、交易所市场的利率债、信用债市场也全面反弹。 截至12月29日，上证公司债务指数连续第四个交易日上涨。

许多分析师对《每日经济信息》记者表示，随着新冻结资金的解冻和财政存款的投入，资金方面的紧张局势得到了缓解。 总体而言，大宏观形势决定了债市牛市基调将继续下去。 但是，在经历了收益率的大幅下跌和对政策的热切期待之后，债市有可能进入震荡市，各券种的收益率将在重复电锯过程中逐渐下降。

基金利率的一般性下调

12月29日，shibor6在6个月以下期限的品种利率全线下跌，其中隔夜期品种下跌7.1基点，为3.415%； 7天内下跌10.1个基点，为4.714%。 与此同时，中国货币网数据显示，当天，银行间市场隔夜品种担保式回购加权平均利率从5.66个基点下跌至3.3557%。 另外，14日、21日期间的品种也以不同的幅度下跌。

据记者统计，截至12月29日收盘价，银行间市场隔夜、14天质押式回购加权平均利率已经连续6个交易日下跌。 第七天的品种交易日连续第五天下跌。

值得注意的是，上周央行没有在公开市场进行任何操作，在此期间没有任何资金失效。 “在年末资金紧张的环境下，央行持续保持公开市场沉默，一方面反映了央行对当前流动性形势的调控信心，另一方面也反映了以国际流动性紧缩为背景的央行保守操作。 》东莞银行金融市场部拆师陈龙对《每日经济信息》记者表示，这种信心最来源于年末财政存款的集中投入，12月份财政净投入超过1.3万亿。 这样规模的财政投入，可以大大改善年末的流动性形势。

中信证券首席解析师郝海清表示，央行在公开市场上没有采取任何操作，但随着新一轮冻结资金陆续解冻，财政存款陆续投入，资金紧张的警报解除。

但郝海清也表示，本周内资金利率持续下降空之间有限。 “这是因为，如果，第一，元旦的假日快到了。 其次，根据我们此前的预测，12月信贷投放或近万亿将导致银行资金方面一定程度的紧张第三，股份制银行需要增加规模以提高排名，对同业资金有较多诉求第四，此前央行对部分银行采取了

专家:债券牛市基调依然持续

值得注意的是，中国证券指数12月29日上涨0.25点至153.66分，创历史新高。 中证企业债务指数连续4个交易日上涨。 另外，中债银行间债券总财产(总额)指数、中债银行间国债总财产)指数均有小幅上升。 中债城投债( aa (根据到期收益率曲线12月29日，7年期品种到期收益率为5.7960% )，比周一下跌14.57个百分点。

顺便说一下，12月27日，央行发布了《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策若干事项的通知》《即“387号文”》，将原同业交易项目下的存款调整为存款口径，不支付法定存款准备金。

“《387号文》的推出有助于稳定市场流动性，央行希望通过此次政策保持资金面稳定、政策面宽松的信号。 ”郝海清认为，在这种情况下，由于前期缴纳准担忧而导致的预防性诉求下降，修正了前期债市在资金方面的紧张和央行不放松的预期，将促进债市收益率的下降。

在谈到明年债市估值时，招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮在给《每日经济信息》记者的一份研究报告中表示，较大的宏观形势决定了债市牛市基调仍将继续，不能轻易转向熊。

“但是，在经历了收益率大幅下降和对政策的热切期待之后，牛市中最赚钱的时期可能已经结束了。 除非经济衰退超过预期，政策放宽或信用比预期恶化，否则债市将无法再现趋势性行情，进入震荡市场的可能性将会增加，各券种的收益率将在电锯迭代中逐渐下降。 ”刘东亮认为，收益率曲线也将从现在的牛平急剧演化为牛。 一是，面对震荡行情的不明朗性，资金可能会偏好短期品种。 二是随着资金面因年末季节性紧张而好转，机构通过出售短票来弥补流动性的行为也随之结束。